作为飞鹤、君乐宝、贝因美、完达山、蒙牛、雅士利等国产奶粉品牌的原料供应商，以DHA、ARA等不饱和脂肪酸为主营业务的广东润科生物工程股份有限公司（简称“润科生物”）向创业板发起冲刺，IPO申请近期已获深交所受理。

招股书显示，润科生物是最早打破国外垄断的DHA国内生产企业之一，目前99%以上的营收来自DHA、ARA产品，且奶粉大客户营收占比超过50%。

以2019年销售额计，业内专家判断润科生物服务的几大奶粉客户约占国内婴幼儿奶粉市场总量的三成以上，且其中不乏头部品牌，因此看好润科生物的持续增长潜力。值得注意的是，由于国内外市场竞争日趋激烈，润科生物产品销售价格逐年下滑。 

大客户囊括国产奶粉头部品牌

招股书显示，润科生物是国内最早从事以微生物合成技术生产多不饱和脂肪酸的高新技术企业之一，2004年实现了微藻DHA的产业化，打破了国外企业垄断。此次IPO，润科生物拟发行不超过2500万股，拟投资近4亿元用于海洋微藻与微生物发酵及生物油脂生产建设项目、生物油脂微胶囊生产建设项目、研发中心建设项目等。

拟募集资金用途。

2017年-2020年上半年，润科生物主要产品DHA粉剂、ARA粉剂、DHA油剂、ARA油剂合计销售收入分别为1.47亿元、1.7亿元、1.69亿元、1.18亿元，占主营业务收入的比重分别为97.31%、98.47%、98.55%、99.43%。

主营业务的收入构成。

DHA 是二十二碳六烯酸的简称，对人类神经系统细胞的生长及发育至关重要，主要应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品等领域。而ARA 是二十碳四烯酸的简称，又称花生四烯酸，是人体生长和发育所必需的脂肪酸之一，主要应用于婴幼儿配方食品领域。

目前，润科生物与飞鹤、君乐宝、贝因美、完达山、蒙牛、雅士利、Blue River Dairy LP （蓝河乳业）等婴幼儿奶粉企业均建立了合作关系。2019年，完达山、蓝河、飞鹤、君乐宝、陕西远景进出口有限公司为润科生物前五大客户。2020年上半年，其前五大客户则被君乐宝、飞鹤、蓝河、完达山及燎原乳业占据。

在奶粉大客户的支撑下，润科生物2017年-2019年营收分别为1.51亿元、1.73亿元、1.71亿元，净利润分别为5677.52万元、6687.59万元、7004.29万元。2020年上半年，润科生物营收为1.19亿元，净利润为4868.73万元，伴随疫情对竞品的影响取得增长。

润科生物近几年主要财务数据和指标。

润科生物在招股书中提示，公司主要客户多为国内外知名婴幼儿配方奶粉企业，公司报告期内向前五大销售收入占营业收入的比例常年超过50%，下游客户的集中度相对较高。如若未来主要客户经营状况不佳、行业性需求下滑，或转向公司竞争对手大量采购，将对公司经营业绩产生较大不利影响。

竞争加剧致售价逐年下滑

据乳业专家宋亮估算，润科生物服务的上述几大客户的销售额可占到近两年国内婴幼儿奶粉市场的1/3以上，其中飞鹤、君乐宝已经成为国产奶粉头部品牌。根据AC尼尔森数据，截至2020年9月30日，中国飞鹤整体市占率升至17.2%。君乐宝奶粉自2014年上市以来的年复合增长率达到84.5%。整体来看，国产奶粉市占率不断提升，“由此判断，润科生物未来的增长潜力还是不错的。”

资料显示，我国是全球婴幼儿配方奶粉消费和容量最大的市场，约占全球市场的1/3。目前，亚太地区的微藻DHA和ARA市场主要分布在中国、日本和印度，而中国市场份额基本稳定在45%以上。机构预测，中国市场对于微藻DHA和ARA的需求将保持17.39%年复合增长率，高于全球市场14.27%的增长速度。

2018年8月，国家卫健委发布婴儿配方食品、较大婴儿配方食品及幼儿配方食品国家标准的征求意见稿，拟提高DHA 的含量下限。润科生物判断，未来一旦新食品标准实施，DHA及ARA的市场容量有望进一步提升。

尽管市场前景广阔，但润科生物在招股书中坦言，微藻DHA、ARA 产品在国内外市场的竞争均在加剧。国外原料巨头荷兰皇家帝斯曼集团（Royal DSM）在全球市场保持着领先地位，国内也有嘉必优、罗盖特、福星生物等竞争对手，行业内不排除竞争者可能通过技术创新、提高产能、降低售价、行业并购等方式抢占市场份额。面对竞争，润科生物报告期内的产品销售价格已出现了逐年下滑。

润科生物在招股书中表示，在微藻DHA和ARA市场，美国、欧洲等国家或地区的商业环境较好且市场发展早，客户认知度高。相对国外市场同类产品，公司产品具有一定的性价比优势，因此拓展国际市场势在必行。2017年-2020年上半年，公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例从11.4%增长到20.83%。但受限于国外市场拓展经验的欠缺，公司对国外市场的开发相对滞后，需要不断加强业务拓展，建立国际化的经营管理模式。此外，海外新冠肺炎疫情仍继续蔓延或二次暴发，将可能导致境外销售收入下降。

新京报记者 郭铁 图片 公告截图

编辑 祝凤岚 校对 陈荻雁