上市将满一年，乐华娱乐在资本市场遭遇至暗时刻。

1月16日，有“王一博概念股”之称的乐华娱乐早盘持续走低。截至当日收盘，股价下跌77.84%，收报1.27港元/股，创下上市以来新低。而此前一天，乐华娱乐股价已经历“惊魂一刻”，一日下跌25%。

对于股价暴跌，1月16日，乐华娱乐相关负责人回应新京报贝壳财经记者称，目前公司经营及业务运转一切正常，持有股份之董事也均未直接或间接、自愿或非自愿出售或以其他方式处置各自持有之公司权益。

作为“造星工厂”，乐华娱乐上市仍是公司高光时刻的一个标签——2023年1月19日，乐华娱乐正式在港交所挂牌上市，并如愿成为“艺人经纪第一股”。上市当日，公司头部艺人王一博被首次介绍为公司的股东，与韩庚、杜华、于冬等现场敲锣。不单是上市仪式热闹，公司股价更是大涨47.79%，报6.030港元，总市值超过52亿港元。

上市一年，乐华娱乐在资本市场上浮浮沉沉，今年1月3日，乐华娱乐盘中升幅一度扩大至37.5%，股价触及8.25港元刷新历史新高。然而不到两周，市值跌至仅11.07亿港元。

乐华娱乐到底怎么了？

基石投资者限售股将解禁，“吓跌”股价？

进入2024年，股价连续两日暴跌，也将乐华娱乐送上了头条。

对此，1月16日晚，乐华娱乐在港交所发布公告，公司经营正常，董事会并对集团未来发展前景抱有充分信心；持有股份的董事均未直接或间接、自愿或非自愿地出售或以其他方式处置其各自持有的公司之权益。

此外，董事会提示，除方舟信托（香港）有限公司及盛石信托（香港）有限公司（为根据本公司股份激励计划持有股份作为奖励储备的受托人）受限于180天的禁售期；以及本公司控股股东（即杜华、孙一丁及彼等所控制的实体）需要受限于24个月的禁售期外，本公司上市前已发行的股份及参与本公司全球发售的基石投资者所持有的股份均受自上市日期（即2023年1月19日）起12个月的禁售期所规限。该禁售期将于2024年1月18日届满。

根据乐华娱乐招股书，公司上市时引入了4位基石投资者，分别为Sun Mass Energy（中国儒意全资控股公司）、猫眼香港、丁世家（安踏体育执行董事兼副主席）以及好赞资产管理有限公司，合计认购1990万美元。

值得一提的是，王一博在2023年参演的《热烈》就由中国儒意主控。

同花顺数据显示，乐华娱乐将迎来3.49亿股解禁(含基石投资者)，占总股本的比例达到40.06%。

多名业内人士告诉贝壳财经记者，一般来说，临近解禁通常会导致股价下跌，港股市场基石投资者通常在上市时已接受整套的协同流程，一般不会一解禁就跑。所以，乐华娱乐的情形可能是有投资者预判了解禁后股价会补跌，因此提前出货。“再加上港股成交偏低，股票也非常集中，只要市场出现集中式沽压，股价便因买盘承接不足而大跌。”

“造星工厂”，仍未出现第二个王一博

乐华娱乐作为提供系统化及专业化艺人培训及运营的公司，已构建覆盖艺人管理全生命周期的“乐华模式”，包括训练生选拔、艺人培训、艺人运营及宣传。目前，旗下的知名艺人包括王一博、韩庚、程潇、孟美岐、黄明昊、吴宣仪、朱正廷、李汶翰等。

随着被股价推至台前，乐华娱乐艺人阵营也成为焦点，“王一博将与乐华娱乐解约”便是其中之一。

贝壳财经记者查询乐华娱乐招股书发现，王一博已续约至2026年10月。 

乐华娱乐冲击资本市场，早已铺垫多年。最早可追溯至2015年挂牌新三板，但仅三个月就宣布“卖身”。随后，乐华娱乐冲击港股，也是一波三折耗时近一年时间。乐华面对的质疑声主要来自两方面：一是选秀叫停，艺人管理生意陷入了低估；二是过分绑定单一艺人王一博，导致公司“钱”景不明。

根据招股书显示，王一博在2022年前三季度贡献收入占同期总收入的59%，对头部艺人依赖性过高。

王一博光环仍在，不过，贝壳财经记者注意到，公司旗下艺人王晰、韩庚分别将于今年4月和6月合约到期。此外，随着王一博热度飙升，范丞丞合约到期，乐华娱乐旗下知名组合UNIQ、NEXT（乐华七子）均再无“合体”。

乐华娱乐的造星模式极度依赖选秀。范丞丞（已到期）、朱正廷、孟美岐、吴宣仪等多名艺人均是通过《偶像练习生》《创造101》两个选秀节目被观众熟知。而选秀综艺被叫停，使得乐华娱乐很难再培养出下一个头部艺人。

乐华娱乐也在调转船头。2023年，乐华娱乐在韩娱存在感颇高。4月，韩国男团选秀节目《BOYSPLANET》（又名男宝星球）9个出道位中，来自乐华娱乐的练习生占据了近一半席位。其中，乐华娱乐旗下艺人章昊不仅夺得总决赛第一名，还成为韩国选秀历史上首个非韩国人在C位出道。第4名（沈泉鋭）、第7名（金奎彬）、第9名（韩维辰） 也来自乐华娱乐。

对此，资本市场也给出了正向反应。当日，乐华娱乐股价一路走高，盘中涨超近12%。

此外，在现象级热剧《黑暗荣耀》中，搭档宋慧乔的男主角，也是来自韩国乐华的演艺部成员李到晛。

尽管如此，乐华娱乐仍未出现第二个王一博。据最新财报显示，乐华娱乐2023年上半年收入3.65亿元，同比减少25.2%，亏损1.76亿元，和上年同期相比由盈转亏。乐华娱乐的营收大头艺人管理业务收入同比下降了26.6%至3.19亿元。

对此，乐华娱乐表示，市况不佳导致对签约艺人提供服务的需求下降、数字单曲及专辑销量减少等原因。

顶流时代翻篇，乐华娱乐“偏科”

早在2022年，乐华娱乐创始人杜华曾接受采访表示，顶流的时代已经过去了，未来乐华娱乐将会寻找增长“第二极”，拓展短视频、虚拟艺人、直播带货等赛道。

上市后，在杜华的推动下，乐华娱乐积极拓展艺人经纪业务外的多个“副业”。

贝壳财经记者注意到，在公司投资了minayo软糖、香天下螺蛳粉等数个消费品牌后，杜华也成立了个人面膜品牌DR.JE。此外，杜华也尝试个人IP的打造和变现，并频繁登上各大热门综艺，穿梭于各大直播间卖面膜，并推出数字人“华华子”。

2023年3月，杜华在抖音开启了“杜华严选”直播间，所售产品包括自创品牌DR.JE面膜、乐华投资版图上的SEVENCHIC香氛笔以及旗下艺人盲盒、乐华家族演唱会门票等。选品基本和自身的主要业务、粉丝人群相吻合。

在前期造势和直播间连线艺人的助推下，杜华首场直播的销售额超过了500万元，还吸引了立白作为直播间冠名商。

不过，杜华并未继续直播，而是“华华子”数字人接棒。根据杜华透露，“自己曾在半年前想把旗下艺人都做成数字人，但大家都反对。就自己打了个样，做了个华华子出来，大家看了觉得非常有意思。”

杜华称，自己直播在线人数普遍为1万左右，但“华华子”直播时在线人数通常是1.7万-2.2万。“它帮我节省了不少工作时间，让我更有精力去做其他的事情。”

不过，目前“华华子”在抖音粉丝量仅为1062，其发布的单个视频点赞量多停留在个位数。

尽管未能破圈，但乐华娱乐仍在尝试扩大商业版图。时至2023年9月，乐华娱乐在北京鸟巢附近落地了国内首个明星线下实体店。根据官方资料显示，服装品牌NERDY，美妆品牌Sevenchic、润熙禾、Dr.JE，食品品牌minayo等均入驻门店。

新京报贝壳财经记者 赵方园 编辑 王进雨 校对 付春愔