上市十五年的“防水茅”东方雨虹，又一次宣布了公司的股权回购计划。与之前的大额回购获得的市场认可不同，股吧里满是“东方雨虹急了”的评论。

11月13日晚间，东方雨虹发布公告称，拟以不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元的资金总额回购公司A股股份，回购价格不超过人民币32元/股，后期实施员工持股计划或者股权激励。

这背后是，东方雨虹董事长李卫国自2018年以来不断通过“兜底倡议增持”、为员工持股计划收益保底等方式，进行着市值管理。但自2021年6月以来，东方雨虹股价持续下跌，2021年参与股权激励的员工浮亏亦引起争议。

若按照2021年5月31日收盘，东方雨虹创下历史最高的1581亿元总市值计算，东方雨虹市值已经缩水超过千亿元。而另一边，东方雨虹2023年前三季度营收、净利润双增。这一次股份回购，东方雨虹能挽回市场信心吗？

市值缩水超千亿 东方雨虹宣布拟不超过6亿元回购   

11月13日晚间，东方雨虹发布公告称，公司拟使用不低于人民币3亿元，且不超过人民币6亿元的自有资金回购部分公司A股股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过人民币32元/股。

截至11月13日收盘，东方雨虹股价为22.64元，如果以东方雨虹不超过32元/股的回购价格计算，此次东方雨虹的预期回购的最高价，溢价幅度达到了41%。

对于市场而言，这一次的股份回购计划尚未引起较大的水花。11月14日，东方雨虹以22.97元/股的价格收盘，涨幅1.46%，对应总市值578亿元。

东方雨虹于2008年9月10日在深圳证券交易所上市，股票发行价格17.33 元/股，发行数量为1320 万股，首次公开发行后总股本为5276万股。

东方雨虹曾在股份回购中坦言，“股份回购是发达国家资本市场中上市公司成熟的市值管理手段”。贝壳财经记者发现，2018年、2021年，东方雨虹都进行过大额股份回购。

2018年8月11日，东方雨虹就宣布拟以自有资金回购部分公司股份，用于后期实施员工持股计划，回购总金额不低于3亿元，不超过10亿元，回购价格不超过22元/股。

这一次的回购计划发布后，短期内并未挽回东方雨虹股价颓势，2018年10月17日，东方雨虹收盘价达到年内最低。

也正是当天，东方雨虹发布公告表示，公司实际控制人李卫国发出增持倡议，全体员工如果在规定时间内净买入公司股票并连续持有12个月以上，且持有期间连续在东方雨虹履职，增持收益归员工个人所有，若产生亏损由李卫国予以全额补偿。

当时，东方雨虹的全部员工总数只有8902人，平均年薪为12万至13.2万元。或许是这一次的兜底增持有了效果，东方雨虹股价几乎是一路飙升。

贝壳财经记者统计，2019年度、2020年度、2021年1月1日至5月31日，东方雨虹的股票区间涨跌幅分别达到了106.26%、122.82%、62%。2021年6月1日，东方雨虹的盘中最高价达到顶峰，超过了63元/股，彼时，公司总市值约为1567.38亿元。

这天之后，东方雨虹的股价开始下跌。2021年11月10日，东方雨虹再度宣布了回购计划，拟用于回购的资金总额不低于10亿元，不超过20亿元，回购价格不超过55.79元/股。

这份回购计划对东方雨虹股价影响并不明显。数据显示，2021年11月10日至2023年11月14日收盘，东方雨虹股价区间跌幅超过40%。以2021年的最高市值计算，东方雨虹总市值缩水超过千亿元。

员工持股计划平均浮亏58%背后 实控人两年减持套现超28亿 

在2019年至2021年前5个月的股价上涨期间，以东方雨虹实际控制人李卫国为代表的重要股东也频频开始减持。

Wind数据显示，东方雨虹在2019年12月至2021年9月公告过12次李卫国的减持股票的行为，参考减持总市值总和28.3亿元。这期间，同样在减持的还有东方雨虹副董事长许利民、董事向锦民等一众高管。

而另一边，李卫国减持的部分股票以及东方雨虹回购的大部分股票，都被拿来做员工持股计划或股权激励。

东方雨虹在2018年的经营计划中曾提到：要搭建人才体系与人才培育机制，探索员工激励模式的创新及可持续性。Choice数据显示，以“限制性股票激励计划”为关键词进行标题检索，可发现2018年以来，东方雨虹发布了87条相关公告。

2021年上半年，在东方雨虹股价依然维持上涨态势之时，东方雨虹的员工持股计划、股票期权激励更是一片火热。

这年3月，东方雨虹发布一份员工持股计划，共计1611人参与。为了“实现公司与员工的共创共享”，如果年化收益率低于8%，李卫国为此次参与的员工资金提供托底保证。

图说：东方雨虹2021年员工持股计划公告截图。

彼时正值东方雨虹股价上升期，最终员工持股计划累计购买了27.59亿元的东方雨虹股票，成交均价55.7846元/股，其中1500万股是通过大宗交易受让的实际控制人李卫国的股票，成交金额超8亿元。

2021年4月，东方雨虹又宣布进行2021年股票期权激励计划，向4136名激励对象授予5175.55万份股票期权，行权价格为48.99元/份。截至2020年底，东方雨虹的员工总数还仅为9919人，几乎近半的员工都成为激励对象。

2021年6月以来，东方雨虹的股价下跌。按照2023年11月14日收盘的22.97元/股计算，2021年参与持股计划的员工平均浮亏58.8%。

11月14日，东方雨虹在互动易上回应投资者“董事长上次承诺给员工的兜底还算数吗”时表示，“董事长会按照公司员工持股计划协议约定履行承诺。”

图说：近日，东方雨虹在互动易上回复投资者提问。

值得注意的是，随着东方雨虹股价下跌，获得2021年股票期权激励的员工也有众多未行权。2023年4月，东方雨虹披露的公告中显示，2021年股票期权激励计划中有2860名激励对象持有的801万份股票期权尚未行权，有518名激励对象离职也不得行权。

今年6月，东方雨虹再次发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟首次授予的激励对象共计7266人。9月，东方雨虹对该计划进行了调整，拟首次授予的激励对象调整至6050人。

前三季度营收净利双增 应收账款超150亿 东方雨虹如何破局？

“收不回本钱的生意不做，不赚钱的生意不做，不靠谱的客户不服务，主动放弃部分传统意义上的大客户。”

今年11月8日，李卫国等东方雨虹一众高管，在北京与几十家机构展开面对面会谈。这一次的机构调研，主要聚焦在东方雨虹所面临的行业波动和具体业务上，东方雨虹谈到2024年的规划时，首先提到的就是改善公司现金流和应收账款状况。

数据显示，今年前三季度，东方雨虹实现营业收入约253.6亿元，同比增长8.48%；归属于上市公司股东的净利润约23.53亿元，同比增长42.22%。截至今年9月底，东方雨虹的应收账款期末余额为150.9亿元，较期初增加38.8%。

高额的应收账款背后，东方雨虹前三季度的经营活动产生的现金流量净额也缩减至-47亿元。同时，东方雨虹三季度报告显示，旗下投资的湖北武汉绿色建材生产基地、湖北区域总部、河南南阳东方雨虹绿色建材生产基地、广州市花都区投资建设绿色建筑建材产业园等项目依然在持续推进中。

11月14日，东方雨虹在投资者平台回复称，随着公司市场覆盖范围不断扩大以及客户数量持续增加，业务收入规模逐年上升，导致应收账款规模有所增长。公司客户结构较为分散，不同客户和渠道会采取不同的结算模式，结算周期也会有所不同，会产生一定的应收账款。

“公司今年持续进行渠道优化变革，工程渠道和零售渠道已成为公司主要的销售模式，相信随着零售占比提升、渠道业务增长，公司经营质量亦将得到持续改善”，东方雨虹表示。

新京报贝壳财经记者 李云琦 阎侠 编辑 岳彩周 校对 付春愔