疫情背景下，生物医药板块涨幅显着，医疗主题基金“爆火”，颇受投资者青睐。

不过，随着疫情逐渐好转，医药板块回调，疫情后医药股的“牛市”是否将终结？目前医疗板块估值是否过高？本次疫情将如何改变医疗板块投资逻辑？新京报采访了上投摩根医疗健康基金经理方钰涵、招商医药健康产业股票基金经理李佳存、融通医疗保健基金经理蒋秀蕾，对以上问题进行讨论。

新京报：目前医疗板块估值水平是否过高了？是否出现了内部板块分化？

方钰涵：截至2月末统计数据显示，当前的医药医疗的行业估值，依然是过去十年的平均估值水平。虽然近期部分公司股价涨幅很高，但现在仍然可以通过行业的深入研究和主动选股，找到不少创造阿尔法的机会。中长期来说，医药医疗基金应该是投资人用来捕捉超越市场平均投资回报水平的有力工具。我们非常看好医药医疗行业的投资机会。这些机会主要集中在老龄化、创新，以及一些广泛的医疗消费需求。

李佳存：疫情给中国经济乃至全球经济的增长带来了不确定性，医药板块成长的确定性显得尤为稀缺，同时资金追逐疫情概念股也加剧了医药股阶段性暴涨。

蒋秀蕾：目前医疗板块估值合理。从企业基本面和估值表现看，行业中不同企业经历了前所未有的业绩分化——以创新药、CXO、医疗服务为代表的“政策避风港”类细分领域业绩增速在30%-50%。不过估值分化也比较明显，比如，优质医疗服务公司估值可达70倍以上，而中药和商业公司普遍10-20倍估值。

新京报：医疗领域长/短期投资应如何侧重？优质标的有啥特点？

方钰涵：2020年，在医药板块投资方向上我们更偏向于和疫情相关或者是估值被疫情所错杀的两个方向。前者我们会侧重于医疗设备、检验、疫苗等板块，后者我们会更侧重于研发外包领域、原料药等板块。短期看，医疗设备、医疗器械、检测等领域有望直接受益。中长期看，主要受益的是涉及创新药如与病毒有关疫苗研发的领域。

我们对今年医疗行业比较乐观，我们会关注两个方向：1.更加侧重医疗设备，检测，疫苗及创新药等需求直接相关领域；2.研发外包领域，原料药板块等和事件相关性较弱的方向，我们维持战略性看好，但等待一个好的价格至关重要。更优的投资机会主要来自于优秀赛道以及相关较低的估值。

蒋秀蕾：我们从中长期产业趋势和细分行业景气度等角度来考虑板块结构性的投资机会。创新药、创新药研发生产外包产业、创新医疗器械、疫苗、高端生物药、优质医药连锁等中长期有望维持高景气度，且受政策负面影响较小，是中长期看好的方向，尤其是有竞争力和成长性好的公司，我们预计中长期能够跑赢行业。

优质标的的特点是所处行业赛道空间大，行业增速高于医药行业整体平均增速，产业逻辑清晰，未来3-5年可见，受医药政策干扰小。优质标的在所处行业中优势地位明显，具备核心竞争力，企业战略清晰，执行力强。

李佳存：目前看好的细分领域主要包括以下方面。

一是创新药产业链，药品的盈利模式已发生根本改变，过去仿制药高毛利，但随着医药政策的落实和商业模式的改变，创新药景气度将不断提升。创新药企业研发出新药后，基本都是消费者自费买单，即使降价纳入医保目录也大概率可以实现以价换量。

二是血制品，此次新冠肺炎疫情使静丙需求大大提升，在重患治疗过程中发挥了积极作用，生产厂家库存普遍快速下降，对短期业绩预计有较为明显的提升。中长期来看，本次疫情对静丙起到了事件性营销的作用，临床认知得以提升，有利于驱动后续增长。

三是药店，“医药分家”是大势所趋，未来处方药将逐渐从医院流向药店，目前国内药店市场集中度较低，国内前六大的集中度仅20%，而日本和美国前三大零售连锁药房合计集中度达到50%、80%以上。目前药房还有不超过15%的加价率。

四是医疗服务，新的医保局成立后，不断降低药品的占比，提升医疗服务的比例，结构上来看，医疗服务行业将受益。

五是部分医疗器械，具有消费品属性，它们不受控费降价的影响。

新京报：随着疫情逐渐好转，医药板块回调，这是否意味着疫情过后，医药股的“牛市”即将终结？ 投资者是赎回，还是应该择机“上车”？

李佳存：随着疫情逐渐好转，医药板块回调，或许是上车的好机会，原因是医药板块中长期的成长逻辑尚在，疫情结束后国家大概率会加大医疗卫生的支出，对医药板块构成中长期利好。

面对医药板块回调，不少投资者考虑是否需要赎回基金。对于投资者来说，医药板块相关基金通常为中或中高风险产品，若投资者风险偏好、投资目标与所投产品相匹配，当医药板块随疫情好转而回调，这样的投资者可考虑择机买入。

方钰涵：长期来看，突发疫情事件并未改变医药行业长期发展趋势。从非典的经验看，随着疫情形势逐步明朗，各项经济活动将回归正常。我们认为，经过短期调整后，资本市场将出现中长期极佳配置窗口。在市场对疫情产生恐慌，出现非理性下跌后，被错杀的优秀公司中长期或将提供优秀回报。

新京报：疫情将会给医疗主题基金带来哪些投资机会？

方钰涵：由于医药行业相对特殊，此次受疫情的直接影响并不是很大。其中的医疗服务类跟其他消费行业类似，会受到短暂影响。但与此同时，部分板块却相对受益，例如检验检测、医疗药物及疫苗。

李佳存： 长期来看，疫情过后国家有望加大医疗卫生投入，相关领域将出现新的投资机会，建议把握医药板块中长期的投资脉络，忽视疫情主题的短期波动。从基本面横向比较来看，医药板块仍是增长较为确定的板块之一。

从中国的人口结构来看，医药行业空间广阔。未来10年中国人口老龄化将会加速，医疗支出的负担越来越重。医药行业的需求增长非常大，未来空间可期。中国医疗费用支出占GDP比重目前为5%-6%，美国的这一数据是17%，印度、巴西等国家都在8%-10%，长远看中国这一比例还有很大提升空间。

蒋秀蕾：新冠肺炎疫情对行业产生了一定的影响，预计未来政府将更加重视医疗体系的建设和完善，重视医药行业健康发展，对医疗医药的投入在未来一段时间有望持续侧重，这对医药板块的投资有积极正面影响。微观层面，本次疫情推动了医生和医药消费者对有些产品的认知，也让消费习惯有了积极变化，如卫生防护用品、互联网医疗、疫苗等产品和服务，这种影响或是长期的。

新京报记者 张姝欣 编辑 岳彩周 校对 李世辉