今年以来A股市场持续波动，连日上演3000点争夺战，各个板块也开始你方唱罢我登场。基建板块崛起的行情能否持续？已经大热三年的新能源板块后劲几何？医药、白酒等板块能否重新做回曾经的“小甜甜？”在此背景下，你的基金还好吗？“抄底”的时刻到了吗？如何把握投资的逻辑？新京报贝壳财经就此推出《策略“荟”·对话基金经理》系列报道，为大家带来基金经理的最新研判和思考。
嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏。受访者供图
今年以来，A股市场持续震荡，上证指数一度失守3000点，作为成长旗手的新能源板块更是波澜起伏，在4月下旬触底后便迅速反弹，这是否意味着最艰难的时刻已经过去？未来新能源板块怎么走？
本期，贝壳财经记者专访有“宁组合”挖掘者之称的嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏，目前管理资产约达260亿元。他表示，对于市场上大多数成长类行业而言，二季度比较困难。“拉长时间维度来看，疫情对经济的影响是短期的，一旦市场情绪平复，经济面出现好转迹象，资产价值也会相应地得到很好的修复。”
姚志鹏还表示，如果跳出今年来看，如此多的风险事件集中发酵的时刻在历史上也是不常见，因此对于基民而言，当下就是布局权益类资产的好时机，最终的收益是按照经济周期级别收获的。“基民能做的就是学习，研究并寻找自己认可的基金经理，然后与他绑定三四年，一起看一路风景，过几年经济复苏后，市场流动性转好，带动指数上升之时，便可深藏功与名。”
新能源各细分板块周期不同，修复时间不能一概而论
新京报：新能源指数在4月下旬触底回升，你认为今年最艰难的时刻是否已经过去？如何看待后市走向？
姚志鹏：俄乌冲突、疫情散发等因素冲击经济，信心也受到影响，所以今年以来许多板块都出现了明显回调，新能源作为成长旗手，市场关注度更高。而新能源是很大的行业，其中各个细分板块的周期都不一样，因此是否过了最艰难的时刻不能一概而论。
但对于市场上大多数成长类行业而言，二季度比较困难，疫情散发使得各行各业都受到不同程度的影响，行业恢复需要时间。具体到股票市场，大家觉得艰难是因为我们在用金融领域的定价公式给股票定价，股票价值的本质是未来现金流的折现，当对未来悲观时，不相信未来可以赚很多钱，即便相信也不愿意去定价，所以把股票未来的市值打折了，但拉长时间维度来看，疫情对经济的影响是短期的，一旦市场情绪平复，经济面出现好转迹象，资产价值也会相应地得到很好的修复。
新京报：市场情绪修复到位了吗？你刚才提到，疫情对经济的影响是短期的，但这是否也会对投资行为产生一些影响？
姚志鹏：显然，市场情绪还没有修复到位，甚至还处于比较悲观的状态，美股今年二月份开始反弹，但中国股市没有反弹，本质上应该走得比美股还强。
至于疫情对投资选股的影响，我们主要考虑疫情对经济的结构性影响，过去2年多的时间里，大家的行为、生活方式已经发生变化，民宿、酒店、房地产中介、航空等行业备受冲击，行业格局也被改变；另一些行业则迎来成长性机会，如线上会议、国潮消费等，举个例子，疫情前很多消费者习惯用海外的消费品，买海外的车，但疫情之后就不同了，不少人觉得花二十来万买辆国产电动车很潮，是不追求奢华，是有自我主张的表现，冬奥会上很多运动员也都穿中国品牌的运动服。做成长投资就是看未来有什么新需求，以及满足这些需求能否获得利润，因此这些趋势对我们投资是有影响的。
当然，短期来说，我们也会在市场比较悲观的时候，更为乐观地买入一些长期回报较好，更能代表中国经济中长期发展方向，且波动率稍低的股票。
就像过去早期投光伏，很多投资者觉得不确定性太大，2018年熊市时，这些光伏龙头企业的市值只有现在的1/10、1/20，且已经可以看出太阳能替代火电的可能性，为什么那时候不买反倒后来涨了20倍、30倍时成为了热门股？这就是人心使然，上一秒还是“世界末日”，下一秒就是“永远的神”，这种估值剧烈波动的机会不常有，出现时就要抓住，争取在涨10倍前买入。
“风电基本面在2020年就见顶了，新能源汽车处于趋势强化阶段”
新京报：你更看好新能源领域的哪些细分行业？
姚志鹏：新能源领域中的不同细分行业生命周期是不同的，像风电基本面在2020年就见顶了，2021年风电类企业经营现金流有所恶化，这类企业的估值未来会面临较大压力。光伏比风电稍微新一些，但可能也在临近成熟期。
太阳能相关企业股价没有涨之前，大家觉得电力设备比较好，但现在市场可能更看好太阳能，不看好电动车，因为上海疫情导致汽车供应链出现一些问题，造成相关行业数据上“较弱”，但实际上，这个行业还是很强的，随着政府稳经济举措陆续落地，传统车稳住阵脚，电动车也将恢复高速增长，而这一行业本身估值比较低，潜在机会就更大了，整体而言，新能源汽车在成长前期，处于趋势强化阶段，但具体路径还要探讨。
储能则处于更早期的混沌状态，很难判断估值高低，这确实是比较好的投资机会，但只有等行业发展清晰后才能判断出比较好的介入时点。
站在当前时点看，我认为新能源车的投资位置相对较好，现在的新能源车就和10年前的太阳能一样，过去10年太阳能相关股票涨了100倍。
新京报：我注意到你过往的一些观点，对新能源车的后市发展非常可观，你是如何做出这个判断的？
姚志鹏：2020年疫情前后，我们提到过，虽然在国家规划中，2025年我国新能源汽车销量占比要达到20%，但我们的观点是至少可以到40%-50%的水平。
依据是什么？当时，我们绘制了世界上新能源产业的渗透率曲线，发现市场并不如想象中的那样，每年均匀地实现20%或30%的增长，如一个新的化妆品出来，刚开始只能安利给身边的一两个闺蜜，但一旦达到一定水平的渗透率，就会加速出圈，也就是说，要达到10%的渗透率可能需要用10年甚至30年的时间，但从10%增长到70%可能只需要5年的时间，后续渗透率再缓慢提升。
按照目前我国新能源车的增长曲线来看，没有减速的迹象，因此，中国的新能源车很可能实现60%、70%甚至更高的渗透率，超出市场上最乐观的估计。
其实，我也投其他的行业，比如制造业、电子科技、消费品等，但依然对新能源汽车、新能源领域保持高度关注，是因为我本身喜欢增速最快、空间最大的行业，高增长的公司才能带来安全感，回望过去10年，许多新能源公司的收入、利润复合增速都在50%以上，一些公司技术开始领先全球，创造数十万的就业岗位，我们喜欢这样的公司，可以创造社会附加值。
同时，经过我们内部研究发现，世界上几乎所有强国都在车轮子上，如德国、日本、美国等。汽车有量又有价，如果全球乘用车市场是15万亿，就能带动100万亿的供应链市场，如果中国能在汽车领域占据相当位置，这将是一个几十万亿的市场，能赚全球的钱。在传统汽车领域，中国的机会已经不多，但在新能源车时代，的确能看到中国崛起的可能性，只有占得先机，才能带动更多行业百花齐放，这也是我们非常关注新能源汽车领域的重要原因。
新京报：当前，我国新能源汽车的渗透率处于哪个阶段？开始加入加速期了吗？有观点认为，经济基本面会影响新能源汽车的购买力，你怎么看？
姚志鹏：这一轮新能源车相关股票是从2020年3月份开始涨的，那时候每销售10辆车就有1辆是新能源车，到今年年初可能每销售10辆车就有2辆是新能源车，从10%涨到了几乎20%，我们已经身处加速期中。
谈到需求问题，担心需求都是从经济角度出发，觉得经济不好，人们购买力会下降，过去，我们说需求影响供给，前提是供需交易是实际数据，但在新能源车领域并非如此，过去几年，新能源车需求受到供给不足的制约，也就是说，如果过去我们的需求是3000万辆，但供给不足只有1800万辆，那么即便需求下降至2500万辆，市场整体销量仍是增长的，这才是核心问题，未来，随着复工复产及行业自我强化，新能源车的供需也将趋于平衡。
“找到符合国家和社会发展趋势的行业，然后找到最优秀、最有企业家精神的公司”
新京报：在新能源投资领域，“宁组合”非常火，能否从投资角度谈谈你对“宁组合”的理解？
姚志鹏：要把投资做好，最大的困难在于影响因素非常多，即便很努力地去研究，也不能保证结果是满意的，所以在投资过程中，我们总希望增加胜率，首要就是找对方向，要找符合国家和社会发展趋势的行业，同时，这类资产要有比较高的天花板，发展空间很大，当然，行业好并不是理论上的好，而是真正能看到行业在未来几年蒸蒸日上。选好行业后就要找到行业内最优秀的公司，比如说虽然太阳能行业在过去10年涨了100倍，但主要是龙头企业涨得多，很多小股票反倒跌去了80%、90%，两者的差距是惊人的。
我认为，找到符合国家，人们生活、生产的趋势性投资线索，然后在线索中找到最优秀、最有企业家精神的公司，就是具备“宁组合”特质的公司，我们在投资中应该关注有这类特质的企业。
新京报：今年你的投资目标是什么？对基民有什么建议？
姚志鹏：如果说后续没有爆发太大的风险事件，那么接下来应该是风险持续修复的时间了，至于修复到何时取决于市场信心重建及经济复苏的速度。目前，我们团队最大的困惑是钱不够用，需要买的股票太多，时间也不够用，情绪将好公司的估值压至我们能接受的水平，这种时刻在历史上也不常有，我们要做的就是在大家不敢买的时候，研究清楚，重仓，等待收获。
如果跳出今年来看，如此多的风险事件集中发酵的时刻在历史上也是不常见，因此对于基民而言，当下就是布局权益类资产的好时机，最终的收益是按照经济周期级别收获的。留给基民的时间也不多了，基民能做的就是学习，研究并寻找自己认可的基金经理，然后与他绑定三四年，一起看一路风景，过几年经济再度进入过热期，市场流动性较好，带动指数亢奋之时，便可深藏功与名。我相信，乐观者最终会赢得胜利。
新京报贝壳财经记者 潘亦纯 编辑 陈莉 校对 陈荻雁
