9月21日，国产替代概念股“思瑞浦”（688536.SH）在科创板成功挂牌交易，股价首日上涨77.17%，收盘价为205元。这家模拟IC设计公司成立于2012年，被信达证券的分析师称之为“国产新锐”，当前产品以信号链模拟芯片为主，并能逐渐向电源管理模拟芯片拓展。
思瑞浦7微电子科技（苏州）股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）此次首次公开募股的目的是为其模拟从产品开发与产品化、研发中心建设提供资金，并补充流动资金。该公司选择了最近一年净利润为证且营业收入不低于1亿元的标准。2019年，思瑞浦的第一大客户贡献了超过50%的营收，直接扭转了2018年因研发费用和销售费用增长导致的亏损局面。
招股书显示，2019年营收约为3.04亿元，同比增长166.47%；归母净利润约为7098.02万元，而2018年净亏损约为881.94万元，2017年净利润为512.47万元。
受益于华为投资和采购，思瑞浦业绩大幅增长
事实上，思瑞浦与该客户的合作开始于2016年。招股书并未直接披露该大客户A的名字，但承认其是该公司关联方。根据招股书提到该客户为“行业领先的信息与通信基础设施提供商”等信息可知，该客户是华为，后者通过全资持股投资平台哈勃科技入股思瑞浦，并且在2019年对思瑞浦的贡献营收超过第二名10多倍。
招股书显示，近几年，随着集成电路产业链向中国大陆转移，本土的系统厂商开始不断寻找国内芯片供应商展开合作。2016年，其与华为着手为其开发多种高难度的模拟芯片。因华为以国际标准严格要求供应商，经过华为质量部、采购部等多部门历时一年多的现场稽核，公司于2017年底获得客户A合格供应商认证。
思瑞浦在2018年底开始向华为出货，当年华为相关销售额占营收的1.49%，但在哈勃科技入股后，对华为的销售大幅增长，2019年销售额为1.73亿元，占营收的57.13%。并且，思瑞普预计，2020年上半年，向华为的销售收入同比增长称号过300%，而其他业务同比增长约80%，华为占营收的比重进一步增加。
报告期内，思瑞浦向华为销售的产品已用于其如新一代通信基站和光伏逆变器等终端产品中。值得注意的是，思瑞浦与华为的交易应后者的要求通过香港思瑞浦进行，这也拉高了这家负责境外销售子公司的营收，影响了思瑞浦不同口径下的收入统计比例。招股书显示，2018年，公司对中国大陆及其他地区的销售收入较上年无重大变化，但对中国香港的销售收入，较上年增长了21.25%。
招股书显示，华为旗下的哈勃科技因看好公司发展前景，通过增资的方式入股。双方签署投资协议的时间是2019年5月，双方以约8倍的市销率为参考，估值为9亿元。在回复问询时，思瑞浦回应称，第二次增资的价格为每股32元。这意味着，思瑞浦上市首日收盘后，华为凭借该笔投资获益3.88亿元。
公司需要持续研发投入以保证业绩
不过，受外界因素影响，大客户订单出现波动，思瑞浦预计三季度营收和归母净利润都有较大范围的波动，或出现下降。除了供货华为，已拥有912款产品的思瑞浦，可以满足众多客户的不同需求。其中，模拟芯片产品已进入包括中兴、海康威视、哈曼、科大讯飞等企业的供应链体系。
近年来，下游应用如人工智能、物联网、高速通信等新兴领域的迅速发展，对模拟芯片的性能和技术等方面提出了新要求。公司需要对这一技术持续投入，过去三年累计研发费用约为1.43亿元，且逐年大幅提高。
招股书显示，未来的几年内，思瑞浦将继续投入信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片新产品的技术开发，但该公司也对此进行了风险提示称，如果公司不能准确把握市场发展趋势，在模拟芯片技术应用领域中始终保持持续的创新能力贴紧下游应用的发展方向，则大量的研发投入将严重拖累公司的经营业绩，以及如果研发资金投入不足，可能被技术赶超或替代。
从市场来看，模拟IC 市场下游应用广泛，当前通信领域和汽车领域不断扩容，已成为前两大下游市场，合计占比达62.5%，且未来有望继续提升。汽车领域智能化、电动化是大势所趋，新能源车将推升相应模拟IC组件需求。目前中国模拟IC市场规模超过300亿美元，已成为全球最大市场，但长期依赖于进口，自给率仅有14%，信达证券认为，这其中国产替代空间广阔。
本次募投项目中，模拟集成电路项目主要集中于研发高性能模拟芯片产品，该项目将缩小思瑞浦与国际先进水平的差异、扩大思瑞浦产品品类以满足下游厂商国产替代需求；研发中心项目额目的则是提高思瑞浦在高性能模拟IC相关技术领域的实力。
不过，思瑞浦在招股书中也指出，目前，模拟集成电路市场显示出国外企业主导的竞争格局，根据IC Insights统计，2018年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约60%的份额，而绝大部分中国模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片为主，而且在价格上竞争激烈。
近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分中国公司在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。思瑞浦获得政府补助在2019年曾大幅增加，计入当期损益的政府补助同比增长200.67%。
创始人并非实际控制人，受投资机构青睐
思瑞浦是一家无实际控制人的公司，但受到了多家投资机构的青睐。
公司创始人是ZHIXUZHOU（周之栩）和FENGYING（应峰），两人皆为美籍，并且都在海外半导体公司有工作经验。拥有美国亚利桑那州立大学电子工程专业博士学位的周之栩是电流源建立时间检测电路、低噪声四模分频器等12项专利的联合发明人；拥有美国德克萨斯大学达拉斯分校微电子博士学位，并且是EEE高级会员的应峰是一种差分对管的保护电路、用于振荡器稳定输出的峰值检测电路等11项专利的联合发明人。
招股书显示，公司的技术在公司成立初期对创始人周之栩及应峰存在一定程度的依赖。不过，随着进一步研发，公司技术已经不存在依赖于创始人的情景。
目前，周之栩任职思瑞浦的董事长、总经理，而应峰任职副总经理、首席技术官。两人分别持股11.17%和10.54%。不过，两人无法依其可实际支配的股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响。
可以看到的是，公司最大股东是持股24.74%的华芯创投，后者是全球半导体投资巨头华登国际于2011年发起成立的一支投资基金。华登国际已在中国投资多家头部半导体公司，包括中芯国际、兆易创新和中微公司等。招股书显示，台积电、富士通、ARM等公司皆现身在上述投资基金中。华芯创投是在2015年华芯创投转为股份公司时进入。
此外，知名半导体投资机构元禾璞华持股2%。同时，为激励员工、增强公司凝聚力，思瑞浦还设立了两个员工持股平台棣萼芯泽和德方咨询，持股比例分别为8.48%，2.68%。
新京报贝壳财经记者 梁辰 编辑 徐超 岳彩周 校对 柳宝庆
