北京时间7月7日，美联储公布6月货币政策会议纪要。会议纪要透露了美联储下一步政策路径的信息，尽管已经意识到货币紧缩对于经济增长的影响，但美联储官员对于接下来继续上调利率意见较为一致，他们认为如果通胀压力继续升高，采取更为限制性的政策立场是合适的。

在6月的会议上，美联储决定加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至1.5%-1.75%，这是美联储自1994年以来最大幅度的单次加息。

本次公布的会议纪要显示，对于接下来的政策行动，与会者预计，为实现联邦公开市场委员会(FOMC)的目标，持续上调联邦基金利率的目标区间是合适的。与会者认为，在下次会议上，加息50或75个基点可能是合适的。与会者一致认为，鉴于经济前景，有必要采取限制性的政策立场。如果通胀压力持续上升，可能会采取更为限制性的政策立场。

美联储始终强调，加息的步伐和未来政策收紧的程度，将取决于即将发布的数据和经济前景的演变。

目前芝商所（CME）FedWatch工具显示，市场对于7月份美联储加息的预期幅度集中于75个基点，概率高达94.5%；9月份的加息预期幅度则集中于50个基点，概率为80.3%；11月、12月的加息预期幅度均集中于25个基点。这意味着，市场预期7月份美联储依然会保持激进加息，但7月之后将放缓加息步伐。

会议纪要同时指出了货币紧缩对于经济增长的影响。美联储在6月会议后公布的经济展望中大幅调低了对近三年的经济增长预测。本次公布的会议纪要显示，美联储工作人员预测，美国GDP增长将在第二季度反弹，并在今年剩余时间保持稳定。但美联储同时指出，“货币政策被认为不如之前的预测宽松，最近和未来的金融状况收紧导致工作人员下调了2022年下半年和2023年的GDP增长预测。”

本次会议上，一些与会者指出了FOMC目前面临的一个重大风险，即如果公众开始质疑FOMC调整政策立场的决心，那么高通胀可能会“根深蒂固”。关于这个问题，与会者强调，适当收紧货币政策，加上明确和有效的沟通，对于恢复价格稳定至关重要。

在会议纪要公布后，美股先快速拉升，但尾盘出现回落，最终三大指数实现收涨。截至7月6日收盘，道琼斯工业指数上涨0.23%，标准普尔500指数上涨0.36%，纳斯达克综合指数上涨0.35%。

就在前一日，在衰退担忧席卷市场的情况下，欧美股市多数下跌，道指跌0.42%，欧元大幅贬值，大宗商品市场也出现动荡。

最近几周，市场对于美国及全球经济可能陷入衰退的担忧加剧，衰退成为市场的关键词。本次会议纪要显示，美联储官员依然高度关注通胀风险。多数与会者认为通胀风险偏上行，并提到多种相关风险，包括持续的供应瓶颈、能源和大宗商品价格上涨。大多数与会者认为，美国经济增长前景的风险偏向于下行。下行风险包括金融条件进一步收紧对经济活动的负面影响可能超过预期，以及俄乌冲突和中国防疫对经济增长的影响可能超过预期。

瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆指出，通胀的回落速度远慢于美联储的预期，但最终还是会出现下滑的态势，只是拐点来临得比想象的要迟。关于市场所关注的美国经济能否实现“软着陆”——定义为通胀依然高企，但最终可以得到有效控制，胡一帆认为，美国有40%的概率可以实现“软着陆”，在这种情形下，市场预期企业盈利不会大幅度增长，但也不会下滑，股市会温和上行。不过，美国经济还有30%的概率可能会发生“景气低迷“，即处于衰退的前沿，但还没有到达衰退，此时需求会显著放缓，投资者开始预期企业的盈利会减速而冲击市场的表现，市场氛围会比较低迷。另外，美国还有较小概率会发生滞胀和再通胀。总体来说，下半年的市场依然有很大的不确定性。

中金公司分析师刘刚等指出，美国经济增长本来就处于放缓阶段，在现在的紧缩力度和速度下，衰退有较大可能，这是由本轮加息终点的幅度和速度所决定的。从目前的加息路径看，本轮加息终点联邦基金利率或明显超出2.5%的中性利率，对应金融条件也将明显转正。更重要的是，相比正常步幅的加息，当前过快的加息速度所带来的金融条件骤然紧张将会难免给需求带来更快的挤压，尤其是房地产等对利率敏感的部门。据其测算，衰退压力可能在年底和明年初逐渐增多，并需要关注潜在衰退到来更早的风险。

衰退担忧已经对资产产生影响。刘刚等指出，衰退担忧的升温使得市场开始交易，美联储可能需要更快退出当前的紧缩政策，至少速度上有所放缓。据其测算，9月之后的高基数可能推动通胀更为明显地回落，而美联储在9-11月完成任务后可能逐步在政策上降速退坡。这也就意味着，尽管远端的紧缩预期不断回落，但三季度市场依然还要面临快紧缩和高通胀的压力。对于美股接下来的走势，其预计三季度美股整体震荡偏弱，预计彻底的转机可能要等到四季度政策能够退坡后出现，届时或可能成为市场交易逻辑转向利率下行和成长风格的契机。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 徐超 校对 赵琳