种种迹象表明，券商“加杠杆”的速度明显加快。近日，多家上市券商因累计新增借款达到信披标准发布了相关公告。其中，有券商2020年新增借款占据上年末净资产的比例超过了100%。

贝壳财经记者不完全统计，2020下半年以来逾31家券商机构因新增借款触及信披标准而发布公告，其中不乏中信证券、海通证券、中国银河等大型券商。尤其是临近年末，类似公告数量增多趋势明显。

王剑辉表示，新增借款和上年净资本之间的比例多高合适，取决于这些贷款所做的业务。一般来讲，鉴于券商业务都是综合性的，如果保持审慎的态度，这一比例不能超过80%-100%的水平。

券商加杠杆：哪家新增借款超过了上年末净资产

连日来，申万宏源、中信证券、天风证券、财通证券等7家上市券商就2020年的新增借款情况进行了披露。其中，财通证券新增借款占上年末净资产比例最高，超过了100%。

1月8日，财通证券因其2020年累计新增借款超过上年末净资产比例的100%发布公告。而去年11月初，财通证券才发布公告称其2020年1-10月的累计新增债务超过2019年末净资产比例的80%，达到88%。

时隔两个月的时间，财通证券的新增借款迅速上升，再次达到了信披标准。

具体来看，截至2020年12月末，财通证券借款余额为人民币 505.89亿元，累计新增借款225.51亿元，占2019年末经审计净资产（213.48亿元）的比例为105.64%，新增借款来源主要为新发债券、 收益凭证的增加。

事实上，财通证券杠杆迅速增加并非个例。1月7日，国联证券因2020年新增借款达到80%而发布公告，而上一次触发“60%”的信披标准是在2020年11月初。换句话说，国联证券在2个月内再次进行了“加杠杆”。

华西证券也是如此。1月9日，华西证券公告显示，其于2020年8月披露了当年累计新增借款超过上年末净资产20%的公告。据了解，该公告披露后，这一比例曾一度降低至20%以内，然而截至2020年12月底，该比例再次超过了20%。

中信证券公告显示，2020年其累计新增借款371.15亿元，占2019年末经审计净资产的比例为22.43%，超过20%，但相较于同年8月底占比有所下降。

贝壳财经记者不完全统计，2020下半年以来逾31家券商机构因新增借款触及信披标准而发布公告，其中不乏中信证券、海通证券、中国银河等大型券商。尤其是临近年末，类似公告数量明显增多。

可以看到，不管是行业龙头还是中小券商，都在加大借贷规模，但中小券商“加杠杆”速度相对较快。

券商新增借款中偏好不同，大券商偏爱银行借款

从债券监管来看，触及信披标准的新增借款主要指发行人通过银行贷款；委托贷款、融资租赁借款、小额贷款；发行公司债券、企业债券、金融债券、非金融企业债务融资工具等内容。

具体来看，不同的券商在新增借款中的偏好有所不同。大型券商似乎更偏爱银行借款，中小券商则大举发行公司债券等工具。

2020年9月份海通证券发布公告显示，截至当年8月底，海通证券短期借款增加，银行贷款余额较上年末增加303.68亿元，占上年末净资产比例为21.52%，而其他借款余额和企业债券等余额分别增加94.63亿元、92.91亿元，占比均在7%以内。招商证券也如此，银行贷款变动占比相对较高。

而国信证券2020年累计新增借款金额 421.39 亿元，其中公司债券余额较上年末增加 106.83 亿元，同时其他借款余额较上年末增加 314.06 亿元，主要系卖出回购金融资产款增加所致，变动达 55.83%。

财通证券公告显示，2020年应付债券及应付短期融资款余额较上年末增加人民币149.47亿元，占上年末净资产比例为70.02%，主要为公司本年新发债券、收益凭证所致；其他借款余额占上年末净资产比例为36.46%，主要为回购规模增加。

券商新增债务占上年资本金比例多高合适？业内人士称80%-100%合适

值得注意的是，上述公告中均指出，公司新增借款主要用于补充公司营运资金、偿还公司借款等，满足公司业务发展需要，属于公司正常经营活动。目前公司业务经营情况正常，新增借款事项不会对公司经营情况和偿债能力产生不利影响。

粤开证券分析师李兴此前向贝壳财经记者表示，一方面证券行业向重资本化发展趋势明显；另一方面，目前处于证券行业监管宽松创新周期，市场整体上行，证券行业业绩向好有助于提升券商融资成功率。

业内资深人士王剑辉向贝壳财经记者表示，券商等金融机构的债券融资和净资本之间存在底线，通常来讲，在保证资本充足率的前提下进行浮动。

“新增借款和上年净资本之间的比例多高合适，归根到底取决于这些贷款所做的业务。”王剑辉表示，如果拿贷款做的是高风险业务，这个比例越低越好，比如，从事的是衍生产品、并购、投行等波动性较大的业务，该比例建议不要超过50%。

在他看来，如果从事的是相对稳定的业务，比如都拿来做风险较小的国债，这一比例就可以扩大，最高监管允许的话，可能超过200%，但这是一种极端的情况，也不考虑资本充足率的变化。

王剑辉强调，券商业务通常都是综合性的，如果保持审慎态度的话，这一比例不能超过80%-100%的水平。

此外，谈及2021年的券商发债预期时，王剑辉表示，在今年经济持续恢复的背景下，市场也是稳中有升，券商发债会延续较高水平，但创新高的可能性较小。因为今年股权市场预期较好，可能更多的机构会选择增发等股权融资工具融资，所以债券不会上升太快。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆