今年以来A股市场持续波动，连日上演3000点争夺战，各个板块也开始你方唱罢我登场。基建板块崛起的行情能否持续？已经大热三年的新能源板块后劲几何？医药、白酒等板块能否重新做回曾经的“小甜甜？”在此背景下，你的基金还好吗？“抄底”的时刻到了吗？如何把握投资的逻辑？新京报贝壳财经就此推出《策略“荟”·对话基金经理》系列报道，为大家带来基金经理的最新研判和思考。

鹏华基金经理张羽翔。受访者供图

“吃药”“喝酒”成为近年来基金行情的主线，被众多基金经理所青睐。虽然白酒板块今年以来表现欠佳，但从一季度的报告来看，不少基金经理在其十大重仓股中都下调酒类板块仓位的同时，依旧保持着茅台、五粮液等“心头好”。

在市场调整之际，白酒等消费板块的行情将如何演绎？如今，白酒板块的估值和市场状况发展几何？投资者当前入场可以采用哪种方式？市场上目前仅有两位管理“酒指数”基金的基金经理，我们采访了其中的鹏华基金经理张羽翔，他表示，从疫情对基本面的影响来看，当前股价下跌的程度远远高于基本面实际受损的程度。

在他看来，酒类板块的长期逻辑没有发生根本性变化，当前食品饮料板块，特别是酒类板块也处于估值调整阶段，也在相应的低位，所以，在当前时点投资者采用定投的方式会比较好。

基建投资加速有望拉动白酒行业需求

新京报贝壳财经：怎么看待当下食品饮料行业的市场状况，尤其是白酒行业？

张羽翔：疫情短期对酒企二季度有些影响，但对全年业绩影响有限。一方面，大部分上市酒企均顺利实现春节开门红，奠定了一季度乃至上半年的业绩基础；另一方面，白酒需求受外部不确定因素影响较小，主要受益国内经济内循环。

此外，在渠道方面风险可控，酒厂对于渠道的管控能力可以对冲部分需求的波动，今年以来各地重大项目陆续开工，基建投资加速有望拉动白酒行业需求。

目前白酒行业估值处于过去三年估值中枢偏下，从疫情对基本面的影响来看，当前股价下跌的程度远远高于基本面实际受损的程度，也就是说股价比基本面跑得快。深度调整是当前食品饮料，特别是酒类板块布局的潜在机会。

新京报贝壳财经：从周期来讲，当前白酒处于哪个阶段？主要受哪些因素影响？

张羽翔：经济热度与流动性形成背景，基建与消费升级构成推力。

自白酒行业市场化改革以来，国内白酒行业经历过 1989年-2002 年、2003年-2008 年和 2009年-2012年的三轮较大的周期。本轮周期处于白酒中后段，并非尾声，产业成熟周期已拉长，结构螺旋式上升或仍将维持较长时间。

其中，渠道力是白酒上升周期中酒企能否脱颖而出的关键。中长周期，管理层的更替也是酒企经营拐点的重要前置指标；长周期内，竞争更看品牌力强弱，核心消费者可以自上而下引导消费趋势；从更长的周期来看，龙头公司具备穿越经济周期，持续向上的生存和成长能力。

看好国内白酒行业的长周期趋势，核心是基于国内宏观经济在长周期内仍将实现持续增长的趋势。

酒类板块的长期逻辑没有发生根本性变化

新京报贝壳财经：和疫情前相比，酒类板块上涨的根本逻辑是否发生变化？

张羽翔：酒类板块的长期逻辑没有发生根本性变化。

在一个国家人均GDP从10000美元向30000美元过渡的时间内，消费和医药是长期战胜宽基指数的。低于10000美元时，人们主要是追求温饱；在10000美元到30000美元期间，人们才会去进行一些满足较高需求层次的消费，比如高端和次高端的白酒。

长期看酒类板块，以上市公司为代表的优质酒企市占率提升的长期趋势是不变的。估值经过1年多的消化趋于合理。疫情总会过去，消费场景必将恢复，酒类板块当前或仍然具有长期投资价值。

新京报贝壳财经：在2021年2月和8月的时候，整个食品饮料板块也有一定程度的回调，当前的这轮回调和之前相比有何异同点？

张羽翔：从相同点来看，一方面，2019年、2020年酒类板块在多方面的因素的影响下，中证酒指数涨幅巨大、存在拔估值情况，2021年到现在都是消化估值的过程；另一方面，近期疫情的扩散，投资者对于酒类消费场景的过度担忧，进一步触发了酒类板块的下跌。

从不同点来看，受海外国际局势俄乌冲突的影响，全球的投资者风险偏好降低，使得投资者投资偏好进一步偏向低估值、低机构配置的行业；大宗商品价格迅速走高，农产品价格攀升较为显著，虽然国内粮食价格没有海外涨幅大，但还是给酒类企业成本端带来压力。

推荐乳制品板块，建议采用定投方式

新京报贝壳财经：怎么看待2022年食品饮料行业的投资机会？

张羽翔：疫情可能会暂时影响消费升级的节奏，但是不会改变消费升级的趋势。在今年成本提升和外部不确定性增强的大背景下，首先推荐毛利率高、受成本上行影响小、需求主要受益于内循环的白酒板块，高端和次高端白酒市场扩容仍将是未来行业发展主线。

在疫情多点复现的大背景下，推荐需求稳健向好、且奶价增幅放缓及行业竞争趋缓大背景下具备利润率提升逻辑的乳制品板块，未来2-3年国内奶价仍将处于相对紧平衡状态，2022年国内奶价或继续处于高位、小幅震荡，2023年逐渐下降。以及部分大众品中，原材料主要以国内为主，原材料价格相对可控压力不大的板块或企业。比如榨菜板块去年底已经提价，同时今年采购的原材料成本同比下降较多。还有部分企业比如速冻食品和预制菜满足居家消费，短期消费会增加。

新京报贝壳财经：对于准备或是正在参与食品饮料板块投资的普通投资者有什么样的建议？

张羽翔：近年来，很多投资者投资体验并没有那么好，但是在投资的过程中引入了定投工具，整个投资体验就会相对好一点。

定投的好处其实是平摊投资的成本，分摊投资风险，通常在市场出现震荡的行情中持续定投可以增加低位获取筹码的次数，从而有效地平摊成本、积累份额，但在单边下行的时候，如果进行短期定投，体验并不好。

总体来看，当前的时点可以采用定投方式，因为当前食品饮料板块，特别是酒类板块也处于估值调整阶段，也在相应的低位，在当前时点采用定投的方式会比较好。

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 李铭