随着易方达公司率先披露基金一季度报,旗下明星基金经理“顶流”张坤的持仓曝光。

 

截至2021年一季度末张坤管理的基金规模高达1300亿元和上年末的1186亿元相比有所扩大其中易方达蓝筹精选规模高达880.16亿元占据了总规模的68%易方达中小盘和易方达优质企业三年期的持仓规模分别为314.64亿元105.75亿元

 

一季度张坤对其管理基金的持仓结构进行了调整大幅下调了白酒股尤其是洋河股份和泸州老窖而头部白酒股茅台和五粮液持股仍有所加码与此同时张坤增持了银行股招商银行和平安银行也大增了电子和医疗股

 

张坤认为判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。

 

他还强调,股价的波动是剧烈的,如果心中没有企业内在价值的,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

 

调仓

易方达蓝筹精选中小盘及优质企业三年期持股变化

 

一季度,A 股市场震荡下跌,沪深 300 指数下跌 3.13%,上证指数下跌 0.90%,创业板指数下跌 7.00%。具体从股票市场来看,一季度分化较为明显,钢铁、银行、公用事业、轻工等行业表现较好,而国防军工、通信、非银金融等行业表现相对落后。

 

与此相应抱团股泡沫一度开始破灭引起广泛关注而这背后的重要参与者基金经理也迅速转移阵地

 

419易方达公司率先披露基金一季度报基金经理顶流张坤管理的三只基金持仓结构均进行了调整

 

易方达蓝筹精选一季度份额净值增长率为-0.73%,同期业绩比较基准收益率为 0.24%降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置。

 

具体来看洋河股份和泸州老窖等白酒股持仓大幅下降五粮液和贵州茅台的持股微增其中招商银行平安银行的持仓规模大增挤入前十与此同时香港交易所及海康威视的持股规模微增

 


 

而易方达中小盘一季度利润减少17.78亿元截至3月底易方达中小盘份额净值增长率为-4.74%,同期业绩比较基准收益率为-2.72%。张坤降低了交运、汽车等行业的配置,增加了计算机、医药等行业的配置。

 

相比2020年末张坤易方达中小盘一季度减持了贵州茅台洋河股份五粮液等白酒股票增持了相关的电子医疗股

 

其中茅台股的持仓从9.96%下降至8.94%减持了60万股五粮液减持了258万股而洋河股份和泸州老窖的持仓则跌出了前十名而二者在2020年底的持仓规模还位列前三换句话说张坤对洋河股份和泸州老窖的持仓至少被“腰砍”

 

 


 

与此同时美年健康的资产净值以9.2%的占比位列第一华兰生物百润股份恒生电子和中炬高新四只股票持仓规模挤进前十

 

而易方达优质企业三年期持仓前十的股票规模基本微增仅洋河股份的持仓资产净值占比几近“腰斩”锦欣生殖的持股资产净值占比下降了1.01%同期,华兰生物持仓挤入前十

 


 


观察

优质股票仍受青睐张坤不爱白酒了

 

今年以来张坤的调仓动态多次引起广泛关注月初其大幅减持曾经的白酒重仓股水井坊加仓酱油股中炬高新一度引发了市场对白酒股跌落神坛的争议从一季度来看张坤真的不爱白酒了吗

 

从张坤管理的三只基金中可以发现一季度旗下白酒股确实出现了大幅调整但分化明显整体来看茅台五粮液两只头部的白酒股持仓不降反增其中茅台股持仓增加了43万股五粮液增加了896万股

 

而泸州老窖洋河股份以及水井坊等持仓大幅下滑一季度张坤管理的三只基金均对洋河股份和泸州老窖进行了减仓其中易方达中小盘洋河股份和泸州老窖的持仓跌出了前十名。

 

持股数量

茅台

五粮液

泸州老窖

洋河股份

2020年末

580.43

3878.85

4960.00

4840.00

20213月底

623.50

4775.00

3440.01+

2830.02+

 

此外,据基金年报显示,截至2020年底,张坤操盘的易方达中小盘持有水井坊1400万股。而据42日水井坊公告显示,易方达中小盘持股仅有300万股左右,也就是说,今年一季度,张坤减持了1100万股水井坊。

 

随着张坤对其管理基金的持仓进行调整此前看好的隐形重仓股也随之浮出水面招商银行平安银行、华兰生物、百润股份、恒生电子和中炬高新6只股票的持仓规模均在一季度进行了加码净值占比排名均挤进前十。

 

就张坤管理基金的整体思路而言其在年报中提及,个股方面,依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰,竞争力强的优质公司。整体来看此前张坤青睐的美团腾讯等优质标的在一季度依然获得了加持。

 

张坤强调我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话,相当于企业的价值每天都以 很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。

 

在他看来第一,不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧,比如企业遇到经营困难时,有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始。

 

第二, 不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同,当预期 20%收益率 的投资者认为股价太高收益率不够时,预期 10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的。

 

第三,情绪会放大影响。而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制,产生对冲的买卖力量,把价格重拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。

 

“判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。”张坤认为股价的波动是剧烈的,如果心中没有企业内在价值的 “锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

 

长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。而作为管理人,我们唯有通过每天不断的研究和积累,不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。

 

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 王进雨 校对 危卓