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临近国庆小长假，国际黄金价格的波动再度加剧。当地时间9月28日，国际现货黄金遭遇大幅下挫，单日跌幅达4%，触及逾七周低位。当地时间9月29日，金价在经历前两日大幅跳水后迎来了技术性修复，部分买盘入场推升金价收复此前部分跌幅。

跌宕起伏的市场引发了投资者对国庆小长假期间金价行情风险的重视。10月1日至7日国内上海黄金交易所休市，而国际黄金市场正常连续交易，内外盘交易时差将造成一定的价格断层。“持金过节还是持币过节”这个问题，又成了投资者讨论的话题。

国庆长假期间，美国8月个人核心消费支出价格指数（PCE）、9月非农就业报告等重要经济数据将陆续发布，将直接影响市场对美联储加息的预期，成为全球大类资产定价的核心变量。同时，假期期间任何地缘冲突、美联储官员对货币政策的表态，也都可能引发国际金价大幅涨跌。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，考虑国庆长假期间仍有多项重要数据和美联储官员讲话，以及原油价格的扰动，建议投资者轻仓过节。

美联储加息预期左右黄金走势

过去这段时间，市场对美联储继续加息的恐惧是压制黄金价格走势最大的因素之一。8月25日至9月22日，美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鹰派信号叠加美联储三年多来首次加息落地，金价累计下跌6.4%。9月23日以后，多位美联储官员表示在今年年底之前再次加息可能是合适的，金价跌势加速，接连跌破4300美元/盎司和4200美元/盎司两大关口。

不过，近日美联储官员在后续加息行动节奏上出现分歧，纽约联储主席威廉姆斯暗示利率已接近中性水平、年内可能仅再加息一次。受此影响，市场对10月美联储加息的预期出现降温，概率定价从约70%显著回落至50%左右。

中信建投期货分析师王彦青在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，本轮金价下行的主要驱动因素在于美联储加息预期的持续增强。近期美伊局势再度紧张，原油价格上涨，市场对高通胀持续更长时间的担忧强化，这就可能会使得美联储更多次数的加息。

黄金作为无息资产，缺乏盈利对利率的缓冲，定价仅取决于实际利率，实际利率上行直接压低金价。

兴业证券固收和多元资产团队分析指出，引发本轮金价下跌加速的主要原因是实际利率上行的压制。资金面上，抛压主要来自杠杆资金，黄金ETF仍在买入。

金价持续走强仍面临诸多不利因素

尽管市场对美联储的政策预期边际转鸽，金价短暂出现反弹，但中长期美债收益率仍维持在历史高位，持有黄金的机会成本仍高，美联储10月加息概率仍有约50%，美元指数也仍在100上方强势运行，压制金价反弹空间的因素仍在。

王彦青指出，短期来看，黄金价格因美债收益率上行而承压，但目前美国通胀数据并不算高，且未呈现持续上行态势，因此美联储是否会持续加息仍然存在不确定性，这很大程度上取决于美伊局势以及霍尔木兹海峡封锁持续时间。而近期美债收益率的持续上行或过度交易了美联储的加息预期，美债收益率短期进一步上行或受限，同时意味着黄金压力将逐步减轻。中长期来看，黄金的支撑仍然稳固，全球去美元化进程持续，央行购金给黄金需求带来持续支撑，黄金长期牛市基础并未破坏。

兴业证券固收和多元资产团队认为，短期金价可能在4000美元-4300美元/盎司区间震荡。按加息预期与贬值溢价的框架测算，若霍尔木兹海峡局势升级、油价再度大涨，市场完全计入10月和12月美联储议息会议连续加息，即便贬值溢价维持当前水平，金价也可能回落至区间下沿，即重回4000美元/盎司。若油价回落、美债企稳，年内加息预期下修至9月之后只再加一次，贬值溢价回升至9%，金价有望突破区间上沿。

后续需关注三个方面。其一是美伊谈判与油价，尤其是柴油等成品油价格能否同步回落。其二是9月30日公布的8月美国核心PCE物价指数与10月2日公布的9月非农就业数据，若通胀与就业继续偏强，10月27—28日议息会议前实际利率仍有上行风险。其三是黄金ETF流入与央行购金能否在回调中延续。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 杨娟娟

校对 穆祥桐