■ 管窥天下

　　在人民币贬值的市场预期下，外资逃离是必然趋势。

　　央行公布最新数据显示，我国8月外汇储备环比下降158.9亿美元，为连续第二个月下降，且降幅超过7月的41.5亿美元。8月末余额为31851.67亿美元，降至年内最低点。

　　在6月外储呈现稳定状态下，市场出现资本外流得到遏制的欢呼声。当时，笔者认为，资本外流是否平息尚需观察。因为，尽管中国央行有着强大的干预手段，但人民币贬值似乎仍不见尽头。只要贬值继续，资本外流就很难遏制。

　　整个8月，反映央行意志的人民币对美元中间价下跌近400基点，较上月贬值0.6%。尤其从8月中旬随着美联储加息预期升温，市场情绪主导结售汇操作，人民币对美元汇率震荡下跌。至8月31日，人民币对美元汇率中间价跌破6.69关口。

　　在人民币贬值的市场预期下，外资逃离是必然趋势。国内资本包括企业、个人等购汇、手持美元意愿越来越强。甚至一些商业银行握有美元资产额度也越来越大。

　　综合以上几种情况，结果是央行口径外汇储备连续两个月下降。不过，额度并不大。相对于将近3.2万亿元的外储总量，这种月底的小幅波动实属正常。

　　从根本上来说，人民币贬值，资本流出，还是对一国宏观经济前景的担忧。中国目前经济下行压力仍然很大，但巨大的消费潜力，加上中国互联网新经济的巨大动能，经济总体下滑不到哪里去。有这个基础，币值不会贬到哪里去，外储稳定下来应不是问题。

　　从将近3.2万亿美元外储看，也足以应对一切外部金融风险。当然，关键是要警惕资本流出形成过高预期后，对国内资本资产项目的冲击。令人担忧的还是已经风险极高的房地产行业。目前，房地产行业泡沫风险已经很大，最严重的问题是在疯狂加杠杆下的房价暴涨。一旦资本流出预期加大，必将首先挤压高杠杆楼市，刺破泡沫，资金链条破裂，不排除引爆金融风险的可能，这必须引起高度重视。

　　另一个痛点是关于市场变现，主要是股市。资本外逃最容易从股市抽身。一旦人民币贬值预期持久，资本外逃加速，对股市绝对是利空，而且破坏性非常大。

　　这就要求一方面要加大汇改力度，尽早实现市场决定的均衡汇率的市场化汇率机制。汇率改革重点应该是人民币自由使用与兑换。只有这样，才能谈得上人民币汇率的市场化定价，促进人民币国际化，从而形成稳定的外汇储备。

　　当然，这并不意味着央行不能干预。特殊时期干预汇率是各国通行做法。只不过，干预手段是市场化措施而已，比如，动用外储方式等。

　　央行副行长易纲也表示，我国现在有3.2万亿美元外汇，储备充足。如果汇率出现异动，肯定会通过多样化的政策，比如引导预期、货币政策、本外币配合等来干预，通过宏观政策使人民币汇率在合理均衡水平上保持稳定。

　　□余丰慧（财经评论人）