潮流玩具公司泡泡玛特在儿童节当天向港交所递交招股说明书，摩根士丹利、中信里昂证券担任联席保荐人，泡泡玛特创始人兼CEO王宁为控股股东。
这是泡泡玛特第二次上市，2017年它曾登陆新三板，又于2019年4月退市。在这3年中，泡泡玛特净利润暴涨近300倍。此番再赴资本市场，其持续盈利能力备受关注。
招股书显示，泡泡玛特旗下现有85个IP，其中Molly一家独大，去年销售占比超过总收益的1/4。正如招股书特别提到，Molly不一定能始终保持现有水平，其销量的减少将会对公司收益产生不利影响。专家分析称，盲盒行业竞争激烈，未来核心竞争力是品牌影响力及其创造的IP价值的竞争力，泡泡玛特需要从整体上形成一个品牌的体系，而不是仅依赖某些被追捧被热炒的IP产品。
净利披露3年暴涨近300倍
招股书显示，2017年-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，连续两年营收增幅超过220%，保持高速增长；净利润分别为156万、9952万、4.51亿，3年暴涨近300倍，实现了爆发式增长。其毛利率由2017年的47.6%增至2019年的64.8%，亦提升明显。
此次IPO前，泡泡玛特共经历了8轮融资，股权结构较为分散，其中泡泡玛特创始人兼CEO王宁为第一大股东，持股56.33%，红杉资本中国基金持股4.96%，为第一大机构股东。泡泡玛特曾于2017年1月25日在新三板挂牌，2019年3月29日，公司发布公告称决定自2019年4月2日起终止其股票挂牌。泡泡玛特当时回应称，退市是为了提升公司决策效率，降低成本，促进公司更好发展。
根据目前的招股书，截至2019年12月，泡泡玛特在33个一、二线城市主流商圈开设114家线下直营零售店，在57个城市开设825家机器人商店（自动售货机）。2016年，泡泡玛特开始向线上发展，6月正式入驻天猫商城，同年潮流玩具社区电商平台“葩趣”App正式上线。2019年，泡泡玛特天猫旗舰店营收2.51亿元，天猫“双11”当日销售额为8212万。招股书显示，截至2020年5月，泡泡玛特全渠道会员为320万人，整体复购率为58%。
对于泡泡玛特此次融资后的发展，公司招股书显示，未来将进一步提升艺术家发掘及IP创作和运营能力，扩展消费者触达渠道和海外市场，吸引、培养及保留人才以及精挑细选寻求战略联盟、收购和投资等。
IP贡献主要盈利，持续性难确保
在招股书中，泡泡玛特将其盈利能力归结为“搭建了一个IP开发与运营、艺术家发掘、线上线下全渠道营销和潮玩文化推广构成的全产业链平台”，其中IP是泡泡玛特业务的核心。截至目前，泡泡玛特运营的有85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，已有4个IP产生的累计收入分别超过人民币1亿元。
据官网资料显示，目前泡泡玛特共有28位合作艺术家，包括Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师，此外它与迪士尼、Hello Kitty、王者荣耀等在内的25个品牌是合作关系。
在泡泡玛特的各个IP中，人气最高、最畅销的是自有IP Molly。招股书显示，2017年-2019年,泡泡玛特基于Molly形象自主开发的潮流玩具产品销售收入分别为4102万元、2.13亿、4.56亿，分别约占当年总收益的26.3%、42.6%及27.4%。
对比2018年，2019年Molly占总收益的比例下滑。泡泡玛特在其招股书的风险因素中特别提及，“Molly对我们的销售表现至关重要，我们无法确保Molly的受欢迎程度及市场接受程度可以保持在其现有水平。”
泡泡玛特此次在招股书里称，如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，自己无法保证可以物色到或开发出它的替代IP，也无法保证新IP产品的销量足以弥补Molly销量的减少。Molly销量的任何减少，都可能对其收益及经营业绩产生不利影响。在泡泡玛特目前的商业化操作中，不仅包括盲盒本身的销售，还包括自有IP的授权，目的是拓宽变现渠道。
成本价15元盲盒网上热炒翻数十倍
侯女士从2017年开始接触泡泡玛特，起初是因机器人商店引起了她的好奇，此后逐渐变成对买盲盒的惊喜感“上瘾”。“它只是一个PVC的小玩具，愿意得到一种惊喜感，这是我买盲盒的主要原因。”盲盒按系列发售，每个系列配有一个出现几率约为1/144的隐藏款式。侯女士称自己收集了各种各样的泡泡玛特的产品，不仅限于Molly。“大部分产品是59元一个，不同系列的价格有一定差别。当然还有很贵的那种，我曾在玩具展上见过一个巨型海女Molly，限量发售200个，单价600多。当时有黄牛党买到后直接转手，卖了5000。”
侯女士还曾买到过金色的孙悟空Molly，她称其为“超隐款”，“这个几率很低，我当时特别开心。”
不过，2020年1月，泡泡玛特因价格问题引发争议。有网友投诉泡泡玛特涉嫌虚假宣传，其称购买了“双11优享套餐”，但收到的既不是当月新品也不是最热款。随后泡泡玛特官方微博给出解决方案，不少消费者对此并不买账。
随着事件发酵，有负责Molly生产的玩具厂家公开了一般盲盒成本价，大约仅需15元，出厂价一般根据进货量在30元左右浮动，市场价卖至59元。但对于成本价格曝光一事，泡泡玛特一直并未做出回应。
值得注意的是，在二手市场上，热门款、隐藏款盲盒售价不菲。在闲鱼上，目前Molly胡桃夹子系列的隐藏款盲盒，价格多数在1000元上下，溢价约16倍。而潘神圣诞系列限量发售3000套，全球只有250个隐藏款，有人卖到2688元，溢价约45倍。
闲鱼官方报告显示，2019年，30万盲盒玩家在其平台上交易，每月发布闲置盲盒数量较一年前增长320%，最受追捧的盲盒价格狂涨39倍。其中，交易最热门盲盒产品正是Molly，它在过去一年交易超过23万单，均价270元。该报告分析称，盲盒有固定款和隐藏款之分，有的隐藏款出现概率极低，其设定很好地抓住了消费者碰运气的心理，一旦抽中隐藏款，交易价就能翻上好几十倍。
获取女性消费者认同有待挖掘品牌价值
来自天猫2019年8月发布的《95后玩家剁手力榜单》显示，潮玩手办的消费指数位列第一。根据国泰君安2019年发布的“盲盒经济”研究报告，天猫近20万消费者每年花费万余元收集盲盒，其中95后占大多数。
今年4月，王宁曾表示，从目前的消费人群画像来看，泡泡玛特的客户群75%为女性，“这与以前的潮玩市场是不一样的，当女性消费者多了，就有可能形成一个更大更有价值的产业。”
6月3日，北京财贸职业学院商业研究所所长赖阳在接受新京报记者采访时表示，设计是盲盒的核心竞争力，也是其风靡流行的根基，可爱的外形设计，激发了消费者的购买欲，尤其是女性消费者。其次，“盲抓”具有互动游戏的特性，加上其成套出现，消费者想成套收藏，收藏就会形成一个社群，而社群化是目前消费的重要趋势，高忠诚度的盲盒消费者数量翻倍。盲盒经济已发展到了新高度，泡泡玛特此时上市有非常好的基础。
不过，“除了泡泡玛特，还有九木杂物社、酷乐潮玩等潮玩店铺，大家都在盲盒上发力，目前这个行业的竞争非常激烈，”结合盲盒经济的特点和市场现状，赖阳分析称，未来泡泡玛特能否持续吸金，不仅要做产品，更要做透品牌价值，让消费者从追捧某IP产品，转变为对泡泡玛特品牌的认同。
赖阳认为，未来盲盒行业竞争核心是企业的影响力及其创造的IP价值的竞争力。“泡泡玛特应该探索更多售卖形式，创造更多体验型的消费场景，例如围绕一些IP开展主题活动，或者建造小型的主题乐园，从整体上形成一个品牌的体系，而不仅仅是单独依赖产品。”
文字/摄影 新京报记者 王琳
编辑 李扬 校对 王心
