新年后，基金经理火出圈的同时，白酒、新能源等机构抱团股经历了“过山车”般的行情。投资者不禁急切想知道：市场是否见顶？重仓者是坚守还是离场？

“抱团是因为大家普遍看好，如果估值过高了，自然会有资金选择落袋，抱团自然会瓦解，去寻找更好的标的”，一位基金经理表示，抱团既不能保证涨，分歧也不能保证跌。从长期来看，好的商业模式和持续的利润增长，才是股价长期增长的核心因素。

而梳理A股市场之前几次抱团，都逃不脱唯一的命运——“瓦解”。

【争议】

机构抱团“本质还是钱多，好公司少”

白酒、新能源是毫无疑问的公募基金抱团股。估值快速上涨后，在1月纷纷面临回调。

去年下半年，新能源成就了年度收益冠军基金经理赵诣和陆彬。而在新年首日，新能源车延续涨势，一天市值飙涨超3500亿元。宁德时代大涨超5%，市值突破9000亿元。但到了一月最后一周，新能源已经出现明显的抱团松动迹象。龙头股宁德时代一周时间内跌幅达13.21%，光伏板块龙头股隆基股份一周跌幅达10.15%；锂行业龙头赣锋锂业一周大跌14.15%。

相比之下，白酒走出的是“过山车”行情，Wind数据显示，今年首周中证白酒指数上涨幅度达7.53%，而在中下旬（11日-22日），该指数跌幅超9%，随后逐步反弹，月末连续三天回调，1月28日，中证白酒指数盘中一度跌逾5%，但在一月最后一天，白酒企稳回升。

这些抱团股的本轮行情是否到顶？

记者采访了两位凭借白酒、新能源投资闻名的基金经理，他们给出的共识是，本轮的回调，流动性只是诱因，估值才是根本问题。当下的流动性使得整个市场的估值已经到达了“极限”。

一位基金经理对记者直言，“我们重仓的公司肯定质地是好的，但是好公司要有好价格，目前的估值肯定有泡沫”。另一位重仓科技股的基金经理赵翔（化名）表示，这些公司的短期涨幅过大，有不合理之处。当前的风格已经“极致”。

前期抱团股暴涨，后期大幅回调，投资者对于公募基金的“坐庄”争议，也在1月达到了顶峰。

一些基金被网友冠以各种“称号”，暗喻基金公司操纵股价。比如，重仓白酒的易方达被称为“世界第三大酒庄”，重仓新能源汽车的嘉实被称为“全球第三大新能源汽车生产基地”，重仓芯片股的诺安成长被称为“世界第三大芯片生产基地”。

对于这种颇为“阴谋论”的观点，以白酒股投资闻名的“爱豆”基金经理李可（化名）表示很“汗”，“基金抱团，在相对排名里面确实会造成短期交易拥挤，但这是很短期的影响，约为一个季度。”

平安证券基金研究团队执行总经理贾志也表示这种“阴谋论”不可取，他指出，实际上机构在军工、化工还有一些周期股上也在抱团，规模较大的基金公司在不同的赛道上都有布局，只是那些板块没有跑出来而已。机构抱团更多的还是投资理念相同，“本质还是钱多，好公司少”。

贾志表示，最具有说服力的例子就是茅台。去年四季度茅台依旧是公募基金第一大重仓股，持仓市值达到1251.09亿元，但公募基金持有茅台总市值占流通股比例仅为4.98%。“这个比例来操纵股价，还做不到”，他说。

【分歧】

市场分歧已现：谁在坚守？谁在减仓？

1月初新能源板块股价尚可时，一位大佬的预警揭开抱团股分歧的序幕。

百亿私募宁泉资产掌门人杨东表示，已经逐步退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。随即杨东被炮轰“不讲武德”。神农投资陈宇发文《大战方启，岂能退兵》称：光伏、新能源、智能车都是产业突围的新方向。不让它们有泡沫，让谁有泡沫？好不容易赶上三十年一遇的大牛市……此时退兵？讲不讲武德，有没有信仰？

事实上，对于抱团股的未来的担忧并不是没有道理。凭借新能源板块位列去年收益前十的基金经理孙然（化名）就表示，“我已经开始减仓新能源，新能源领域有泡沫，但泡沫的钱，也要赚，而且行业长期向好，所以要持有，在跌的时候考虑加仓。但是同时要对抱团股警惕，不能大家走了，把你留下了。”

对于白酒来说，市场担忧在于大部分白酒股的股价已是前所未有。截至1月27日，19只白酒股的动态市盈率有10只超过50倍。酒鬼酒、山西汾酒分别高达125倍、117倍。顺鑫农业、金徽酒、泸州老窖等6只个股的动态市盈率也超60倍。此外，贵州茅台、今世缘、酒鬼酒、金徽酒、五粮液等白酒股的股价高于历史90%时间段。

前述“爱豆”基金经理李可对记者明确表示，在白酒板块，机构不会松动，尤其是风格非常明确的基金经理，基本上是不可能换风格或者换一些成分股的。核心原因是在目前的这种市场环境中，很难找到更好的标的。

汇成基金基金研究中心分析称，短期内，部分经济数据已出现增长斜率和增速放缓的情况，将影响权益市场走势。货币政策虽不会出现“急转弯”的现象，但从经济数据看已有收紧的迹象，短期资金利率上升较为明显，不利于推动指数上涨。

【趋势】

历史上的抱团终都瓦解

实际上，公募市场的抱团股早已不新鲜，曾出现过多次，都最终瓦解。

“抱团是因为大家普遍看好，如果估值过高了，自然会有资金选择落袋，抱团自然会瓦解，去寻找更好的标的”，赵翔说。

一位基金从业者表示，从A股诞生以来，出现了很多被视为“价值信仰”的股票，四川长虹、清华同方、亿安科技，都有崩塌的时刻，它们的崩塌不是公募的问题，但重要的是公募基金控制回撤的能力。

历史上A股有四次相对明显的抱团持股现象，分别是金融、消费、TMT、消费。贾志表示，机构抱团的过程基本符合“集中加仓”、“持有观望”、“抱团松动”、“抱团瓦解”四个阶段。

Wind数据显示，2007-2009年抱团了金融和地产，基金配置比例为35.3%，2006年12月末，工商银行市盈率（PE）曾一度高达55倍。

2010-2012年则是抱团消费，基金配置比例为15.3%。2010-2012年间，申万行业涨跌幅显示，食品饮料涨7.5%，沪深300指数则跌了29.4%。

这一次行情的瓦解开始于2012年11月，酒鬼酒被爆出塑化剂超标，2012年底后，“禁酒令”、“八项规定”、“六项禁令”、“限制三公消费”、“严查公款吃喝”更是对白酒行业产生了严重冲击。2013年中秋节，茅台曾跌至千元以下。2013年9月2日，贵州茅台放量跌停，这也是茅台上市十几年来首次跌停。

2013-2015年，抱团TMT领域，包括乐视网在内的股票疯涨，创业板指数涨至历史高点4037.96点，涨幅6倍。随后一路下滑，连跌三年，2016年下跌27.71%，2017年下跌10.67%，2018年下跌28.65%。

2017年至今，再次抱团消费。2019年，茅台涨了109%，2020年的涨幅超70%。

值得注意的是，自去年12月末至今年1月末，贵州茅台、老白干酒、泸州老窖、古井贡酒密集发布了股权无偿划转的公告，受让的对象皆是省财政厅，主要用途均包括充实当地社保基金。以公告当日的收盘价来看，转让金额分别是1001.3亿元、25.79亿元、2707.55万元、38.37亿元。

“地方政府拿到股票后，目前尚未减持，如果大幅减持，就相当于给抱团的市场降温，因此需要关注后续动向。”一位基金投资相关人士对记者表示。

“松动与不松动，对于基金经理其实不是最重要的问题。抱团既不能保证涨，分歧也不能保证跌。”赵翔对记者表示，从长期来看，好的商业模式和持续的利润增长，才是股价长期增长的核心因素。如果未来白酒商业模式恶化，利润下滑，一样会暴跌，抱团自然瓦解，新能源也一样，医药也一样。

市场行情瞬息万变，基民如何避免追涨杀跌？财经大V望京博格建议，最好是因为看好行业而去买基金。大家都要有自己的观点，然后投资是对你观点的实现。

新京报记者 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 贾宁