在曾经的免税“印钞机”业务正在经历转型阵痛的当下，上海机场却交出了一份令市场意外的半年报。

上海机场发布的2026年半年度报告显示，公司实现营业收入65.03亿元，同比微增2.35%；但归属于上市公司股东的净利润达到12.16亿元，同比大幅增长16.46%；扣非净利润为11.23亿元，同比增长9.32%。受益于此，财报披露当天，上海机场还发布了2026年半年度权益分派预案，公司拟每10股派发现金红利2.7元，合计派现6.72亿元，占上半年归母净利润的55.25%。

上海机场2026年上半年主要财务数据。图/上海机场半年报截图

在营业收入几乎原地踏步的情况下，上海机场的净利润为何能实现两位数增长？答案藏在投资收益的回暖、财务费用下降及货运业务对冲之中。

免税业务“换挡”

上海机场半年报显示，报告期内，公司商业餐饮收入9.35亿元，同比下降14.3%，其中免税合同收入降至4.29亿元，同比下滑约32%。从单季度看，二季度免税合同收入约2.53亿元，较上年同期下降11.23%。

曾为上海机场贡献超50亿元营收峰值的免税业务，如今正经历从“核心收入支柱”向“辅助性收入板块”的重大角色转换。

当然，这一变化的背后与当前口岸免税市场面临的愈发激烈的竞争环境有关，也是上海机场新旧免税合同切换带来的“阵痛”。2025年12月，上海机场完成新一轮免税经营协议招标，引入杜福睿与中免集团分别运营不同区域。新协议自2026年1月1日起执行，采用“面积固定费用+销售额提成”的计算方式，且包含为期三个月的免租装修期。

从目前执行的收费计算方式和提成比例来看，与疫情前签订的合同有很大区别，收费计算方式由“保底与实际销售提成两者取高”变为“面积固定费用与销售额提成相加”，且提成比例也大幅下调。据招商证券测算，2026年全年固定费用约7.6亿元，与疫情前的年保底金额差距拉大。上海机场的免税业务已经从过去那台依靠高扣点“躺着赚钱”的印钞机，变为一个需要通过“租金+分红”来获取更稳定回报的生意，但收益比以往峰值时期大大降低。

上海机场2019年至今的免税店项目经营权转让迭代情况。图/新京报贝壳财经记者 王真真 制图

利润增长动力何在？

在上半年免税业务“拖后腿”的背景下，公司净利润反增16.46%，增长动力来自两个方向。

主营业务发力，客运收入稳健增长的同时，货运业务更以两位数增幅成为对冲免税下滑的关键压舱石。上半年，浦东机场旅客吞吐量同比增长3.72%至4269万人次，虹桥机场增长2.05%至2510万人次，带动航空性收入同比增长3.59%至30.21亿元。货邮业务方面，浦东机场货邮吞吐量同比增长14.69%，其中国际货运量增长16.57%，推动物流服务收入同比增长13.03%至9.42亿元。目前，智汇港航空智能货站正式投运，货运业务实现高速增长，枢纽能级加快提升，上海航空货运正从“物流通道”向“供应链中枢”转型。

上海机场收入构成及变动情况。图/上海机场半年报截图

投资收益大幅提升。上半年，上海机场确认投资收益5.87亿元，同比增长28.54% 。其中，参股40%的上海浦东国际机场航空油料有限公司贡献最为显著——该公司上半年净利润达9.37亿元，主要受航油加注量增长及国际油价波动带来的库存增值影响，为上海机场贡献约3.75亿元投资收益。

同时，报告期内，上海机场的公允价值变动收益达9066万元，同比大增1325.88%，主要来自基金投资收益增加；政府补助等其他收益也同比增长213.59%至5312万元。

另外，上半年，上海机场的大幅盈利也离不开公司财务费用的显著瘦身。数据显示，上半年公司财务费用为1.23亿元，同比下降45.41%，主要因银行存款利息收入同比增加约1.20亿元至2.37亿元。

值得注意的是，扣非归母净利润增速仅9.32%，显著低于归母净利润的16.46%，显示本期业绩增量对投资收益、公允价值变动及政府补助等非经常性因素依赖度明显提升。这也意味着，上海机场的利润增长可持续性仍需观察。

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 杨娟娟

校对 王心