央行大量短期流动性投放陆续到期；分析称“节前投放，节后回笼”是惯例，不会造成紧张

　　昨天是春节后首个公开操作日，央行公开市场操作再度交出“白卷”。此外，本周有超过5000亿元的资金到期回收，资金面再度承压。但这并没有马上反映到利率价格上，昨天拆借利率未出现上涨，3个月内期限的资金价格出现小幅下降。分析认为，理财产品收益率仍将继续保持高回报。

　　拆借利率未现上涨

　　春节前，央行进行了大量短期流动性投放，这些流动性将在节后一周合计到期4500亿元。如果再加上本周国库现金存款300亿元到期，则本周将总共到期4800亿元。若再进一步考虑到可能还有余额1000亿元的SLF（短期流动性调节工具常备借贷便利）陆续到期，近期收缩流动性总量将超过5000亿元。

　　昨天，银行间市场利率并未因此出现大幅跳升。数据显示，隔夜拆借利率回落16.65个百分点，7天、14天拆借利率也回落了9.8和14.2个百分点。不过由于节前利率大幅蹿升，目前资金利率依然不改高位徘徊的态势。

　　张先生近期做了一个投资决定，将原来存在银行的活期存款搬到了理财通里，购买了其货币基金。最近几个月，像张先生这样忙着挪腾零花钱的人不在少数。对于银行来说，这是件头疼的事情。过去10年，正是通过低价吸收资金、高价借资金，中国银行业保持着让国际同行羡慕的高速增长。如今，他们则需要通过价格手段留住资金。理财产品收益较以往明显高位运行。

　　春节后，银行理财产品收益较节前有所下滑，但仍保持在5.5%以上，甚至也不乏收益率6%、7%的理财产品，处于同期较高水平。近期余额宝、理财通等投资货币基金的互联网理财产品收益虽然有所下降，但整体也保持在6%以上的高位。

　　财经评论员余丰慧撰文指出，“钱荒”短期内很难解决，随着利率市场化改革的推进，货币市场流动性持续紧张，利率维持在走高或者维持在高位的状况一时还难以改变。因此，“宝宝”们的收益率应该继续保持在大大高于存款基准利率的高回报上。

　　部分提现资金或重回银行

　　央行未进行公开操作，表明未向市场释放资金，央行为何暂停操作？资金利率缘何不升反降？

　　招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮表示，目前资金市场的表现还是比较稳定的，节后的资金回流和逆回购的到期有一个相互抵消的作用。其实4000多亿的到期量跟往年相比还是偏少，短期资金不会特别紧张，央行暂时尚无必要通过开展逆回购操作来释放流动性。万家基金研究报告也指出，春节后，现金回流将缓解银行间市场的资金紧张情况。预计4500亿的公开市场资金回笼并不会产生明显的压力。

　　“与流动性的大量到期量相一致，从本周开始，也将有大量流动性回流银行体系，其规模预计足以覆盖公开市场的到期量。”兴业银行首席经济学家鲁政委称。从往年的经验看，春节后往往会出现大量提现资金重回银行体系，近两年春节后现金回流银行规模至少都在8000亿以上，多者甚至过万亿。

　　一位银行人士告诉记者，春节前夕单位发年终奖、居民采购年货、发放红包资金需求大幅增加，而节前投放的现钞在节后会快速回流银行体系，农历正月十五前基本完成回笼。往年央行都是“节前投放，节后回笼”，今年节后未进行回笼资金操作已经是较为宽松的态度。

　　鲁政委称，预计本周和下周总体仍将有较多流动性陆续回流银行体系，流动性仍可维持基本平衡。 新京报记者 苏曼丽

　　■ 预期

　　未来货币政策“中性偏紧”

　　从去年下半年以来，资金利率一直高位徘徊。上周，央行发布的去年四季度货币政策执行报告中对国内形势的判断和未来政策取向都没有任何变化，市场普遍认为，未来货币政策总体仍然会“中性偏紧”。同时，在利率市场化进程加速的影响下，今年资金利率将维持高位。

　　央行在报告中再次强调“前瞻性”，并强调SLF、再贷款等流动性管理工具的常规化，在经济存在下行风险以及通胀可控的背景下，货币政策仍然中性偏紧。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，始终保持商业银行的流动性紧平衡，是为了让商业银行对货币政策更为敏感，也是让货币政策能够更有效发挥作用的必要前提。

　　交易员表示，若从资金需求端考量，当前较高的杠杆率使得市场融资需求依然强烈，而借新换旧的压力也将进一步推高资金利率。

　　不仅如此，在利率市场化进程加速的影响下，现阶段资金成本同样难以下行。去年四季度货币政策执行报告中明确提到，要“加快利率市场化改革”和“货币政策调控与深化改革紧密结合”，并提到目前建立存款保险制度的各项准备工作已基本就绪。分析人士认为，虽然存款保险制度本身与资金成本并无直接联系，但利率市场化进程的加快将提升市场对资金成本上行的预期，从而使得资金利率中枢的高位常态化，并且资金成本在深化改革的过程中也难以下降。（苏曼丽）

　　■ 相关

　　新兴市场震荡波或冲击中国

　　美国新兴市场投资基金研究公司EPFR Global近日公布的数据显示，今年以来一个多月时间里，新兴市场股票基金资金流出的规模已经超过了去年全年。

　　尽管美联储退出量化宽松政策的脚步缓慢，但新兴经济体资金外流的大幕已经拉开。受其影响，这些国家的金融市场波动幅度明显加剧。瑞银证券特约首席经济学家汪涛指出。

　　在瑞银证券特约首席经济学家汪涛看来，流动性波动、出口恶化是新兴市场震荡波可能会冲击到中国的三个途径。汪涛认为，去年四季度跨境资金涌入国内的势头有所缓解，如果央行未能及时有效地调整流动性管理，那么在外汇占款可能收缩、年初信贷投放冲动等多重因素的叠加下，国内流动性环境恐怕难免波动加剧。

　　为应对市场震荡，加息已成为一些新兴经济体的政策首选，如印度、土耳其等国家已经开始加息。但专家认为，加息或对本已疲弱的经济增长带来更多不确定因素，并非治本之策。

　　“要想防范这种全球化的具有传染效益的市场波动，单单依靠货币政策的松紧，只会以一种矛盾掩盖另一种矛盾。”G20与新兴国家发展战略研究中心主任张其佐认为，要想防范风险的根本发生，只有通过两种方式，一是推进改革，二是推进技术进步，从根本上筑起防范风险的防火墙。 据新华社电

　　■ 股市

　　银行股发力带动A股上涨

　　新京报讯 （记者沈玮青）资金面的紧张并未影响银行的股价表现。昨日早盘，银行板块发力，带动大盘走高。截至收盘，沪深股指双双收红，沪指成功站上2100点。

　　昨日早盘，中信银行直线拉至涨停，平安银行、民生银行等也纷纷跟进，带动其他银行、券商、保险股上涨。与银行股表现相反，创业板指数昨日早盘创新高后突然高位跳水，盘中最大跌幅达2.7%，造成盘面剧烈波动，沪深股指均出现快速跳水走势。

　　午后煤炭板块开始启动，带领大盘再次探底回升。银行股也全线飘红，平安、民生、兴业银行涨幅超过3%，光大、浦发、华夏银行等涨幅居前。创业板则收跌1.69%。

　　中央财经大学教授郭田勇认为，央行此前一直强调要继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用各种工具组合，管理和调节好银行体系流动性。昨日央行没有进行逆回购，也是出于上述考虑，对此市场已有充分心理准备。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预计，从本周开始，将有大量流动性回流银行体系，其规模预计足以覆盖公开市场的到期量，因此节后流动性状况将会总体平稳。

　　招商证券统计显示，银行板块自年初至今已下跌4%，落后市场1.4个百分点。两周前银行股开始整体回升2.1%，个股股价普遍上涨，其中以中信银行、民生银行、兴业银行涨幅领先。招商证券认为，节前央行连续逆回购有效稳定了货币市场利率过快上升，一季度银行继续恐慌下跌的幅度有限。