中国人民大学校长陈雨露

　　发布研报称，利率市场化可在2017年前完成，而资本账户开放应在2015-2020年间完成

　　新京报讯 （记者苏曼丽）中国人民大学校长、央行货币政策委员会委员陈雨露25日发布《中国的“大金融”战略与发展路径》研究报告称，我国利率市场化可在2017年前完成，而资本账户开放应该在2015-2020年之间完成。此前24日，国务院深化经济体制改革中，将利率市场化以及人民币资本项目可兑换列入金融改革重要任务。

　　影子银行倒逼利率市场化改革

　　去年6月，我国利率市场化改革破冰，目前各商业银行存款利率可在基准利率基础上上浮10%，贷款利率可在基准利率上下浮30%，但这仍显不够。发改委曾提出“逐步扩大存贷款利率浮动幅度，建立健全市场基准利率体系等”。

　　陈雨露指出，市场竞争已开始驱动银行通过创新业务对现行利率管制进行突破。如发行高利率理财产品变向“揽存”等。影子银行的出现在很大程度上倒逼利率市场化要尽快向纵深改革，若正规渠道对实体经济产生的正常需求都得到了满足，就不会出现影子银行。

　　对于2017年这一时间表，陈雨露称一方面是国际经验数据，另一方面是基于我们要和汇率市场化配合，利率市场化主要是对内，汇率市场化主要是对外，根据改革先内后外原则，汇率市场化要在2017—2020年之间实现资本项目可兑换，汇率基本上可浮动汇率。

　　但利率市场化也存风险。中央财经大学教授郭田勇表示，国务院提出稳步推出利率汇率市场化，意味着存款利率将有所上浮，或从10%提至20%-30%，短期看我国银行盈利能力下滑趋势仍将继续，甚至诸多经营调整落后、实力较弱的中小型银行将面临一定的经营危机。

　　陈雨露表示，推动利率市场化时，相关配套制度的改革也须跟上，如金融市场基准利率体系建设、存款保险制度建立等。

　　激进资本账户开放易引发金融危机

　　“稳步推进人民币资本项目可兑换”是经济体制改革的另一重点，学界对这一改革进程较为担心。复旦大学经济学院副院长孙立坚曾指出，在目前的全球货币体系下，资本账户开放将使大量热钱涌进中国市场，对人民币造成冲击。资本项目可兑换的最大挑战是中国实体经济能否经受住考验，而目前并不是资本账户开放的最恰当时机。陈雨露也认为，改革应该先内后外，在利率市场化改革后再逐步推进人民币资本项目可兑换改革。

　　“若没有这样的衔接就会出现大量套利行为，对全球主要国家的实证分析表明，激进式的资本账户开放确实容易诱发系统性金融危机。更重要的是，在中国经济发展战略中，完成经济发展方式转变，创新型国家建设，金融价格市场化，形成机制完全市场化这几方面后，才具有坚实的实体经济基础。中国的资本账户开放应该在2015-2020年间完成，资本账户开放的时间窗口与中国经济发展的战略机遇期正好吻合”陈雨露认为。

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　　“建金融失衡指数取代CPI”

　　新京报讯 （记者苏曼丽）陈雨露在报告中提出一个新型发展指数——“金融失衡指数”，将利差水平、房地产价格和股票价格纳入，以描述中国经济周期中的金融失衡现象，比传统的CPI更为准确、领先。

　　陈雨露认为，在金融体系风险监测方面，早期方法虽在一定程度上能反映金融体系的脆弱程度，但大部分指标缺乏“前瞻性”，而且“决策者常常会在纷繁复杂和彼此冲突的指标面前变得犹豫迟疑”。

　　他提出建立“金融失衡指数”，该指数包括社会融资总量、投资、企业杠杆、利差水平、房地产价格和股票价格。从不同侧面描述金融体系的“融资泡沫”、实体经济的“投资泡沫”以及与此相伴的“资产价格泡沫”程度。