作为一众大牌的“幕后管家”，百秋尚美却存在着明显的内控漏洞。

潘海利根、万宝龙等品牌的“幕后管家”百秋尚美，正在冲刺港股IPO。

日前，上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司（以下简称“百秋尚美”）向港交所递交招股书，由中信证券担任独家保荐人。数据显示，2023年至2025年，该公司分别实现收入13.18亿元、14.19亿元和15.87亿元，呈现稳健增长态势。

光鲜数据背后，隐藏合规风险，也暴露出公司的内控漏洞。“未能遵守中国有关缴纳社会保险费或住房公积金的法规，可能令我们遭受罚款及其他法律或行政制裁”，百秋尚美在招股书中坦言。

服务美妆、时尚、珠宝等品牌，去年营收15.87亿元

如果你在电商平台买过潘海利根的香水、御木本的珠宝，大概率接触过百秋尚美的服务。

将自己定义为“中高端品牌数字零售运营服务商”的百秋尚美，前身是成立于2010年9月的上海百秋网络科技有限公司（以下简称“百秋网络”）。

在电商行业快速发展的2016年，该公司为三个海外箱包品牌提供电商运营服务，并与时尚及配饰品牌合作，逐渐在业内崭露头角；2021年年底，百秋网络改制为股份有限公司，更名为百秋尚美。

“我们深耕线上零售综合运营服务市场逾15年，致力于服务‘美’的品类”，百秋尚美在招股书中表示，其在时尚、珠宝、运动户外、美妆等细分领域“建立了深厚的护城河”。

招股书显示，百秋尚美主要依托自主开发的全链路、多渠道数字零售系统，向品牌提供全面、高标准且高效的运营服务，并收取服务费。

简单来说，该公司是品牌开店和运营的“幕后管家”。截至2025年12月31日，百秋尚美为151个品牌提供电商运营服务，其中，中高端品牌占比超过95%。据“百秋尚美”微信服务号，其客户名单算得上“星光熠熠”，涵盖潘海利根、Max Mara、御木本、New Balance、万宝龙等知名品牌。

数据显示，2025年，百秋尚美实现GMV（商品交易总额）397亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司在中国品牌线上零售综合运营服务商中位列第二，市场份额约为2.7%。

凭借一体化运营能力以及“大牌”加持，百秋尚美近年来的收入保持稳健增长态势。2023年至2025年，该公司分别录得收入13.18亿元、14.19亿元和15.87亿元。

图/百秋尚美招股书截图

与收入相比，利润端的表现却如同坐上“过山车”。

2023年，百秋尚美的年内利润为2.5亿元，2024年同比下滑42.7%至1.43亿元。到了2025年，其年内利润约2.14亿元，同比增长49.5%，但净利润率仅为13.5%，远低于2023年19%的水平。对于年内利润的波动，该公司称，主要受“收入、销售成本及各项开支变动的累积影响”。

电商运营服务收入占比近九成，未给雇员足额缴纳社保

分业务来看，百秋尚美主要通过电商运营服务、品牌营销服务、商品销售产生收入。

其中，电商运营服务是公司的业绩“支柱”，2023年至2025年分别实现收入11.52亿元、12.46亿元以及13.87亿元，在百秋尚美总收入中的占比分别达87.4%、87.8%和87.4%。

图/百秋尚美招股书截图

进一步拆解，电商运营服务可以分为TP和DP两大业务部门。其中，TP业务涵盖货架电商平台、品牌官网商店与微信小程序、社交媒体渠道；DP业务则主要通过直播与短视频平台覆盖兴趣电商。

图/百秋尚美招股书截图

百秋尚美表示，DP业务是公司主要的新增长引擎。于往绩记录期间，随着兴趣电商平台兴起，“我们的DP业务在绝对数值上持续增长，对总收入的贡献比例也在不断提高。”不过，新京报贝壳财经记者注意到，该业务的毛利率却持续下滑，2023年至2025年分别为33.2%、29.2%和29.1%。

事实上，与同行业的公司相比，百秋尚美的优势在于“大牌”客户。于往绩记录期间，百秋尚美服务的客户已覆盖全球前二十大高端时尚集团中的70%。

数据显示，2023年至2025年，该公司来自前五大客户的收入分别约3.65亿元、3.36亿元以及3.87亿元，分别占总收入的27.7%、23.7%及24.4%，其中，来自最大客户的收入分别约1.03亿元、8950万元和9560万元，收入占比分别为7.9%、6.4%以及6%。

主要客户集中度不高，并非没有风险。“我们的成功主要取决于品牌商的成功”，百秋尚美表示，根据公司的业务模式，其收入与品牌商的总销售净额紧密相关。然而，一旦品牌商的线上销售额显著下滑或品牌受损、减少营销力度等，都有可能对百秋尚美的经营业绩造成不利影响。

值得关注的是，作为一众大牌的“幕后管家”，百秋尚美却存在着明显的内控漏洞。

“未能遵守中国有关缴纳社会保险费或住房公积金的法规，可能令我们遭受罚款及其他法律或行政制裁”，在招股书中，百秋尚美指出，于往绩记录期间，公司在法定供款方面存在若干不足，主要体现在：未根据每名雇员上一年度的实际工资基数足额缴纳社会保险及住房公积金；对于若干自愿放弃参与住房公积金计划的雇员，公司也没有作出相关供款。