电缆行业平均毛利率在14%左右；利润受铜价影响明显；有公司投标费达千万

　　发端于网络举报的“奥凯电缆事件”，撕开了电缆行业的一道口子，这个行业的竞争生态也引发了关注。

　　由于2016年年报未披露完毕，为此新京报记者选取2015年年报作为素材进行分析。据i问财数据，A股主营业务包含电缆的上市公司有47家。在47家电缆行业上市公司中，销售费用中多包含投标费用，不少在千万元以上。

　　与此同时，新京报记者发现，最低价竞标是电缆行业流行的竞标方式。“一些企业为了中标不择手段，在中标后，便想尽办法降低成本，牺牲质量，造成隐患。”有业内人士表示。

　　有业内人士透露，由于行业的特殊性，应收款回款较慢是行业每年比较头疼的问题。记者发现，A股电缆行业上市公司，应收款占营收比例高企，47家电缆行业上市公司中，有20家应收账款占营收比例高于40%，这也造成了一些企业资金链的问题。

　　应收账款营收占比逾4成电缆上市公司

　　公司 占比

　　中能电气 145%

　　红相电力 88%

　　明星电缆 80%

　　智光电气 74.9%

　　摩恩电气 63.89%

　　通光线缆 61.36%

　　中利集团 57.86%

　　中超控股 56.82%

　　合纵科技 48.94%

　　盛洋科技 48.39%

　　北京科锐 47.83%

　　深圳惠程 46.49%

　　汇源通信 45.73%

　　金信诺 44.65%

　　睿康股份 44.52%

　　特发信息 42.55%

　　通鼎互联 42.45%

　　汉缆股份 41.94%

　　（来自2015年年报，整理：徐伟）

　　“不肯牺牲质量的公司，竞标时很苦恼”

　　3月21日，奥凯电缆负责人王志伟公开道歉称，在（西安）地铁三号线招标过程中，采用低价竞标的方式获取订单，在生产过程中，为了获得一定的利润，降低了成本，造成了产品不合格。

　　参与招标，是电缆行业主要的销售模式。2016年下半年，扬州曙光电缆在招股书中提到，电线电缆产品的目标市场主要集中在电力、石化、铁路、城建、机场等国家重点行业，客户对产品的安全性、可靠性、耐用性要求高，通常以招标的形式进行采购。

　　明星电缆也在2015年年报中称，公司自成立以来一直采用直销的销售模式，主要通过招投标方式和客户签订购销合同；红相电力对销售模式解释为：公司客户主要采用招标模式进行采购，而销售订单主要通过招投标方式获得。

　　新京报记者发现，在A股电缆行业上市公司中，招标费用是普遍存在的一个会计科目。

　　如太阳电缆2015年投标费用980.77万元，仅次于同年销售费用中的运杂费、职工薪酬，位列第三；汉缆股份中标服务咨询费2048.28万元，占同期销售费用的七分之一；中天科技中标费3942.43万元；亨通光电招标费2335.92万元；中超控股管理费用中的投标及标书费2639.33万元。

　　这些投标费用在了哪里？一位西安电缆从业人士称，在招标过程中，会涉及标书费、咨询费等。有些公司甚至会将招标业务外包，因此会产生一定佣金，“招标费并没有统一的规定，标的大小、种类等也会致使招标费多少不一。”

　　一位电缆上市公司副总称，电缆行业进入门槛低，因此企业数量多，造成产能过剩，企业就吃不饱，因此出现了交易中一些不规范的地方。前述西安业内人士对此表示，“在产能过剩的行业，处于买方市场。卖方议价能力弱。”

　　据统计，截至2013年底中国电线电缆行业内的大小企业达1万家之多，规模以上企业就有3794家。

　　上述西安电缆从业人士告诉新京报记者，低价竞标在电缆行业普遍存在。在他看来，这种现象尤为尴尬，如果不是最低价中标，可能滋生腐败，但实行最低中标价，可能导致偷工减料。“一个企业只有获得合理利润之后，才能生存和发展。如果把价格压低，其自然会从别的渠道想办法。”

　　上述上市公司副总对新京报记者称，这种竞标方式，使一些企业不择手段中标，为了保住自己利益，想尽办法降低成本，牺牲质量，最后有可能就会拼得血本无归。

　　“这种现象在电缆市场长时间存在，对于规模以上的企业而言，管理比较正规，不允许牺牲质量的行为出现，因此在竞标中往往比较吃亏，很苦恼。”前述副总称。公开资料显示，电线电缆行业大型企业所占销售收入比重依然在20%以下。

　　4成公司应收款占营收超40%

　　以销定产，是电缆行业普遍存在的生产模式。如明星电缆称，根据与客户签订的合同或订单，结合基地生产能力，以交货期、产品种类和运输距离制定生产计划并组织生产。

　　前述西安电缆业从业人士称，由于销售目标多为工程建设项目，因此账款回收期相对比较长，如果遇到拖欠款，就会造成资金周转不良。

　　A股电缆上市公司财务数据印证了这一点。通光线缆在2015年财报中称，2013年末至2015年末，公司应收账款占营收比例分别为52.81%、60.02%和61.36%。

　　“随着公司业务规模的扩大，应收账款余额可能保持在较高水平。”通光线缆称，尽管公司主要客户的资金实力强、信用好、资金回收有保障，但若催收不力或客户财务状况出现恶化，公司将面临一定的坏账风险。

　　新京报记者统计发现，在目前的47家电缆行业上市公司中，有20家应收账款占营收比例高于40%。其中，中能电气以145.2%高居榜首。

　　在2015年，中能电气实现营收7.31亿元，净利润0.2亿元，但其应收账款达到10.61亿元。年报中，中能电气称随着公司销售规模的增加，以及来自铁路、地铁等轨道交通领域回款周期较长客户的应收账款数额不断增加，将可能导致公司资金周转速度和运营效率的降低。

　　对此，中能电气根据不同客户的回款状况，将应收账款额度纳入相关销售人员的绩效指标，将应收账款的实际回收与销售人员的薪酬直接挂钩，以加强货款的催收力度。

　　“每年电缆行业最头疼的就是应收账款问题。”前述西安电缆业内人士说，原材料是电缆行业主要生产成本，要想产生销售，必须先囤积原材料。应收账款没收回来，又有新的原材料要买，现金流就会很吃紧。

　　前述人士称，当市场一直在扩张，虽然回收的一部分应收款可支撑采购原材料，但经济状况不景气的时候，应收账款就能压断现金流。

　　有公司电缆业务毛利率仅1.55%

　　“电缆行业是一个传统行业，虽然也有一些高附加值产品，但大多是常规的。导体大多是铜，都是贵金属，材料成本占整个销售价格的80%，毛利率很低。”前述某上市公司副总说。

　　曙光电缆在招股书中也表示，电线电缆行业是典型的“料重工轻”行业，铜、铝等主要原材料的价格波动是影响电线电缆行业利润水平的重要因素。

　　曙光电缆以2015年为例，分析了主营业务毛利率对铜价波动比较敏感。即在其他条件保持不变的情况下，铜价每下降5%，销售毛利变化率上升25.36%。

　　鑫科材料在2015年年报中称，由于下游需求萎缩，产品价格竞争加剧等，以致铜加工业务板块出现亏损。

　　目前，鑫科材料主营业务有两大板块：加工制造业、影视行业。前者2015年毛利率仅1.55%，相比影视行业的53.91%毛利率，可谓杯水车薪。

　　东方电缆是较晚上市的一批电缆企业。其招股书显示，电缆行业平均毛利率在13.73%至14.65%之间。

　　“电缆产品在现在的科技水平之下，生产工艺并不复杂，利润相对比较低。”前述西安业内人士说，铜价上涨之前如果签订了合同，很多时候就是签一单亏一单。

　　如何提高电缆毛利率？曙光电缆在招股书中称，加快研发高附加值、高科技含量的电缆新产品，对提高产品综合毛利率，显得十分必要和迫切。

　　但在前述副总看来，行业里能重视研发的公司并不多。“企业都没有钱赚了，哪有钱搞研发？没有研发，企业发展就没有后劲，进而影响行业进步。”

　　纷纷跨界转型，去年并购事件14起

　　从业绩表现来看，47家电缆上市公司2015年只有7家出现扣非净利为负，但在盈利的企业中，有20家扣非净利在1亿元以下。

　　在盈利能力欠佳的情况下，一些电缆企业纷纷抛出并购计划，或横向发展，或多元化跨界。新京报记者统计发现，在2016年，电缆行业上市公司发生14起并购事件，并购方向有商业贸易、通信、光伏设备等领域。

　　2016年7月28日，中利科技以11.76亿元作价收购中利腾晖25.19%股权。中利腾晖是从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业。

　　实际上，早在2011年，中利科技收购同一控制下企业中利腾晖51%股权，进入光伏领域。随后，通过不断增资、引入战略投资者，其持股数增至74.81%。而此次对其100%控股，彰显了中利科技涉足光伏产业的决心。

　　同年，南洋股份拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买天融信股份100%股权。天融信股份为国内最早进入信息安全行业的公司之一。

　　南洋股份解释了此次并购意义，电线电缆行业属于周期性较强的行业，受固定资产投资等宏观经济因素影响较大；而信息安全行业属于周期性较弱的行业，两者结合有利于上市公司熨平经济周期所带来的业绩波动，为股东创造相对稳定回报。

　　通鼎互联也在2016年抛出并购方案，拟并购百卓网络100%股权、微能科技100%股权。前者是互联网安全的高新技术企业，后者为互联网服务运营商。

　　进入2017年，电缆行业并购之路没有停止。截至发稿，今年正在进行中的电缆上市公司并购事件有7起。

　　新京报记者 徐伟 北京报道