10月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心发布的LPR显示:1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%。此两项数据均持平于上月,并且为今年5月以来连续第六个月保持不变。


LPR是金融市场资金供需状况及资金价格的真实反映,LPR连续六个月按兵不动,中国金融市场的资金供需和市场资金价格是否也保持波澜不惊?从当下社会公众及中小微实体企业的实际利益出发,肯定都希望LPR能够下降,尤其目前经济复苏状态还需要更多金融资金的支持,LPR利率不高对当前经济局势的全面回暖还是有相当大的推动力的。


既然目前社会经济需要较多资金支持才能恢复到正常区间,且广大企业及民众又有更多资金的需要,为何央行及全国银行间同业拆借中心不顺势而为,让LPR利率步入下行通道?


客观分析,有两个因素决定了LPR利率保持在六个月不变的水平上。


从商业银行经营角度看,由于结构性存款乱象整治,使得全国商业银行结构性存款下降幅度较大。据披露,全国商业银行结构性存款继续压降4450.81亿元至89751.77亿元,其中以股份行为代表的中小银行压降5627.48亿元。这使得一些商业银行的资金压力加大,为维持资金运转平稳,势必导致了两大问题:一是导致近期银行平均边际资金成本难以明显下行,报价行下调LPR报价加点的动力不足,也使作为LPR报价重要参考依据的逆回购利率、MLF利率维持高位不降,这样LPR也难以下降。二是导致国有大行、股份制银行同业存单利率仍维持高位。据披露,10月20日,农业银行、交通银行等行一年期同业存单参考收益率分别为3.13%、3.11%,中信银行、浦发银行等行一年期同业存单参考收益率分别为3.15%左右的水平,均高于MLF利率,这样使得LPR利率无法继续下降。


从社会经济角度看,中国疫情基本得到控制,降息、降准的呼声降低,压力减小。最近国家统计局公布的主要经济数据继续向好,三季度GDP同比增长4.9%,且第一、二、三产业均显现复苏迹象。在这种态势下,央行货币政策应在稳增长与防风险之间保持平衡,防止降息、降准过度导致资金宽松而加大各种金融套利行为,避免出现大水漫灌而导致金融脱实和金融泡沫现象发生。这一切表明,央行货币政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定,市场利率围绕央行政策利率运行,利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的,也是符合当前经济预期的。


年底前,结构性存款压力任务、政府债券发行规模趋于缓解以及财政支出的提速,11月底和12月初社会流动性有可能会出现边际放松,同业存单发行利率随之下行,银行平均边际资金成本将转而边际下行,银行也可能小幅下调LPR报价加点,进而触发1年期LPR报价小幅下行;尤其银行让利1.5万亿元还没有到位,到目前还仅仅让利1万亿元的水平,银行下调贷款利率仍有一定空间,这一切表明LPR利率出现小幅下调应是大概率事件。


 □莫开伟(财经评论人)编辑 陈莉 校对 杨许丽