管窥天下

　　当下，美联储已进入加息+缩表的货币紧缩周期，加之减税，三重效应叠加下，无疑会促使资本和产业回流美国，对世界各国都将构成冲击。

　　据新华社报道，1月29日人民币对美元汇率中间价报6.3267，较前一交易日上升169个基点。人民币中间价持续调升，过去一周呈现快速升值走势。此次调升，被媒体总结为2015年11月2日以来最高。

　　与人民币持续上涨相对的，是美元的大幅贬值，这一现象尤其在近日被放大。1月24日，美国财长努钦称：美元下跌将通过贸易提振美国经济，结束了美国政府一贯倡导强势美元的做法，美元走弱对我们有利，因为这与贸易和机遇有关。

　　努钦话音刚落，外汇市场立即波动，使得一年多本就不断下跌的美元，遭遇投机性抛售，创下自2017年3月以来最大的单日跌幅，近乎达到1987年以来最“糟糕”的状况。不过，特朗普随后亲自“纠正错误”：别误会美国财长，美元会越来越走强，最终我希望美元强势。

　　事实上，美元下跌有着更深层的原因。特朗普的“美国第一”、以及减税吸引制造业回归等政策，恰恰需要美元汇率弱一些，为“美国制造”对外出口铺平道路。

　　如今，美元是“霸权货币”，这意味着，无论汇率涨跌，美元都是强势货币。 所谓“强势”，是指在必要时，美元指数将会反弹，即回到高汇率，以此给全球投资者带来信心，以便出售美国国债及地方政府债券，使得融资渠道保持畅通，平衡财政赤字，以至最终走出经济衰退。

　　更重要的是，即使美元下跌，绝大多数国际贸易依然要由美元来定价。由于缺乏制衡，美元指数走弱或走强，具有很大可操作空间：其可依托货币走强借到钱；靠货币走弱稀释债务。这便难怪有观点称其对外贬值、对内保值，大斗进小斗出，不断循环完成对全球财富的掠夺。

　　既然如此，人民币又将如何应对？

　　回顾历史，2016年曾有一段时间，美元汇率大幅上升，人民币汇率小幅下降，直至当年底，国内看空人民币的声音成为主流，有观点称人民币对美元将贬值到7.4，甚至是8以下。彼时，笔者曾分析，人民币在可自由兑换前，不存在大幅贬值的可能，而对美元更有可能小幅上升，最终破6都是有可能。现在的观点一如昨日。

　　当下，美联储已进入加息+缩表的货币紧缩周期，加之减税，三重效应叠加下，无疑会促使资本和产业回流美国，对世界各国都将构成冲击。由于中国已是第二大经济体，又和美国经济“紧密相依”，中国首当其冲。

　　正因如此，人民币需要维持高汇率以抵御资本回流，一些出口企业也将迎来考验。就大局而言，人民币的国际化对于中国整体经济利大于弊，成为国际储备货币，与美元分庭抗礼，才能共享世界经济发展带来的果实。

　　□陈思进（资深金融风险管理顾问）