经过激烈的营销大战后，二手车电商优信于昨日(北京时间6月27日)如愿在纳斯达克上市，股票代码为“UXIN”，发行价每股9美元，总市值27.61亿美元，承销商为摩根士丹利、高盛、摩根大通、中金公司、华兴证券。

　　戴琨站在台上，高举右手比出一个“V”字，眼里都是笑意。他系着红色领带，和身后打出的红底白字的优信Logo印衬着，透着浓浓的喜气。

　　然而股价开盘后经历了戏剧性的变化，先是走低跌破发行价，最低跌至8.16美元。之后股价触底反弹，收盘报价9.67美元，较发行价上涨7.44%，当日市值29.67亿美元。

　　有报道称优信是“流血上市”，因为以当前优信的市值计算，将远低于优信上一轮融资后的32亿美元估值。

　　二手车行业第一股的盈利情况到底如何?

　　过去几年，二手车行业的广告大战愈演愈烈，优信却仍然保持了持续增长。这家以B2B模式起家的二手车电商，在成立七年之后，终于率先在美股上市，成为二手车行业第一股。

　　据招股书显示，2017年优信总营收人民币19.515亿元(约合2.986亿美元)，与去年同期的8.245亿元增长了136.7%。

　　且优信今年的营收继续保持上涨势头，截至2018年3月31日，优信2018年Q1总营收为6.494亿元，高于去年同期的3.362亿元，同比上涨93.2%。

　　在毛利润方面，优信同样保持增长，2017年毛利润为12.036亿元，同比增长313.4%;毛利率为61.7%，而去年仅为35.3%。2018年Q1毛利润为4.2716亿元，同比增长119%，毛利率为66%，均比此前有所增加。

　　过去一年，一共有超过60万辆二手车从优信平台上卖出，比去年同期增长67.9%;2018年Q1季度的数据为16万辆，同比涨幅达到了61.6%。

　　销售量的增长助推优信总GMV(商品交易总额)的增加。2017年优信旗下平台的总GMV为434亿元(约合69亿美元)，去年为260亿元;今年Q1季度总GMV为116亿美元，比去年同期的79亿美元上涨47.8%。

　　而第三方数据公司艾瑞根据上述交易量和GMV计算，指出优信目前已是中国最大的二手车电商平台，占据41%的市场份额。其中，C端占比41%，B端占比42%。

　　此外，截至今年3月31日，优信的线下网络已经覆盖全国270多座城市，拥有至少670家线下门店。还同近百家第三方物流公司达成合作，共覆盖全国357座城市，拥有合作维修服务伙伴超过297家，可以帮助消费者提供全面的售后保障。

　　优信称，通过这些线下布局可以在交易周期的每一步为买卖双方提供服务和帮助。优信还经营7个地区性交易中心，以支持公司的2B业务交易。

　　巨额亏损下

　　二手车电商的广告大战还将继续

　　隐藏在上述高速增长的亮眼数据背后的，却是优信连年持续的亏损状态，招股书的详细财务数据披露了这一信息。

　　招股书显示，2017年优信全年净亏损为27.478亿元(约合4.210亿美元)，高于上年同期的净亏损13.815亿元。不按照美国通用会计准则，优信2017年调整后的净亏损为人民币16.961亿元(约合2.596亿美元)，上年同期的净亏损为人民币10.504亿元。

　　亏损持续到了今年。2018年Q1优信净亏损人民币8.394亿元(约合1.335亿美元)，去年同期为人民币5.108亿元。不按照美国通用会计准则，则2018年Q1净亏损人民币4.780亿元(约合7600万美元)，去年同期为4.304亿元。

　　亏损主要是由于二手车电商的广告大战导致的庞大营销开支，二手车电商广告开支一直令人咂舌，洗脑式的广告语几乎覆盖互联网和城市的每一个角落。

　　根据艾瑞提供的相关数据显示，2015年二手车电商的广告投放总额首次超过8亿元，2016年相关支出就达到了12亿元。2017年，优信、瓜子、人人车等玩家都相继宣布将投入超过10亿元用于市场营销。

　　2015年，优信以1.8亿元人民币独家冠名《奔跑吧兄弟3》，刷新互联网综艺节目冠名记录。同年又花费3000万元拿下当年《中国好声音》巅峰之夜的60秒广告，每秒广告价格高达50万元。去年，优信还将代言人从王宝强换成了莱昂纳多，在《变形金刚5》的好莱坞大片中植入广告。

　　从财务数据上看，2017年优信的全年运营支出为30.268亿元，其中，销售与营销支出就达到了22.031亿元，占比达到七成。而去年同期优信的总营收仅为19.514亿元。

　　优信的投资方，君联资本董事总经理、总裁陈浩在接受媒体采访时解释：“优信的B2B是盈利的，大部分亏损来自于B2C，其中主要是市场推广费用。”他认为，二手车行业的跑马圈地尚未完成，为了获取更多的客户和流量，市场推广的大额支出在所难免。

　　在当前情况下，优信不会停止在营销层面的开支，二手车电商的广告大战仍将持续。

　　优信创始人戴琨在敲钟前接受媒体采访时重申营销对于优信的重要性：“营销和品牌是公司的战略之一，我们希望通过对品牌的持续投入，让中国消费者建立在线购买二手车的概念。”

　　具体在数据上，2018年Q1季度优信在销售与营销上的支出达到6.331亿元，比去年同期高了1亿多。

　　优信上市背后

　　是二手车电商企业融资难的困境

　　这并不是优信第一次IPO之旅。

　　2015年，优信就曾试图谋求A股上市，但由于长期亏损，不具备冲A的基本条件，优信计划将旗下盈利前景较好的“优信拍”业务单独借壳上市。

　　2016年1月，A股上市公司步森股份发布公告，称因筹划重大事项停牌。7月，步森股份表示正与优信拍展开谈判。同月19日，步森股份方面称，“因国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，选择放弃本次资产重组”，这意味着优信拍借壳上市宣告失败。

　　市场上对这次失败有不同的解读。据《中国企业家》报道，相关人士认为这是由于优信拍估值太高，优信主营业务未能实现真正盈利，资本市场不买账。但也有投资人士认为，这是政策原因，优信拍“撞上重大资产重组的窗口政策性关闭。”

　　借壳失败两年后，优信终于在昨日成功登陆纳斯达克市场。虽然公司主体业务仍然处于亏损状态，但由于投资人看好其市场前景及未来的成长性，股价仍然保持上涨。

　　不过，与此前优信计划的发行价及融资规模相比，优信在上市当日下调了预期，将发行价由10.5美元/ADS至12.5美元/ADS下调为9美元/ADS，发行量从3800万ADS下调为2500万ADS，募资金额同样下调为2.05亿美元。如果行使超额配售，募资金额将达到2.36亿美元，加上同时发行的可转债，募资金额达到4亿美元。

　　成立7年，优信历史上一共完成7轮融资，累计融资额超过了10亿美元，旗下拥有包括B2B模式二手车在线交易平台“优信拍”、B2C模式的二手车交易平台“优信二手车”、优信数据以及优信新车、优信金融等多个子业务。

　　进入2018年以来，二手车电商的融资额屡创新高。今年3月，车好多集团宣布完成8.18亿美元C轮融资;4月，人人车宣布获得由高盛领投，腾讯、滴滴跟投的3亿美元F轮融资;6月，专注于C2B模式的车置宝宣布完成8亿元人民币D轮融资，且宣布已实现全面盈利。

　　而优信自2017年1月完成最新一轮融资后，尚未有新一轮融资爆出。在烧钱如流水的二手车行业，优信急需弹药的补充。但对于体量已经达到32亿美元估值的优信来说，在一级市场上的融资之路似乎并不顺利。这也被外界认为是优信率先上市最直接的原因。

　　“资本在二手车电商上的投入已到了中后期，企业的融资机会越来越小，想要获得更多资本青睐，必须提高效率，解决自身的盈利难问题。”车置宝创始人兼CEO黄乐在接受媒体采访时说。

　　记者 / 薛星星

　　编辑 / 苏琦