在过去的几年间，中国涌现出一大批新经济企业引发关注，这些企业具有什么样的共同特征？在企业崛起发展过程中，满足创业企业和投资机构的信息对接的FA发挥了重要的作用，FA如何发现企业的投资价值？在2021年亚布力中国企业家论坛第二十一届年会期间，新京报围绕这些问题采访了光源资本创始人、CEO、光源成长基金创始合伙人郑烜乐。

在郑烜乐看来，成功的企业都抓住了一个或者几个大的趋势或者说是红利的机会，实现了快速崛起。而企业要想抓住大的趋势，很多时候企业家还是要更加贴近用户、更加贴近未来去思考。

光源资本作为一家专注于新经济领域的精品投行，如何发现企业的价值，推进企业和投资机构的对接？郑烜乐表示，FA平台最核心的能力还是价值判断和定价，而价值判断核心依赖于研究，包括对商业的研究、产业的研究，对资本市场的研究等，通过研究去发现企业和行业的价值。

从更宏大的背景看，如何看待未来中国的经济形势，以及这种形势下的投资发展机会？郑烜乐认为，中国过去几十年的快速发展，得益于几个大的红利：人口红利、完善的基础设施、好的基础教育、稳定的社会环境、加入WTO融入全球化等。

“我认为，此前曾推动中国经济高速发展的红利的延续和升级是未来最大的投资机会。” 郑烜乐说。

“企业要更贴近用户和未来去思考才能抓住大趋势”

新京报：光源资本成立至今7年间，成功服务过很多新经济企业。据你观察思考，这些企业具有什么共同特征？

郑烜乐：我们服务过的那些特别成功的企业，像快手、b站、货拉拉这样的公司，它们都抓住了一些非常大的趋势或者说是红利的机会。比如，像以快手和b站为代表的短视频的平台或者社区，它们的崛起在于抓住了移动互联网的智能设备的快速普及、4G网络的快速下沉，以及手机摄像头的分辨率或者拍摄能力快速的提升这几个大的趋势。还有些科技类的公司在很多时候还抓住了云计算、AI等大的科技发展趋势。还比如，很多新能源领域的公司抓住了中国经济向能源结构转型这么一个大的趋势。所以，我们觉得好的企业基本上都是抓住了一个或者是几个大的趋势才能够快速的崛起。

新京报：你强调企业的成功在于抓住经济或者时代的趋势，据你观察思考，如何才能抓住这个趋势？

郑烜乐：很多时候企业家还是要更加贴近用户、更加贴近未来去思考。比如，当年看短视频平台的时候，有两类企业，一类可能在想应该从产品、运营、市场营销上发力，但我们观察到快手当时在思考未来——比如，如果所有人在短视频平台上消费内容，他们除了消费内容，还会去谋求生计，找工作，改善生活；快手因此能把平台建设成一个比较健康的生态。如今看，因为更加贴近用户，以及对未来的前瞻思考，让快手从短视频平台中脱颖而出。从快手的例子来看，企业家还是要更多地去思考未来，思考自己做的事情对社会有什么样的意义，然后再反推到底自己应该怎样去做布局。

新京报：据你观察，现在有哪些趋势值得关注？

郑烜乐：我觉得有三个趋势值得关注，首先，在目前大的时代背景下，我们非常关注人口和劳动力生产率效率的提高这一方向。比如，像工业自动化、农业自动化、机器人以及整个链条背后要做到独立自主不被卡脖子，还有整个半导体的产业、先进装备制造的产业，我们非常关注这些领域的发展。

第二个值得关注的趋势是中国年轻人日益个性化和多样化的消费需求。随着中国的快速崛起，目前国内消费者对于消费品品牌、文化内容，都有了和以前不一样的需求。这会带来大量中国新消费品牌或者平台快速崛起的机会。

第三，我们可以看到，现在有越来越多的中国企业走向海外，在这个过程中，很多供应链企业、品牌企业、技术类公司和企业服务公司会有很多新的发展机会。

FA最核心的价值是价值发现和价格判断

新京报：FA主要是满足创业企业和投资机构的信息对接，或者是说帮助企业被市场认识到具有投资的重大价值。你是如何发现企业的价值，推进企业和投资机构的对接？

郑烜乐：我们最核心的工作是做两件事：一件事情是价值发现，我们去发现一个企业被市场低估的价值。一种情况是，有些时候企业所在的赛道价值被很多投资人低估了，虽然我们认识到这个赛道可能在未来一到两年或两到三年会有一个很大的拐点，从而变成一个非常主流的赛道。但在这个时候，很多投资者没有很好地意识到这一赛道的潜力，我们就是要帮助企业把赛道的资本故事讲给投资人听。很典型的一个例子是，像我们当年帮 b站做融资，告诉投资人这个市场实际比当时大家的认知相对更大一些。另外一种情况是，还有一类赛道正在发生激烈的竞争，很多投资人没有办法看清楚到底哪家企业会是最终杀出来的“黑马”，我们要做的是去梳理赛道的投资逻辑，看到底哪家企业在赛道里面用正确的方式在做事情，最终成为第一名，并把这家企业推荐给投资人。

我们做的第二件事情是帮助市场做价格判断。到底以什么样的价格投到某个事情，既能使得企业家获得好的支持，同时也让投资人获得长期的收益。在这个过程中，我们担任定价的作用。好的定价可以帮助企业家和投资人找到博弈的平衡点，让交易安全和效率得到平衡，让创业者得到好的定价和支持，让投资人获得长期收益。

新京报：你提到，光源资本的两个主要工作是两方面的作用，即价值发现、做市场定价判断。我的理解是，做好这两件事可能需要比较丰富的实践经验，比如经历过几个经济周期等，光源资本作为一家年轻的公司，如何在价值发现和市场定价方面做出正确的判断？

郑烜乐：我觉得平台做好这件事最核心的能力还是研究，通过研究去发现企业和行业的价值。我们很多时候做的是翻译者，我们帮企业去把它的业务语言翻译成资本市场能听懂的语言，我们也需要把投资人的投资逻辑和定价的逻辑变成一套企业家能够理解的逻辑讲给企业家听。在这个过程中，我们自然起到一个比较好的平衡作用，而这里面比较核心的能力是两个：第一是对于商业的研究、对产业的研究。第二其实是对于资本市场的研究，在光源我们倡导研究是交易的一部分，每个行业组、所有人都要求有研究和独立判断的能力。

“曾推动中国经济高速发展的红利的延续和升级是未来最大的投资机会”

新京报：从宏观来看，如何看待未来中国的经济形势，以及这种形势下的投资发展机会？

郑烜乐：中国过去几十年的快速发展，得益于几个大的红利。比如，人口红利、完善的基建设施、非常好的基础教育，其中人口红利叠加好的基础教育，使得中国人口的生产效率比很多发展中国家要好。另外，中国快速发展还得益于制度红利，稳定、高效的社会为经济发展创造了非常好的环境。此外，从外部看，中国快速发展还得益于加入WTO，从全球化中获得的红利。目前看，这些推动中国经济高速增长的红利正在受到挑战，比如大家最近在讨论的人口红利。

不过，我认为此前曾推动中国经济高速发展的红利的延续和升级是未来最大的投资机会。比如，虽然人口增长带来的红利在受到挑战，但是通过推动工业和农业的自动化、推动职业教育的发展，这些也都会提高人口或者全要素的生产率。再比如说，中国加入WTO后，最初出口的产品是低附加值的产品。现在中国供应链、品牌的出海在向高附加值产品和服务转型——除了生产能力以外，它们的出海还附带着品牌的能力、在当地落地技术服务、整合基础设施体系的能力等。另外，在强调科技自主的背景之下，我们也非常关注中国对高端制造装备、芯片等领域的投入和建设。在碳中和的背景之下，我们也非常关注新能源科技应用的领域等。

中国作为日益强大全球领先的经济体，一定会有全球领先的品牌，一定会有全球领先的科技公司，一定会有全球领先的内容，我们现在也在科技驱动新消费、新内容领域做积极的探索。

新京报贝壳财经记者 侯润芳 摄影 吉喆 编辑 王进雨 校对 危卓