自9月下旬开始在市场引起轩然大波的国联证券与国金证券的合并计划，在10月12日晚以一纸“终止”公告而终结。双方先后称，由于交易关联方未能就本次重大资产重组方案的部分核心条款达成一致意见，故决定终止股权转让、吸收合并事项。
次日，即10月13日，国联证券和国金证券复牌。截至当日收盘，国联证券跌5.91%，国金证券在券商板块普遍低迷的情况下逆市上涨2.88%。
13日晚国联证券的另一则公告再次引起市场关注。公告称，公司副总裁杨明因工作变动原因，申请辞去公司副总裁职务。
就此次重组合并终止一事，新京报贝壳财经记者13日联系国联证券、国金证券。国联证券表示，具体情况以公告内容为准；国金证券则回应称，终止重大重组事项的原因是“双方就部分核心交易条款未能达成一致意见”，1个月内公司不再筹划重大资产重组事宜。目前，国金证券的生产经营工作一切正常，人员及业务发展稳定。此次合并计划终止，对公司的日常运营不会产生重大影响。
仅23天，千亿级券商并购案凉了
9月下旬，市场上关于国联证券与国金证券合并的传闻愈演愈烈，9月20日，两家券商先后公告“坐实”了这一传闻。
据国联证券披露的《关于收购股份暨筹划重大资产重组停牌公告》显示，国联证券于9月18日与长沙涌金（集团）有限公司（以下简称“长沙涌金”）签订《股份转让意向协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。国联证券称，与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，双方于9月18日签署关于本次合并的《吸收合并意向协议》。
随后国金证券也发布公告对此事进行了说明。
9月21日起，国联证券、国金证券双双停牌，重组合并事项开始推进。其间，有热心的网民甚至开始为即将诞生的新证券公司选名字了，“双金证券” “金联证券”等都曾被股民热烈讨论。两家券商的投资者也开始猜测，合并后的换股比例应以何种方式进行计算。与此同时，业内也起热议，券业并购重组的大潮要来了吗？
公开资料显示，国联证券股份有限公司创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2008年5月通过改制更名为国联证券股份有限公司，注册资本23.781亿元。2015年7月6日在香港联合交易所上市（股票代码：01456）。今年7月31日，国联证券成功登陆上交所上市（股票代码：601456），成为第12家“A+H”券商。
登陆A股后的首份半年报显示，上半年国联证券营收与净利同比双双下滑，实现营收8.22亿元，同比减少3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比减少9.84%。
国金证券前身为成都证券，1990年12月成立于成都，注册资本1000万元。从今年半年报来看，国金证券总资产达到653.58亿元，几乎是国联证券369.32亿元的2倍。
而从总市值方面计算，以9月18日收盘价计算，国联证券总市值为467.1亿元，国金证券总市值为462.4亿元，两家券商合并后总市值将达到929.5亿元，将超过今年2月挂牌A股的中银证券，仅次于光大证券（1062.79亿元），距离跻身第一梯队已不远矣。
然而，自9月20日公告确定重组至10月12日晚宣告终止，双方的吸收重组计划仅存了23天。
合并重组计划终止是否会对公司带来影响？国金证券回应新京报贝壳财经记者称，目前，公司经营一切正常，人员及业务发展稳定。此次合并计划终止，对公司的日常运营不会产生重大影响。至于未来是否还有重组可能？国金证券称，自公告披露1个月内公司不再筹划重大资产重组事宜。
失利与内幕交易有关？公司称未能就部分条款达成一致
国联证券与国金证券合并的小道消息，在公告发布之前就已传播开来。9月18日（周五），国联证券和国金证券先后在盘中涨停，领涨券商板块。次日，两券商的合并消息开始在网络上流传，多家媒体也对此事进行了报道。
为何公告前就有合并重组消息流传？有投资者针对此事在投资者问答中询问国金证券，国金证券回应称，公司于2020年9月21日在上海证券交易所披露了《关于控股股东转让股份暨筹划重大事项停牌公告》。截至目前，此次签署的《股份转让意向协议》仅为意向性协议,最终以双方签署的正式股份转让协议为准。本次转让尚需经双方履行内部审批程序，并经监管机构批准同意,存在不确定性，有关信息均以公司指定信息披露媒体发布的公告为准。
随后，9月25日，证监会要求两家券商自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。对于监管要求的自查与启动核查，国金证券回应新京报记者称，公司积极配合监管部门的相关工作，持续依法依规做好内幕信息管理工作。
正因如此，市场对于国联证券、国金证券重组计划终止猜测纷纷。有市场人士认为，可能由于此次交易因涉及到内幕交易而终止。不过，该市场人士同时也指出，通过公告来看，不排除双方因利益冲突等原因造成“终止”的结果。
对于终止重大重组事项的原因，双方在公告中均指出是“双方就部分核心交易条款未能达成一致意见”。
在终止重组计划后复牌的首个交易日，国联证券与国金证券股价一跌一涨。截至9月13日收盘，国联证券股价大跌5.91%，而国金证券在券商板块普遍低迷的情况下，逆市上涨2.88%。
值得关注的是，13日晚间，国联证券发布公告，公司董事会于近日收到公司副总裁杨明的书面辞职报告，杨明因工作变动原因，申请辞去公司副总裁职务。根据公司《章程》和相关法律、法规的规定，上述辞职事项自辞职报告送达董事会之日起生效。
券业合并到底有多难？年内3起并购传闻均未成真
年初以来，券商合并的传闻此起彼伏，中信证券与中信建投证券、第一创业与首创证券等先后传出合并“绯闻”，不过传言都被当事方否认了，唯一曾有确认信息的就是国联证券与国金证券，不过目前 “终止”了。
在此之前，2020年1月，中信证券以134亿元完成对广州证券收购，广州证券变更《广州证券股份有限公司》章程获得广东证监局的批准，公司注册名称改为中信证券华南股份有限公司。
更早之前的券业合并案中，以原申银万国证券与原宏源证券合并为申万宏源证券的并购重组最为突出，曾被称为券业最大并购案。2014年11月，原宏源证券公告称，经证监会并购重组委11月4日召开的工作会议审核，公司重大资产重组事项获得无条件审核通过。
当年7月，原宏源证券发布重组预案，原申银万国与原宏源证券将以换股吸收合并的方式重组，宏源换股价格为每股9.96元，换股比例为2.049，交易金额近400亿元，合并重组后的申万宏源证券在券业一举跻身前三。
不过，券业的合并重组依然面临诸多难点。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，企业合并从理性、客观的角度来说是有需要、具有可行性的，但在具体的并购中可能会面临很多冲突，例如控股权、利益冲突、人事冲突、企业文化、企业经营战略等问题及法律层面的障碍。真正进入合并的操作流程中，这些问题可能会暴露出来。企业并购重组很大程度上来说是企业资源的整合，如果1+1不能大于2，合并后还是“两张皮”，那么双方的合并没有任何意义。
“在企业并购中，实现1+1>2的初衷很难。”董登新说，“在跨国并购中主要涉及企业文化及法律层面的障碍，而国内的并购中的难点主要在于控股权、经营战略矛盾以及人事安排等难题，所有的这些方面都有可能最终导致看似美好的并购走向失败”。
在董登新看来，在以往A股市场的企业并购中，较为成功的案例往往是“以大吃小”，由大企业主导、吞并小企业的并购也更容易实现。而“强强联合”，由两个势均力敌、主体资金规模体量对等的企业进行并购的难度较大，容易出现拉锯式谈判，在并购过程中多方面出现冲突从而最终导致失败。
川财证券首席经济学家陈雳告诉记者，券商合并的难点，一是交易价格的确定，券商的市值较高，在定价的选择上，是按市场价值直接定价还是按照行业平均的PE/PB估值，这个不好确定。二是合并需要获得监管层的支持。打破券商合并僵局，需要做好合并方案如何实施、怎么平衡双方股东的利益等工作。
不过，陈雳同时指出，未来券商合并是大势所趋，首先是行业监管的分化，近年来监管层对龙头券商或者优质券商的扶持力度越来越大。其次是行业格局的分化，龙头券商或者优质券商在很多业务上具有先发优势，中小券商会越来越注重资本金的引进，特色化经营以及彼此之间的强强联合。最后，就是券商估值上的分化，龙头券商的估值享受了明显的估值溢价。因此，券商的并购重组在未来也将会成为常态趋势。
新京报贝壳财经记者 张思源 编辑 赵泽 校对 柳宝庆
