新京报讯（记者 王子扬）5月9日，招商证券针对三只松鼠2019年财报发布的研报显示，三只松鼠业绩基本符合预期，线上休闲零食有望加速恢复，业绩有望超预期增长，叠加公司在供应链效率升级方面的竞争壁垒，维持“强烈推荐”评级。

4月29日，三只松鼠发布2019年年度报告显示，其营收为101.73亿元，同比增长45.3%；净利润为2.39亿元，同比下降21.43%。目前，公司已构建起以天猫、京东、投食店、松鼠联盟小店等为代表的全渠道销售模式，实现多场景多业态布局，进而更高效地触达用户。

招商证券表示，三只松鼠线上占比较高零食有望加速恢复，全年收入预计仍可保持较高增长。由于线上销售占比较高，三只松鼠短期受疫情影响相对较小，随着电商流量、物流等逐渐恢复，预计下半年恢复情况好于行业整体情况。未来三年，三只松鼠预计保持25%以上的复合增速，同时线下店加快线上探索，对冲客流下降造成的影响。

此外，疫情加速了休闲零食的业内整合，三只松鼠因供应链效率持续升级占有优势。疫情影响下，传统杂货店抗风险能力较弱，三只松鼠单店模型已初步跑通并可实现跨区域复制。疫情后随着线下门店的经营成熟、费用下降，以及供应链效率持续升级，长期有望为三只松鼠贡献利润增量，维持“强烈推荐”评级。

同日，东兴证券也发布研报表示，疫情期间线上消费习惯并未受影响，三只松鼠线下拿店加速。而长期看供应链管理能力是核心，三只松鼠正不断加强工厂及仓储的构建。公司Q1 收入增长受影响小，利润端主要是成本及管理费用增加所致。放长未来2-3 年，三只松鼠线上线下都以扩大规模为主，净利率在2%-5%之间。三只松鼠当前线下销售增速快，质量优，持续看好其新零售渠道的搭建。

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编辑 祝凤岚 校对 吴兴发