4月22日，国债期货市场整体强势，10年期国债期货价格再创新高。

市场人士指出，当前基本面数据改善尚不均衡，债市多头情绪相对积极，配置需求有望继续发力，后续需密切关注债券供给的节奏。

北京某外资券商交易员对新京报贝壳财经记者表示，“今天资金面相对平稳，早上有媒体呼吁维持低利率环境，债市买盘情绪得以延续。”

4月以来部分银行开启新一轮存款利率下调，债券市场整体偏强运行。虽然债市面临政府债供给预期的扰动，但债券市场对经济动能转型中期逻辑定价仍然延续，结合资产荒背景之下，机构资金对配置的需求不减。中长期而言债市利率中枢或易下难上，对应国债期货价格仍存在一定上行动力。

对于后市行情，多位市场人士指出，短期来看，考虑经济数据回暖对市场定价修复带来的边际影响，国债期货价格上行速度较年初已有所放缓，但在欠配背景下向下动力仍然较强，近期国债期货价格的波动或来源于供给压力扰动。中长期来看，基本面修复和通胀回升仍需货币政策的发力配合，央行发声表明降准仍有空间，市场利率中枢向下有其确定性，预计国债期货价格在多重因素影响下仍有向上动能。

短期资金面整体较为宽松，但资金利率也难以大幅下行

4月18日，央行官员在公开场合表示，未来货币政策仍有空间，市场对宽松货币政策的出台仍有一定预期。不过央行官员也指出，近期M2（广义货币供应量）余额超过300万亿元受到市场关注，将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。

市场人士指出，当前资金面仍然保持了相对较强的定力，资金价格波动幅度有限，短期内，税期走款或仍对市场流动性形成一定扰动，但扰动预计有限，后续仍需关注资金价格中枢的变动。

东方金诚研究发展部分析师瞿瑞表示，从资金面来看，市场较为关注特别国债供给压力，但目前特别国债立即发行的紧迫性并不强，预计供给压力将最早在5月份释放。因此，当前政府债券供给仍显短缺，叠加本周央行公开市场到期规模较小，预计资金面将持续平稳宽松。但在央行提及防止资金空转的影响下，资金利率也难以大幅下行。

民生证券固收分析师谭逸鸣认为，从资金面来看，本周央行公开市场操作到期压力较小，仍需关注央行月末呵护节奏及政府债发行节奏，预计资金面或延续合理均衡态势。

当前政府债供给仍未显著放量，叠加信贷投放季节性趋缓，流动性压力整体不大，但在央行关注资金空转问题以及人民币汇率压力之下，预估资金面也难以期待过于宽松，DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）明显低于政策利率的概率或不高。

此外，近期美国通胀数据有所上升，市场对美联储短期内降息预期再度弱化，或带动美元指数走强，对人民币汇率形成一定压力。因此在汇率问题上，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定或仍是国内央行的主要诉求。

东海证券研究团队指出，美联储降息开启预期时点不断延后，内外博弈之下，国内央行需在稳息差、稳汇率、稳经济及防资金空转等多重目标下寻求平衡。

基本面仍是主导长债利率中长期走势的关键

市场人士认为，对于债市而言，基本面仍是主导长债利率中长期走势的关键，在经济尚未趋势性改善之前，叠加政策端宽松基调不变，债市仍有一定支撑。

瞿瑞指出，从基本面来看，预计在4月PMI（制造业采购经理指数）公布之前的宏观数据真空期内，基本面预期难以发生大的变化。此外，近期地缘政治风险走高，从避险情绪角度看对债市构成利好。

整体上看，在基本面预期难以逆转、资金面将维持平稳宽松背景下，本周债市将延续窄幅震荡，长端利率或继续小幅下行。不过，需要关注的是，本周如果召开政治局会议，会议是否释放新的政策信号，或对债市造成一定扰动。

华福证券固收首席分析师李清荷认为，经历一季度经济开局与形势变化后，4月政治局会议历来是较为重要的经济工作调整节点，是一二季度之间政策变化的重要关注对象；会议明确的工作重点往往成为二季度甚至接下来全年的市场主线，直接或间接影响债市。

回顾近5年来4月政治局会议重点内容以及债券市场相应表现，前瞻今年4月政治局会议内容，预期政策延续稳健基调，转向可能不大，短期对债市影响有限；中长期关注货币与财政政策加力，若实现向宽信用传导，中长期对债市影响偏空。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑  陈莉 校对 柳宝庆