3月26日，央行进行1500亿元7天期逆回购操作，当日净投放1450亿元，连续第二日实现净投放。市场人士指出，目前银行间市场资金面整体均衡，但部分股份行及中小行受季末指标影响，融出规模相对有限，大行与非银跨季资金供给相对较多，跨季回购融资呈现规模相对充足，但利率水平不低的局面。

此外，本周政府债净缴款规模有所上升，同时缴准和季末因素或对银行间市场资金面造成一定扰动，但近期财政有望靠前发力，季末财政集中支出或对流动性形成补充，此外临近季末预计央行将持续通过公开市场投放资金，维持银行间市场流动性的均衡态势，短期内资金面明显收紧的概率较小，但需持续关注政府债供给及跨季因素对资金面的潜在扰动。

流动性仍有望维持相对均衡状态

“今天银行间市场资金面整体均衡，但资金面分层情况较为显著，市场不缺跨季资金量，但价格不低。”北京某外资机构交易员对新京报贝壳财经记者表示。

信达证券固定收益首席分析师李一爽认为，尽管本周将面临缴准和季末因素的扰动，当前机构资金跨季进度也明显偏缓，但考虑前期政府债券融入资金的逐步释放，预计季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。

此外，2023年万亿增发国债及约1.4万亿特殊再融资债待支出部分的规模或仍剩余约1.3万亿，这部分资金后续可能也将成为流动性的重要补充。

国泰君安固收分析师胡建文认为，3月底银行间流动性偏乐观。银行间流动性总量方面，2月降准后核心超储率基本达到往年同期水平，3月MLF（中期借贷便利）缩量或不意味着央行短期对于流动性态度的转变，3月底或延续过往时点上大额的公开市场净投放，银行间流动性总量较为充裕。

传导效率方面，3月目前票据利率上行仍未超季节性，反应3月份信贷投放或与2023年同期基本持平，同时政府债发行进度整体不及2023年同期，季末商业银行广义信贷额度或较为充足，银行向非银融出摩擦较低。

银行间市场资金中枢或仍有下行空间

3月下旬以来受债券供给、人民币汇率等因素扰动，市场对银行间市场资金面边际收敛的担忧有所抬头，但市场人士指出，整体来看，当前通胀水平处于低位，货币政策仍将维持稳中偏宽的基调，以发力支持实体经济发展，但在资金空转和汇率因素约束下，大幅宽松的概率也较小。中长期观察，在财政支出加速，叠加央行加力投放的环境下，银行间市场资金中枢仍有下移空间。

申万宏源证券宏观团队指出，短期人民币汇率压力对资金面的扰动预计可控；此外一万亿特别国债集中落地，但今年财政支出力度预计偏强，加之央行降准对冲，对资金面的扰动也预计可控；从中期逻辑来看，目前财政存款增速已至高位，二季度财政支出或加速，资金中枢仍有下行空间。

值得注意的是，3月21日，央行官员在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。下一阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握信贷和债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

国元证券研究所所长助理杨为敩认为，央行表示降准仍有下降空间，货币政策有重回宽松的迹象。R007（银行间市场7天期质押式回购利率）后续的中枢也许会跌破2%。

西南证券分析师杨杰峰认为，短期来看，央行发声确定降准可能性，但考虑到季末资金面或有所收紧，利率或在其干扰下调整波动。中长期来看，基本面修复和通胀回升仍需货币政策的发力配合，利率中枢向下有其确定性，叠加现阶段信用传导机制受阻，或导致市场继续博弈宽货币政策预期，利率在多重因素影响下仍有向下动能。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 柳宝庆