在中国经济走向高质量发展的大背景下，我国的投资环境发生了哪些变化？投行正在如何适应？
3月中旬，在参加2023亚布力中国企业家论坛第二十三届年会的间隙，新京报贝壳财经记者专访了光源资本创始人郑烜乐。
他认为，更多新要素开始作用于产业发展，比如AI、大数据、云计算、新材料、生物技术等，其本质是中国的发展动能已经从人口红利转变为人才红利，再叠加中国巨大的内需市场，产业变革势不可挡。“产业投融资时代已经到来。”
公开资料显示，光源资本成立于2014年，定位于产业投行，成立至今已为快手、B站、知乎等超200家新经济企业及产业集团完成超320笔私募融资交易，累计融资金额超340亿美元和等值人民币。
贝壳财经：过去几年，我国的投资环境发生了哪些变化？
郑烜乐：去年，我们提出了产业投融资时代的概念，为什么？首先，在高质量发展的引领下，中国经济已经从大不大转向好不好，其背后的驱动力也在发生变化。过去，人口大国向人力资源强国转变的人口红利推动了经济发展，而随着老百姓可支配收入的提升及互联网等新技术来袭，2005年到2020年，移动互联网改变了人们的生活和工作，迎来巨大发展红利。
当移动互联网作为一种市场要素已基本完成渗透后，更多新要素开始作用于产业发展，比如AI、大数据、云计算、新材料、生物技术等，其本质是中国的发展动能已经从人口红利转变为人才红利，再叠加中国巨大的内需市场，产业变革势不可挡。
此外，当前我国市场处于国内国际双循环的大背景下。内循环方面，既有从技术到供应链到产品再到消费市场的业务内循环，也有中国创业投资、一级市场、二级市场、政府、产业方参与的资本内循环；同时，中国企业的业务出海、产品出海、技术出海、海外上市等，又构成了业务、资本的外循环，与内循环形成结合、补充。未来的中国经济将在“国内国际双循环”的模式下，以科技创新推动产业升级来形成核心驱动力，更好地激发中国大市场的潜力。
在这些大背景下，我国的投资范式发生了较大变化。
今年政府工作报告中多次提到了“产业”这一词，比如，促进传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，着力补强产业链薄弱环节等，这表明，我国正加大产业发展的力度。
产业酝酿变革也引发了投资领域的变化——即将投资方向与产业进行更为深入的结合，比如，在移动互联网时代，更多投资人会在北上广深一线城市的写字楼或科技园里谈业务，但现在优秀的企业不再集中在北上广深，而是明显表现出地域的多元性，遍布在各个省市的产业园内，或是隐藏在上市公司的供应链和产业生态中。
另外，我们去年做的投资人情绪调研报告也显示，从过去几年各行业的投资金额变化来看，半导体、先进制造、新能源汽车等行业的占比在快速提升，这也表明，投资人正在从移动互联网时代进入产业时代，越来越多投资人支持中国的产业升级，也会涌现出更多优秀的科技实业家。
贝壳财经：与移动互联网时代相比，产业投融资显然更复杂，这其中的投资机会如何把握？
郑烜乐：在移动互联网时代，企业需要解决的是“我与用户的关系”，而关系是由产品承载的，产品则通过技术与内容构建，这些企业从投资者处融到钱，用产品和钱去获客，再进行商业化，打造闭环。
但当前，产业价值创造的链路发生了变化，新的生产要素与传统行业、大产业结合，改变了产业的运作方式。工业互联网便是把云计算、物联网等新技术作用于工业，让传统工业降本增效；巨大的市场需求会拉动整个产业链的创新，新能源车就是典型例子；关键技术的突破也可能带来需求的爆发，比如AR、AI大模型。
可以发现，这些产业价值创造链条都有共同的特点，即一方面要站在产业视角，关注哪些技术更符合产业的需求，另一方面则要站在要素视角，观察哪些产业场景能更好地被新要素改变，两手都要抓，两手都要硬，才能真正挖掘产业价值和投资机会。
贝壳财经：产业投融资时代对投行提出了哪些新要求？
郑烜乐：以前，我们要非常懂产品，现在要更懂产业，更懂新要素，只有将产业与要素结合才能更好理解产业投融资。
其次，投行帮助企业的方式发生了变化。当前，影响企业成功的要素更多了，资金、技术、产业与新要素的融合、人才以及更强大的科研力量，甚至是政府的资源支持、国际化的资源支持等，在这其中，投行不仅需要承担引入资金的角色，还需要帮助企业找资源、引人才，2022年，我们向企业推荐高级别人才超400人。
第三，目标发生了变化。以前，大多数投行追求的是交易成功，现在，则应追求客户成功，乃至于产业成功。在产业投融资时代，一个企业的成功能够带动上下游企业的成功，甚至整个产业链的成功。
简而言之，我们发挥的作用是以投行作为载体，以资本作为工具，帮助创新企业更好地产业化。
贝壳财经：你们现在服务哪些产业？对新能源车产业发展有何看法？有哪些孕育中的产业机会值得关注？
郑烜乐：我们覆盖了新能源、半导体、先进制造、AI、软件等多个行业，当新的生产要素涌入各行各业时，每个行业都有很多机会，且跨行业合作会越来越多。
具体到新能源车行业，首先，它肯定是方向非常正确的行业，新能源车逐渐取代燃油车已是必然方向，但行业具有周期性，当下低迷是正常的，具有核心技术壁垒、较好产业化应用能力的企业会脱颖而出。
其次，我们非常看好新能源车的出海机会，中国新能源车可以在一带一路的大战略下，在中国工业体系的支持下，在全球占据主导地位。
至于有哪些孕育中的产业机会，举些例子，我认为新能源各个细分板块都有技术创新的机会，一些技术创新若得到产业认可，便会带来很大的应用场景，比如储能技术革新等；我们也看好AR领域，这是下一个计算平台级别的机会；半导体产业，我们看好打造中国完全闭环的半导体产业生态，以及用新架构、新技术、新工艺等超越先进制程卡脖子限制所出现的投资机会等。
贝壳财经：你们调研发现企业目前的情况如何？你对今年的经济有何期待？
郑烜乐：我们调研发现，去年很多企业经营遇到了困难，但做企业就像爬山，越往上爬空气越稀薄，但翻过山脊后会发现路越走越顺，企业家在上坡时越能保持积极心态，越能熬过寒冬，剩者为王。
改革开放以来，中国经济在很长一段时间内都保持比较稳定的高增速，所以，大家对短期经济波动比较敏感。但从长周期来看，中国经济发展的内驱力已经发生改变，即通过产业升级的经济周期驱动内循环，再通过全球联动促进外循环，在这一阶段，中国企业和产业的能力都会得到极大提升，更好投入全球化的外循环中，中国经济也会走向高质量发展，我们对此充满信心。
新京报贝壳财经记者 潘亦纯
编辑 徐超
校对 刘军
