■ 社论

　　上周以来，全球市场突陷恐慌。本周第一个交易日，中国股市周一暴跌8.5%，回吐今年全部涨幅，周二继续暴跌；美国三大股指周一一度全部触发熔断机制；欧洲三大股指跌幅达4%左右，泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数收盘重挫5.4%；日经225指数周一收盘下跌4.61%。

　　其他市场与股市一样黯淡：涵盖22种大宗商品的彭博大宗商品指数本周一创下1999年以来的最低点，国际原油连续8周下跌，创下了1983年以来的第二长连跌期，铜、铝等基本金属跌至6年新低。不少新兴市场货币也跌至低点。

　　股市、商品货币、大宗商品全部沦陷，不禁令人想起1997年亚洲金融危机和2008年金融危机的一幕。特别是新兴经济体被不少舆论视为主要的风险源。

　　那么，狼真的要来了吗？按照熊彼特的理论，经济运行有一定的景气周期。每一个中周期的时间大约为9—10年。从2008年全球金融危机爆发算起，已相当接近熊彼特的周期定义。而花旗的“经济意外指数”从另一个侧面为此作出了证明。目前这一指数已处于历史高位，这预示着未来市场出现恶化将是大概率事件。

　　但实际上，全球经济还远未到如此悲观之时。一方面，尽管当下从中东、欧洲东部到朝鲜半岛，仍然遍布危险的导火索，但并没有促使全球经济形势逆转的安全事件发生。另一方面，全球经济的运行环境总体来看在趋于改善而不是恶化。美国经济处在坚实复苏的进程当中，随着希腊与国际债权人达成第三轮救援协议，欧债危机蔓延的风险已初步消除，基于对以往金融危机的深刻反思，全球金融业的监管都有所加强，到目前为止，并没有出现第二个“雷曼事件”。

　　中国股市自6月中旬以来的大幅下跌，很大程度上是资本市场制度设计不够完善的反映，而不是经济基本面的全部写照。尽管在实体经济层面仍面临不少挑战，但需要看到，经济数据的变化部分是主动调整结构的结果，中国经济整体平稳的基本面没有变。此外，服务业的增长能够部分对冲制造业的下滑。中国仍可在全球主要经济体中保持较高的增长率。

　　更重要的是，中国不缺少应对货币危机的外汇储备，也不缺少应对经济下行的政策储备。25日，中国央行决定，自26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。准、息双降，与正在进行时当中的商事制度改革、国企改革、一带一路建设等一起，为激发经济活力、释放改革红利、有效输出过剩产能提供了巨大空间，并共同构筑了应对各种市场危机的防线。

　　当然，对于近期市场的剧烈动荡也要保持足够警觉，需要建立起应对市场动荡的有效机制，避免恐慌情绪反复向实体经济传染。但也应该看到，从宏观层面，中国经济整体形势企稳，而且，存在巨大的回旋空间，稳增长、调结构、“双创”等已经在开始发挥作用，可以预计下半年，中国经济仍可保持合适的转速。