2018年教育行业如火如荼，从教育资产在资本市场的上市情况可见一斑。
与新《民促法》的出台有关，国内教育企业的第一波上市浪潮出现在2017年。十余家教育公司在美股和港股成功上市，并有多家教育公司出现在港股IPO排队名单中，可用“扎堆”形容。
但2018年，这一浪潮来得更为汹涌。据新京报记者统计，今年已经上市和正在谋求上市的国内教育企业数量达27家，约为去年两倍。相比起来，2018年才是内地教育企业的“上市大年”。多位业内人士表示，在市场整体环境及政策因素下，不少公司有“抢上市”心态。
如火如荼的教育公司“上市大年”
据记者统计，从年初至今，登陆美股市场的国内教育公司已有5家，港股算上今天上市的卓越教育，共计8家。另有13家向港交所提交了IPO申请。加上在A股借壳并已获批的中公教育，2018年已经和正在谋求登录资本市场的国内教育企业数量达27家，这一数据约为去年两倍。
从业务类型上看，上市公司所涉业务更加多元，除了此前就有的民办学校、K12教辅等，今年资本市场迎来了职业教育、在线教育、母婴平台等新类型。根据统计数据，2018上市公司中，民办高等教育公司7家，民办基础教育公司6家，职业教育公司4家，K12辅导公司3家，在线教育公司3家，教育软硬件服务公司2家，母婴社区1家，可谓“百花齐放”。
除了绝大部分公司采取VIE架构上市之外，今年出现了新的上市途径。在”新三板+H股“等政策改革之下,华图教育今年2月从新三板摘牌，采取发行H股方式进击港股，被媒体称为“从新三板转港上市第一股”。目前，华图还在排队中。沪江也选择H股上市。锦天城律师事务所合伙人何周分析称，沪江选择H股上市，是为其回归A股上市留了一定余地，如果搭建红筹架构，后续想回归A股的话，就会费时费力。此外，中公教育选择借壳亚夏汽车上市A股。
这些公司在地域上也较为集中。检索27家公司的总部所在地发现，有20家集中在北京、上海、广东、四川四个地区，其中北京8家，广东、上海、四川分别各4家。
港股成“香饽饽”
美股用时更短
从数量上看，港股目前是国内教育公司眼中的“香饽饽”。一年时间内，8家上市，13家递表排队，比去年翻了一番，甚至出现两家公司恰巧同一天递表；加之集中了宝宝树、沪江、新东方在线等明星标的，港股热闹非凡。
相比于A股，港股对于教育公司的认可度较高。加之2018年4月，香港联交所发布IPO新规，实施“同股不同权”。政策的放开增强了对明星公司的吸引力，港股成为不少公司上市首选。
此前港股上市的教育公司中，民办学历教育公司居多，如主营民办中小学校的睿见教育、宇华教育，以及主营民办高等教育的民生教育、中教控股等。2018年赴港上市的教育公司，民办学历教育依然占据了大部分，同时也出现了许多非学历类教育机构，例如母婴社区宝宝树、从事职业教育的华图、从事在线教育的沪江、从事教育软硬件服务的益达教育等。
相比之下，美股上市的国内教育公司多为辅导机构、在线教育机构，与科技、互联网关联性更强。此外由于不同交易所上市规则不同，美股上市有个明显特征，即用时短。2018年在美股上市的6家教育机构绝大部分用时不超过一个月。而港股的上市周期较长，多为3—6个月，甚至更长。
A股上市公司中值得关注的是中公教育。今年1月起，亚夏汽车因筹划收购中公教育事宜停牌，11月初，该重组方案已获证监会批复，中公教育借壳成功。一位文教领域的金融研究员告诉新京报记者，近期中公、中粮地产等收购方案通过审批，释放了一个信号：对于教育等偏限制性行业的投资并购来说，A股的市场环境正在逐渐宽松。而此前，A股对于教育类资产上市有一定限制，直接IPO通过几率不高。
上市教育公司超90%破发
3家公司市值蒸发大半
已在港股和美股上市的13家教育公司中，不少股价表现不如预期。尚德机构、精锐教育、安博教育、希望教育和春来教育这5支股票均在上市首日破发；截至12月24日，新京报记者监控的12支股票中，当前股价低于发行价的有11支，占90%以上。
其中，股价下跌最为惨重的公司为尚德机构。尚德机构于2018年3月登陆美股，成为今年首家国内教育上市公司，发行价11.5美元。上市首日破发，随后股价一直在发行价以下，截至12月24日股价2.4美元，相较于发行价跌幅近80%。
当前股价较发行价下跌超过50%的公司共3家，除尚德机构外，还有朴新教育，跌幅65.59%；希望教育，跌幅58.85%；下跌超过20%的公司有9家，占比达75%。
除去今天上市的卓越教育，从市值上看，2018年已上市的13家教育公司，当前市值最高的是11月在港股上市的宝宝树，当前市值约14亿美元；当前市值排名前五的依次为：宝宝树、精锐教育（11.85亿美元）、中公教育（约8.7亿美元）、希望教育（6.73亿美元）、朴新教育（4.78亿美元）。
就发行市值而言，在卓越教育之外的港股和美股的12支教育股中，有11支市值缩水。其中，尚德机构、朴新教育、希望教育三家公司市值缩水超50%；天立教育、中国新华教育、流利说市值缩水近40%。仅有的一家当前股价高于发行价的教育公司，是二度在美IPO、今年6月初低调挂牌上市的安博教育。
多位业内人士告诉记者，大部分教育类上市公司股价下跌、市值缩水，是多方因素造成的，比如教育政策收紧、整体经济环境下行、金融监管等等。
教育行业具有抗周期性，但同时受政策影响极为明显。锦天城律师事务所合伙人何周表示，国家对于教育行业的监管趋严，各类政策的出台让资本市场对于教育上市企业的态度趋于理性。
2018年内教育股出现了两次集中下跌，均与政策有关。第一次是在8月，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》公布后，以民办学历类教育公司为主，教育板块出现集体暴跌；第二次是在11月，国务院《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》出台，民办教育资产证券化和资本化遇阻，A股、港股、美股多家教育类上市公司被波及。
多鲸资本合伙人姚玉飞认为，此前二级市场上的教育资产比较稀缺，只有以新东方、好未来为代表的十余家机构，而近两年教育公司“批量上市”，稀缺性已经不存在，导致资金相对比较分散。另外，此前市场对于一些教育资产给出的估值报价是相对较高的，因此上市后市值下跌“是挤泡沫的过程。”
股价与市值下跌和当前市场大环境因素也分不开。律师何周称，在中美贸易战和资本寒冬的双重影响下，整个大盘的情况都不太好，市值下跌属于正常情况。
6家公司亏损上市
2018上半年依旧亏损
根据各公司招股书中披露的近年来财务数据，有6家公司业绩在近三年（2015年—2017年）一直处于亏损状态，包括已上市的宝宝树、朴新教育、尚德机构、流利说、安博教育，以及正在上市进程中的沪江。
也就是说，这6家公司为亏损上市，其中4家在美股，2家在港股。美股和港股对于公司盈利方面上市门槛较低，即使亏损，这些公司满足交易所一定条件后仍是可能上市的。
查看各上市公司发布的半年报、季度报可知，这6家公司截至2018年上半年业绩依旧亏损。其中宝宝树亏损最多。此前公开的招股书显示，宝宝树已经连续三年亏损，累计亏损超过21亿元。招股书中称，宝宝树亏损主要由于曾发行的可转换可赎回优先股造成，优先股在上市后将转换为普通股，会造成公允价值损失，按照国际财务报告准则要求，这部分差额就计为亏损，并非意味着经营恶化。这一点，小米在港股上市时也曾面临相同状况。
从2018年上半年营收规模来看，27家已经和正在上市的教育公司中，排名前五的分别是中国东方教育、中公教育、精锐教育、华图教育、朴新教育，这几家公司今年上半年营收均超过10亿，其中中国东方教育营收达21亿，居于首位。
利润方面，27家公司中2018年上半年利润过亿的公司有8家。其中，华图教育（3.1亿）、中国东方教育（2.9亿）、希望教育（1.92亿）位列前三。
2019上市浪潮是否会延续？
为何近两年教育资产纷纷选择上市？《中华人民共和国民办教育促进法（2016年修订）》规定，对民办教育实施分类管理制度，民办学校举办者可以自主选择办学属性。何周认为，这是政策在鼓励资本进入民办教育行业。2017年新《民促法》出台，在姚玉飞看来，很多民营高校和培训机构抢在政策落地之前上市，以免政策出现限制或不鼓励的变动。
2018年的上市浪潮或与资本“寒冬”有关。上述文教领域研究员认为，此前港股、美股对于教育股的热情很高，不少已经上市的公司市值涨得很快，向其他公司传递了乐观情绪；而今年资本市场震荡加剧，“不光是教育公司，很多行业都想赶在IPO窗口关闭之前抢上市机会，融资过冬。”
此外，多位业内人士向记者表示，还存在一个资本层面的原因，即投资人希望在二级市场获得一定的回报后退出。
多种原因合流，让2018年成为特殊的年份。2018年的汹涌上市浪潮在即将到来的2019年还会延续吗？看起来似乎并不乐观。
上述金融研究员对新京报记者分析，对于拟上市的公司来说，股市震荡导致上市风险加大，教育政策风险打击了投资者信心，同时近期部分公司上市后表现不佳，这些因素反过来也会影响公司的上市热情，上市浪潮可能不会延续了。拼图资本创始合伙人王磊也预测，在未来一两年，上市潮会趋于稳定，不会爆发增长。
新京报记者 冯琪 编辑 石茹 校对 赵琳
