部分公司造假遭猎杀;美证交会(SEC)介入调查,造假风波引发几乎所有中国概念股跳水

 英国小说家狄更斯曾说,“这是最好的时代,也是最坏的时代;这是智慧的时代,也是愚蠢的时代;这是信任的年代,也是怀疑的年代;这是光明的季节,也是黑暗的季节;这是希望的春天,也是失望的冬天”。

  2010年,中国公司掀起赴美上市一轮热潮后,今年春天遭遇一股逆袭的“寒流”。机构轮番质疑,股票被交易所停牌或退市,股价暴跌,投资者不信任……曾经风光无限的中国概念股瞬间成了过街老鼠,“做空”中国概念股成了华尔街的又一条掘金路。

  是什么导致中国概念股瞬间跌落至低谷?是这些企业造假欺瞒咎由自取,还是投资机构故意唱空滥杀无辜?

  一年以前,中概股还是美国金融危机之后资本市场上的强心剂。中国经济网的数据显示,2009年在美上市的中国公司股价几乎全线上涨,平均收益在130%左右。当年有5家中概股累计涨幅超过1000%。

  今年3月以来,已经有20多家中国公司被纳斯达克或纽约证券交易所停牌,或被勒令退市。

  有评价称,“中国(在美上市)公司过去10年里积累起来的市场信誉,也许在最近3个月中土崩瓦解。”

  被追杀的猎物

  数据显示,从去年年底开始,数十家中国概念股倒在了做空机构的“猎枪”下,他们共同的“罪名”是财务造假。

  

  “公司被追杀了。可惜因为静默期不能直接回应。郁闷。反正这些无聊的攻击会不应而解,只希望投资人理性处理。”5月3日,中国第一家赴美上市的手机应用平台斯凯网络CFO杨家康在其微博上表示。

  斯凯网络于去年12月10日登陆纳斯达克,上市首日破发。从今年年初开始,其股价呈现强劲上升态势。今年5月初,一份报告终结了这美好的一切。美国研究公司Citron Research质疑斯凯的业务模式和盈利前景,指斯凯号称自己是中国最大的手机应用商有欺骗投资者之嫌。此外,Citron还质疑斯凯夸大用户人数,并在财报中隐瞒关键数据等。该机构给出的斯凯目标价是3美元,而当时斯凯股价超过20美元。

  报告发布后,斯凯股价开始狂跌,两个交易日内跌幅超过40%。“Citron发布的这篇报告我不会评论。斯凯的盈利模式较新,在美国又没有同类型的公司可以比较,遭到质疑并不奇怪”,杨家康接受本报记者采访时称。针对Citron质疑带来的股价波动,斯凯立即召开了电话会议,并在投资者会议和季度财务报告电话会议上积极与投资者沟通。此后,对斯凯的质疑声渐渐平息,Citron无功而返。

  斯凯成为躲过“猎杀”的幸运儿之一。但从去年年底开始,数十家中国概念股因财务造假倒在了做空机构的“猎枪”下。美国证券交易委员会(SEC)主席玛丽·夏皮罗此前表示,今年3月以来,19家在美上市中国公司因为财务问题遭停牌或摘牌,反向收购企业是涉嫌财务造假的“重灾区”。他们一般先在场外市场(OTCBB)挂牌交易,然后再转向主板市场。

  清科研究中心分析师张兰称,场外市场门槛较低,信息透明度和监管力度也较主板市场更弱一些,因此可能会存在一些违规交易,例如企业的信息作假、审计不到位等。美国上市公司会计监督委员会公布的数据显示,从2007年1月到2010年3月,共有603家公司通过反向收购登陆美国资本市场,其中159家来自中国地区(包括在主板和OTCBB交易),所占比例达到26%。

  做空者的收获季

  “今年投资中国概念股唯一能赚钱的方式就是做空。”有媒体引用纽约一位对冲基金经理的话称。

  

  对于那些中国概念股的做空者来说,收获的季节到了。

  几年前,卡森·布洛克还是个刚从法学院毕业、来中国碰运气的毛头小伙,但现在他成了“单挑”对冲基金巨头约翰·保尔森的传奇人物。作为市场研究公司“浑水”的创始人,卡森·布洛克6月初对加拿大上市企业嘉汉林业提出的质疑报告,让全球第三大对冲基金———保尔森基金严重浮亏,账面损失达1.07亿美元。

  布洛克是做空大军中的一员,他最早的猎杀目标是东方纸业。去年6月底,布洛克发布首份报告称,东方纸业存在诈骗和造假行为。虽然该公司最终通过独立调查洗清了“罪名”,但股价却一落千丈。初尝甜头的布洛克又把做空目标对准了绿诺科技、多元水务和中国高速传媒,三家公司应声倒下,目前都已被停牌或清理至粉单市场交易,布洛克一炮而红。

  以“浑水”为代表的做空机构常用的手法是,在股票处于高价位时从券商处“借”出股票并卖出,然后发布研究报告称他们存在欺诈行为,待股价暴跌后再买入股票并还给券商,从差价中获取利润。

  反向收购的公司规模往往较小,远远不能满足做空机构们的胃口。4月26日,Citron对东南融通发动攻击,称其利润率远高于竞争对手,涉嫌财务造假。5月17日,东南融通被临时停牌,停牌时股价和最高时相比几乎被腰斩,成为第一家惨遭猎杀的主板IPO企业。而“浑水”做空的嘉汉林业市值最高时近60亿美元,在其穷追猛打下,停牌前市值缩水至8亿美元。

  做空依据来自企业漏洞

  斯凯网络CFO杨家康称,美国市场的做空机制对于揭露出一些市场上的“害群之马”是件好事。

  

  不过,做空机构也不是稳赚不赔。他们借出股票时需要向券商交纳利息,且股票做空的人越多,利息就越高。可是一旦股票被停牌甚至退市,而他们没有及时买入平仓,那就得为手中的持股继续交高额利息,一直到重新正常交易。这段时间从三四个月到一年不等。

  另外,如果“猎杀”的公司顺利逃脱,做空机构也会无功而返。

  一位从事证券市场研究的人士对记者表示,有些中国企业向SEC递交的财务数据与其向中国税务部门递交的有较大出入(排除两国会计准则差异的影响)。这些研究机构去实地探访这些中国企业,往往会发现其中的明显漏洞,这成为他们“唱空”的主要依据。

  斯凯网络CFO杨家康接受本报记者采访时表示,做空机制是美国资本市场的一种正常操作,企业想要在市场上健康发展,几乎都要经过这一关。“这种机制对于揭露出一些市场上的‘害群之马’是件好事,对于那些不具备上市条件、为了上市而上市的中国企业,也敲响了警钟。只不过,这次市场反应过激了一点。”杨家康称。

  i美股主编梁剑认为,中国概念股正经历着优胜劣汰的过程。经过此番“清洗”,那些真正有实力、不作假的公司终将笑到最后。

  造假风波被放大

  SEC的介入使造假风波迅速被放大,个别公司的造假案例影响了美国投资者对于整个中国概念股的信心。

  

  由于愈演愈烈的造假风波,美国证交会(SEC)去年底开始介入对中国公司的调查,调查重点在于那些反向收购的公司。

  在今年6月10日发布的公告中,SEC列举了今年3月至5月被停止交易的反向收购公司,多家中国企业上榜。根据彭博社中国反向收购股指数显示,从去年11月至今,这一指数累计暴跌41%。

  SEC的介入使原本局部的问题迅速被放大。i美股编制的中概30指数显示,该指数从5月初开始一路走低,从1289.78点之上降至上周五的921.99点,不到两个月的时间跌幅近29%。

  一位业内人士称,除造假问题外,马云转移支付宝股权一事也让美国投资者深感震惊,对于中国企业的诚信产生了前所未有的怀疑。加之市场普遍认为中国互联网企业估值过高,以及对中国经济增长速度放缓的判断,都影响了中概股的行情。

  据记者统计,截至6月17日,今年在美上市的13家中国公司中除奇虎360外全部破发,其中有5家是互联网企业。去年上市时风光无限的当当网也没逃脱破发魔咒,老牌互联网企业新浪、百度、搜狐、网易等股价从5月开始呈下行趋势。

  本版采写/本报记者 沈玮青

  部分去年以来上市的中概股破发情况

  股票名称 IPO价格 IPO日期 当前价(6月24日) 最低价

  淘米 9.00 2011-06-09 9.75 7.24

  凤凰新媒体 11.00 2011-05-12 8.0 7.96

  正兴集团 6.00 2011-05-12 5.39 4.08

  世纪佳缘 11.00 2011-05-11 10.51 9.12

  网秦 11.50 2011-05-05 4.45 3.95

  人人 14.00 2011-05-04 6.23 6.13

  世纪互联 15.00 2011-04-21 13.1 9.65

  左岸 7.00 2011-02-15 5.37 4.5

  盛世巨龙 5.25 2011-02-08 4.8 4.45

  创博国际 5.00 2011-02-03 2.06 1.96

  BCD半导体 10.50 2011-01-28 8.05 7.13

  斯凯 8.00 2010-12-10 7.88 4.98

  博纳影业 8.50 2010-12-09 3.74 3.71

  当当网 16.00 2010-12-08 10.44 10.35

  易车 12.00 2010-11-17 7.27 5.83

  诺亚财富 12.00 2010-11-10 10.25 9.67

  中国能源技术 8.5 2010-11-03 4.3 3.67

  学大教育 9.50 2010-11-02 7.95 7.31

  利农国际 9.50 2010-10-29 6.19 5.38

  麦考林 11.00 2010-10-26 2.7 2.53

  学而思 10.00 2010-10-20 10.57 9.85

  环球天下 10.50 2010-10-08 4.7 4.35

  搜房 42.50 2010-09-17 17.64 14.96

  安博教育 10.00 2010-08-05 5.77 5.45