7月29日，欢瑞世纪（重组前简称“星美联合”）披露公告称，公司于7月26日收到重庆证监局下发的《行政处罚事先告知书》，证监会调查显示，2016年通过借壳星美联合在A股上市的欢瑞世纪影视传媒股份有限公司（简称“欢瑞影视），在2013年至2016年期间虚增营业收入、虚构收回应收款，导致重组方案和借壳后的年报存在虚假记载和重大遗漏。意思就是，欢瑞影视在借壳星美联合上市过程中涉嫌“财务造假”。

《上市公司重大重组管理办法》第55条规定，上市公司或其他信披义务人披露的重大重组信息存在虚假陈述的，由证监会责令改正，依照《证券法》第193条规定予以处罚；重大重组交易对方提供的信息有虚假陈述的，按同款执行。

在欢瑞影视借壳星美联合过程中，欢瑞影视及其股东属于《证券法》第193条规定的“其他信披义务人”，欢瑞影视当时的股东也是上市公司重大重组的交易对方，欢瑞影视时任董事长、实控人均为《证券法》第193条规定的直接负责的主管人员，欢瑞影视时任财务总监为《证券法》第193条规定的其他直接责任人员。因此，针对欢瑞影视在重组上市过程中涉嫌财务数据造假一事，重庆证监局对欢瑞影视以及当时的股东、董事长、实控人、财务总监，予以60万元至10万元不等的处罚。

公告显示，监管层对借壳上市造假相关责任人开出的行政罚单，主要依据是《证券法》第193条规定。但该条规定的处罚力度极为有限，很难对违法违规者形成应有惩罚效果。

欢瑞影视通过借壳重组上市，为很多人提供了非法获利的机会。首先获益的是内幕交易者。借壳上市作为A股市场的一个重大炒作题材，通常会成为内幕交易者的猎物。2016年1月29日，星美联合董事会和监事会审议通过重大资产重组报告书草案及摘要。但在此之前的一年（2014年12月31日至2015年12月11日），星美联合的股价就被提前大肆炒作，累计涨幅达256.65%。在2016年1月29日发布公告后，星美联合的股价就步入漫漫熊途，后知后觉的散户成了“接盘侠”，重组公告反而成了内幕交易者高位套现的“遮阳伞”。依据《证券法》第76条规定，内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。

其次是原欢瑞影视的股东。对置入资产业绩造假的目的，就是为了做高重组标的的估值，置入资产的估值越高，从上市公司获得的股份对价或现金对价也就更多。对此，上市公司可从置入资产的业绩补偿来追究赔偿。但是，审计机构对2018年度欢瑞影视的财务报表出具了保留意见，导致2016年-2018年欢瑞影视累计已实现利润与业绩承诺目标存在差异，该补偿多少利润至今还是一笔糊涂账。后续一旦查实，上市公司应向当初的交易对手（26名法人股东及34名自然人股东）追究补偿。

借壳上市的造假主体该承担什么样的虚假陈述责任？受损投资者又该向谁追究赔偿责任？《上市公司重大重组管理办法》第26条规定，重大重组的交易对方应当公开承诺，如因提供的信息存在虚假陈述，给上市公司或投资者造成损失的，将依法承担赔偿责任。据此规定，涉嫌重组上市造假的民事责任方，应该是重大重组的交易对方（资产置入方）以及明知造假也要收购该资产的上市公司参与者（董监高），上市公司作为独立法人，也是造假借壳上市的受益方，自然也难辞其咎。

在本案中，重庆证监局明确了欢瑞影视在借壳上市过程中造假行为的主体责任，并作出行政处罚，也对借壳重组的前欢瑞影视的股东、董事长、实控人及财务总监进行了处罚，但上市公司作为欢瑞影视借壳上市的对手方和受益者，是不是也应承担相应的民事赔偿责任呢？

 □熊锦秋（财经评论人）编辑 汪世军 校对 刘越