7月6日，开盘34分钟沪深两市成交额突破5000亿元，截至收盘，上证综指收涨5.71%，较前期低位累计涨超20%，进入技术性牛市。深证成指涨逾4%，创业板指涨超2.7%。这并非是个例，进入7月，整个A股市场交易活跃，人气上升。7月1日，沪指时隔3个月重回3000点。7月2日，市场继续放量上涨，沪指收涨2.13%。股市连续多日的回升势头，也让多家机构放出“3500点不是梦”的论调。A股牛市真的要来了么？

近期股市整体走强，是多重因素带来的影响。首先，宏观利好带动市场预期。央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率；7月1日，国务院常务会议决定，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径，主要优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金；当天的国务院常务会议还决定，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径，主要优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金；从中可以看出，政策释放出做大信用的信号，也就给股市带来宽信用的市场逻辑，这与经济复苏的前景结合，也让投资者预期有了新的变化。

此外，近期外资入市动力强劲，连续多日大手笔在A股市场“买买买”，带动了其他资金进场。

但在我看来，此轮仍属于阶段性行情。首先，监管层主推牛市的意愿并不强烈，目前更多精力用于创业板改革和注册制改革，这两项改革刚刚起步，更多将起到长期效应。同时，改革本身就要经历反复试验，不可能一蹴而就，也不会立即成为牛市的“吹风机”。

而从市场具体走势来看，上周五上证指数冲上3150点位，但是仍然有1000多只个股下跌，半数以上股票涨幅低于5%，市场上的“二八效应”依然明显。仅仅依靠券商、银行、地产少数板块的强势，尚不足以成为支撑大盘长期走强的基础。同时，我们还要看到，一些个股前期涨幅巨大，但更多因素并非来自于业绩而是概念股层面的“搭便车”，后续有可能出现回调。

当前市场的快速上扬，主要还是来自于资金面的推动，而目前政府对市场资金导向更偏重于流向实体经济，因此对于过多资金流入股市，可能会让监管层后续收紧流动性。这一因素也不能不考量。

此外，7月份恰逢科创板上市满一年，根据wind数据统计，7月22日那一周的解禁规模达2691亿元，也会对市场带来一定程度的冲击。

也因此，从目前此轮行情来看，更类似于此前大盘相对疲软后、在经济回暖与宏观政策加持下的温和修复行情，也是对一些低估值板块的修复。

从长远发展的角度来看，对于“牛市论”，无论是监管层还是更多投资者也会有更加理性的认知。实际上，股市上连续几次“牛市”，表现为前期过快上涨，但后续快速下挫。比如2005年起的那一轮牛市，上证综指在28个月上涨了513.5%，但在随后的12个月里下跌72.8%；2014年起的那一轮牛市，上证综指在10个月里上涨了157%，但在随后的7个月里下跌了48.9%。历史证明，股市的大起大落并不符合投资者根本利益，也容易形成投机和泡沫。从近年来监管层的主基调来看，更希望股市能够以稳健、良性的姿态，通过持续改革，逐步建立以市场化、法治化和国际化为核心的高质量资本市场，而非短期“牛市”效应。

远山（财经评论人）编辑 陈莉 校对 李世辉