这份国信证券的研报背后暗藏了多少信息，让爱康国宾如此关注？研报分析师及国信证券在举报下将面临什么？

上市公司和机构之间再现纠纷。

8月底那场乐歌股份董事长和平安资管基金经理之间风波刚刚过去，如今爱康国宾又向证监会实名举报了国信证券的两位分析师，双方之间的研报纠纷引发广泛关注。

据了解，爱康国宾和国信证券的争议源于:国信证券的两位分析师谢长雁和朱寒青于11月6日所出具的研报，《美年健康：大跌事出有因，探寻阿里战略(重大事件快评)》。

这份研报的背后暗藏了多少信息，让爱康国宾如此关注？研报分析师及国信证券在举报下将面临什么？

争议来源：内幕披露还是理解误差

10月底，美年健康股价连续多日下跌。在研报中，谢长雁和朱寒青对美年健康股价大跌原因进行了分析，并给出投资建议称，“虽然公司未披露阿里网络减持原因，但是根据分析，猜测潜在原因可能在于阿里系规避成为控股股东并被迫启动解决同业竞争问题和注入爱康国宾的过程。而爱康疫情间受到影响，短期内并非资产注入良机。”

对此，11月10日爱康国宾在公众号上发表声明：国信证券分析师在撰写报告过程中，从未向爱康国宾求证或进行咨询，且爱康国宾与美年健康之间不存在任何合并或重组意向，该等误导性陈述会对爱康国宾的正常运营造成不良影响。公司已于11月8日向国信证券方面发去了律师函，将根据国信证券的回复决定是否向证监主管部门进行举报。

11月12日，爱康国宾再次在微信公众号发文称，谢长雁和朱寒青未能遵循证券分析师的基本执业行为准则，发布不符合相关法律法规要求的上市公司研究报告，特此向中国证券监督管理委员会、中国证券监督管理委员会深圳监管局、中国证券业协会实名举报投诉。

爱康国宾在律师函中直指该研报的独立性，请求国信证券确认现美年健康副总裁江维娜与国信证券的雇佣历史是否会对该研报的独立客观性构成影响，以及江维娜是否直接或间接参与上述国信医药报告的撰写工作；或江维娜是否示意或暗示该证券分析师撰写以上报告，以及江维娜是否违反《证券法》以及相关法规提供相关信息。

贝壳财经记者发现，谢长雁于2015年11月取得一般证券资格，2017年10月登记成为证券投资咨询分析师，并于当年年底起与江维娜合作撰写医药领域的研报。2018年6月，江维娜离职后，谢长雁成为国信证券医药板块的首席分析师。

朱寒青则是于2017年6月取得一般证券资格，2019年7月登记为证券投资咨询分析师。其正式从事医药生物领域的投资分析一年多。

爱康国宾在文中提及的美年健康副总裁江维娜，其自国信证券离职后，任职于国元证券，2020年6月正式离职，随后于美年健康担任公司副总裁、董事会秘书一职。值得注意的是，江维娜还曾在兴业证券、海通证券、东方证券、光大证券等券商机构任职过分析师。

11月13日，国信证券就该风波向贝壳财经记者回应称，公司证券分析师在一份上市公司点评报告中提及了爱康国宾，但报告本身的逻辑并非讨论相关公司间存在合作等的可能性。可能各方对文本的个别表述解读不一致，进而产生了一些误会。

“我们正积极与爱康国宾联系，以便就相关情况直接沟通，争取消除相关误会。针对爱康国宾向证券监管部门等的投诉，我们也会积极配合有关部门的工作。”

追问：国信证券卷入研报风波，分析师会受什么影响？

事实上，关于研报产生争议，国信证券不是第一家。今年5月监管也重新修订推出了《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》，对此前的研报乱象进行规范。

据了解，在五六年前，券商研报的标题更是夸张，即便是当前炙手可热的经济学家任泽平也发布过标题为“党给我智慧给我胆，5000点不是梦”的研报。民生证券还发布过《和尚你又在与哪个女人纠缠》和《“亚文化”来袭：粉红当道，宅腐盛行》等相关研报。

彼时，民生证券研究所因这两篇研报被通报批评，时任研究院主要领导管清友等两人被通报批评；4个直接责任人被通报批评的同时，还被责成作出书面检查，降低一级工资级别，扣发2015年第四季度绩效工资，并取消年度评优评先资格。

东吴证券的两位分析师曾由于失实研报被监管处罚。彼时研报发出后，企业就对研报作出了澄清说明，表示研报内多处推测并不代表公司现状，引起市场一片哗然，但该惩罚4年后才来临，两名前东吴证券分析师被罚20万元。

此次国信证券卷入研报风波，在当前研报规定从严的趋势下，两位分析师后续面临什么也备受关注。

据了解，如果分析师违反了证券分析师执业行为准则，中国证券业协会将根据《中国证券业协会自律措施实施办法》等有关规定,视情节轻重采取谈话提醒、要求提交书面承诺、要求参加强化培训、警示、责令改正等自律管理措施或行业内通报批评、公开谴责、暂停执业、停止执业等纪律处分,并按规定将相关自律措施记入协会诚信信息管理系统,相关纪律处分信息将记入证监会诚信档案数据库。

追问：爱康国宾为何紧盯该研报不放？

回到事件本身，我们不禁发出疑问，国信证券的这份研报在哪方面违规了？此份研报带来了哪些影响？

业内人士向贝壳财经记者表示，具体从这份研报来说，确实存在“擦边球”的问题。“猜测阿里那部分，问题不大，爱康被点名有点多余，没有财报等各方面数据支持。”

“今天多家券商研究所都在开会强调合规问题。”有分析人士表示，此次国信证券风波可能是公司有未经披露的资产注入信息被泄露出去。如果合规管理严格，这种报告大概率发不出来，但合规不严在业内又是常态。

谈及对爱康的影响时，业内人士表示，单从研报来看，如果爱康选择默认，这对美年健康股价大概率形成利好；另外，可能会导致双方的合并进程加快。但从爱康的举措来看，我们基本上不认为现在爱康有和美年合并的意向。

“此类研报不利于机构的名声和评级发展。”根据证监会8月披露的《2020年证券公司分类结果》，国信证券目前级别为AA。目前所有券商公司的最高评级就是AA，全国共计15家。

根据《证券公司分类监管规定》的要求，如果公司被采取出具警示函并在辖区内通报，责令改正或是责令增加内部合规检查次数的，公司会被扣1分。

基于此，有分析师表示，市场对券商等机构出具的研究报告还是存在一定信任危机。但随着监管政策的完善，各个券商不断强调合规性，研究报告逐渐回归理性，有望量减质增。

深思：美年健康和爱康国宾纠葛由来已久

据了解，爱康国宾和美年健康的纠葛由来已久。早年，二者和慈铭体检并称为“民营体检三剑客”，近年来，三者之间格局不断变动。

爱康国宾与美年健康2014年都在冲刺资本市场，但是在具体的发展中又出现了差异。2014年爱康国宾在美国纳斯达克上市，成为国内民营体检第一股。2015年，美年健康也作价55亿借壳江苏三友成功登陆A股资本市场，也号称体检第一股。

具体来看，在资本的助力下，美年健康加大了扩张步伐，收购了美兆体检、慈铭体检，并参股艾迪康，并购美国基因。美年健康也一度成为国内最大的体检连锁企业。