锂电巨头天齐锂业因一场“蛇吞象”并购而陷入困局，如今终以13.95亿美元（合约人民币90.32亿元）的价格，为子公司增资扩股交易敲定“救济款”。
“公司将继续推进降低公司财务杠杆的股权融资工具的论证及实施，包括但不限于战略投资者的引入等方式，以尽快解决债务压力，使公司资产负债率和财务杠杆回归至合理水平。”7月6日，天齐锂业宣布上述交易时再度亮出走出泥淖的决心。
回溯过往，曾是锂电三大霸主之一的天齐锂业于2018年展开巨额收购，以合约260亿元左右的高价收购SQM23.77%股权，抢占锂矿资源。为此，天齐锂业贷款合约226亿元，始料未及的是，锂产品价格自2019年末持续下行，SQM与天齐锂业同时陷入经营困局。其中，天齐锂业负债率持续攀升，出现流动性紧张，控股股东业绩也一度下滑。
当前，供需趋紧支撑锂价强劲上涨，再次站上风口，天齐锂业路在何方同样被置于聚光灯下。
增资扩股“偿债”
天齐锂业近期发布公告称，公司全资子公司TLEA及公司海外子公司等相关银行账户已收到IGO支付的增资TLEA的全部资金合计13.95亿美元（含此前支付的7000万美元交易保证金）。按照公司资金划转安排，银团并购贷款主体公司已偿还并购贷款本金12亿美元及对应的全部利息，并购贷款本金余额约为18.84亿美元。
实际上，这一动作早在7个月前就开始筹谋。
2020年12月8日，天齐锂业董事会同意，公司全资子公司 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd(简称“TLEA”)拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司 IGO Limited(简称“IGO”)。
增资完成后，公司持有TLEA注册资本的51%，IGO的全资子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd(以下简称“投资者”)持有TLEA注册资本的49%。
此次增资扩股，起于一笔35亿美元（合约人民币226.37亿元）的贷款。
根据天齐锂业公告，2018年10月26日，天齐锂业及全资子公司TLAI 1、ITS与跨境并购银团签署了境内银团贷款协议等文件，由 TLAI 1向银团借入贷款25亿美元。三天后，天齐锂业、TLAI2、ITS与跨境并购银团签署了另一份文件，由TLAI 2向银团借入贷款10亿美元。
其中，大部分贷款期限1年，到期后可展期1年，自正式放款的当日2018年11月29日起算。也就是2019年11月29日到期，可展期至2020年11月29日。
2020年第二季度以来，前述并购贷款中的18.84亿美元（占天齐锂业最近一期经审计净资产的 179.35%）（合约人民币121.85亿元）即将到期，而公司现金流水平并未得到实质性提高，可能引发其他潜在风险。
天齐锂业当时假设，如果公司与银行在2020年12月28日前不能达成一致，前述18.84 亿美元大额债务本息将可能面临到期无法偿付的风险，进而引发债务交叉违约，引发罚息、违约金和滞纳金等支付义务，也可能面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结或处置等风险，影响公司正常的生产经营和业务开展，增加公司的财务负担和资金压力，并对公司本年度业绩产生不利影响。
不过，经与银团积极磋商，天齐锂业及公司子公司于2020年11月30日与银团签署了《展期函》。
天齐锂业当时表示，公司一直致力于通过包括但不限于引进战略投资者、出售资产等方式缓解财务风险，目前正在筹划全资子公司通过增资扩股方式进行股权融资的相关重大事项。
这也正是天齐锂业筹谋为子公司增资扩股的时期。
一切落定后，天齐锂业今年7月公告称，按照公司资金划转安排，银团并购贷款主体公司已偿还并购贷款本金12亿美元（合约人民币77.6亿元）及对应的全部利息，并购贷款本金余额约为18.84亿美元。同时，公司及公司相关子公司和并购贷款银团办理了本次交易涉及的抵质押变更手续。
至此，天齐锂业全资子公司此次增资扩股暨引入战略投资者的事项已完成，本次交易完成后，公司仍拥有TLEA的控股权，TLEA仍纳入公司合并报表范围。
“公司将继续推进降低公司财务杠杆的股权融资工具的论证及实施，包括但不限于战 略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等方式，以尽快解决债务压力， 使公司资产负债率和财务杠杆回归至合理水平。”天齐锂业表示。
260亿巨额收购：业绩亏损 负债攀升
天齐锂业走到这一步，在上演“蛇吞象”并购时，外界似乎早有预期。
天齐锂业官网介绍，公司是中国和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业，为深圳证券交易所上市公司（SZ.002466），公司业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，并凭借垂直一体化的全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，共同助力电动汽车和储能产业实现锂离子电池技术的长期可持续发展。
2018年5月31日，天齐锂业敲定了一笔巨额收购。天齐锂业公告称，公司拟购买NutrienLtd.间接持有的SQM公司已发行的A类股6255.65万股，约占SQM公司总股本的23.77%，总交易价款约为40.66亿美元（合约人民币262.98亿元）。
对于收购SQM，天齐锂业当时表示，SQM从事开发的智利阿塔卡玛盐湖，是全球范围内禀赋十分优越的盐湖资源。天齐锂业本次购买 SQM23.77%股权，将有利于巩固公司的行业地位，有利于公司保持持续的竞争能力。
此外，近年来，受下游新能源汽车行业增长的影响，全球锂化工产品供不应求，近两年 SQM的锂产品毛利已占其毛利总额的一半以上，锂产品业务成为SQM最佳的业绩增长点。公司在获得SQM持续、稳定、良好的投资收益的同时，收益来源将适度多元化。
2018年12月5日，天齐锂业公告称，公司在智利圣地亚哥证券交易所通过场内交易方式拍得SQM公司6256万股A类股股份，占SQM已发行股份总数的23.77%。
然而，事情并未向天齐锂业预想的方向发展。
2019年业绩预告中，天齐锂业称，2019年第四季度锂产品价格继续下滑，导致产品销售毛利低于预期。2019年以来，SQM亦受到行业调整、锂价下行影响，其经营业绩较同期出现较大幅度的下降，且与预期偏差较大。
此后，天齐锂业更是公开表示资金压力较大。2019年12月13日，天齐锂业公告，公司配股拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的A股股份总数为基数，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售。本次配股募集资金总额不超过人民币70亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。
同期，投资者在深交所互动易上问及此事，天齐锂业回复称，“公司目前面临较大的资金压力”。
从财务指标上来看，2019年成为天齐锂业转折点。
2016年至2018年三年间，天齐锂业的营业总收入分别为39.05亿元、54.70亿元、62.44亿元，分别同比增长109.15%、40.09%、14.16%。
到了2019年，天齐锂业营业总收入下降到48.41亿元，同比下滑22.48%，2020年下降到32.39亿元，同比下滑33.08%。
而在净利润方面，2016年至2018年三年间，天齐锂业的净利润分别为15.12亿元、21.45亿元、22亿元，同比增长510.03%、41.86%、2.57%。
2019年天齐锂业出现净亏损59.83亿元，同比大幅下跌371.96%。2020年实现净亏损18.34亿元。
天齐锂业资产负债率同样在2019年大幅上扬。2015年至2017年3年间，天齐锂业资产负债率一直维持在40%左右，直到2018年上升至73.26%，2019年上升至80.88%，2020年上升至82.32%。
进入2020年，天齐锂业即开始向控股股东借钱。年初公告显示，由于天齐锂业及各子公司现有银行授信额度期限即将结束，为保证公司现金流量充足，保障公司各项业务正常开展，公司拟向合作银行申请各类授信，额度总计79.80亿元。
“目前金融市场资金供给较为紧张，整体融资成本偏高，公司提高银行借款规模的难度有所增加”，天齐锂业在披露公司向银行申请近80亿元授信的当天，也获控股股东借款不超10亿元。
年初的一个月，天齐锂业还通过配股募集资金29.05亿元人民币偿还银团贷款，截至2020年末，并购贷款余额为30.84亿美元。2020年2月后，受前述因素叠加和全球新冠肺炎疫情的严重冲击，公司流动性压力进一步加大。
直到2020年4月底，天齐锂业境况仍未明显好转。
公司公告称，2018年底，天齐锂业为完成SQM股权购买新增并购贷款35亿美元，资产负债率和财务费用大幅上升，加之受行业周期性调整、公司主要产品价格持续下跌等因素的影响，2019年度公司经营业绩大幅下降，公司降杠杆、减负债工作不达预期。
站上风口，天齐锂业向好？
今年6月24日，天齐锂业收到深交所年报问询函称，在天齐锂业出售子公司股权、被大股东质押股权背后，天齐锂业2020年审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，年审会计师认为天齐锂业2020年末面临流动性风险，这表明存在可能导致对天齐锂业持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。
此外，天齐锂业截至2020年末负债总额、流动负债、一年内到期的有息负债分别为346.03亿元、268.13亿元、236.95亿元，长期有息负债为63.35 亿元；公司负债总额和一年内到期的有息负债金额较大，其中SQM股权并购贷款余额折合人民币201.23亿元；而年末公司流动资产仅为28.54亿元。
2021年一季度，天齐锂业实现营业收入9.042亿元，同比下滑6.63%，净亏损2.479亿元，同比增长50.46%。
实际上，天齐锂业的控股股东成都天齐实业（集团）有限公司也已受到影响。
官网介绍，天齐集团是以建筑、房地产、服务、投资四大板块为主的“中国承包商企业 60强”、山东省十强建筑企业集团。集团总注册资本10亿元，总资产100亿元，拥有控股公司10家，现有员工5000余人，经营规模超100亿元。
截至2021年一季度末，天齐集团持有天齐锂业28.97%的股份。
天齐集团最后一次披露财报还停留在2019年上半年。截至2019年上半年，天齐集团合计负债366.90亿元，相比于2019年初的348.24亿元有所增长。
此外，天齐集团经营活动产生的现金流量净额为9.47亿元，相比于上期末的18.19亿元大幅下滑。
而从财务指标上看，天齐集团2019年上半年实现营业总收入26.93亿元，实现净利润5.02亿元，相比于去年同期的34.04亿元和15.05亿元均出现大幅下滑。
尽管此后天齐集团并未再公布财报，却进行了不少股权质押。
今年6月24日，天齐锂业公告显示，公司收到控股股东成都天齐实业（集团）有限公司（简称“天齐集团”）通知，天齐集团将其持有的合计1000万股公司股份质押给中信银行，占其所持股份比例2.38%，质押用途为自身业务需要。
本次质押后，天齐集团共质押1.72亿股，占其所持股比例的40.95%。
挣扎多年，天齐锂业能否向好成为市场一大焦点。
从业务上看，天齐锂业集上游锂资源储备、开发和中游锂产品加工为一体。国金证券研报显示，天齐锂业的业务主要包括锂资源和锂盐，其中，锂资源的开发是锂行业价值链的第一环，天齐锂业分别布局矿石锂资源和盐湖锂资源；在锂盐加工方面，天齐锂业的锂盐产品加工业务主要依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁生产基地。
国金证券预计，2021年，锂盐价格将保持高位运行。研报显示，从2020年下半年开始，下游动力电池需求较为旺盛，对锂盐的需求有较强确定性。2020年第三季度末，国内电池级碳酸锂的平均价为4万元/吨，2020年底价格上涨至5.15万元/吨，涨幅为28.75%，截至2021年第一季度末，电池级碳酸锂上涨至8.90万元/吨，涨幅122.5%。氢氧化锂价格跟随碳酸锂价格上涨。
西部证券发布研报表示，下游需求持续景气，锂价上涨方兴未艾。
天齐锂业在回复深交所问询函时也表示，虽然锂行业整体行情下行，锂化工产品的价格在2020年前三季度持续走低，叠加海外新冠肺炎疫情扩大因素导致出口份额降低，但是锂化工产品市场在2020年第四季度有所反弹。
天齐锂业认为，综合全年来看，公司本年度产品销售均价和销量均较2019年有所下降，导致2020年度公司的毛利率和毛利总额下降，但公司综合毛利率为41.49%。
天齐锂业认为，公司管理层评估后认为公司不存在重大经营亏损，不属于对持续经营能力产生重大疑虑的事项。
天齐锂业表示，2020年第四季度以来，随着银团贷款展期、境外全资子公司TLEA引入战略投资人的稳步推进，以及控股股东天齐集团的财务资助，加之锂行业逐步复苏带来锂价上涨，公司经营性现金流有所缓解。
新京报贝壳财经记者 林子 编辑 王进雨 校对 李世辉
