5月18日，美国国债在亚洲时段出现罕见加速抛售，30年期美债收益率日内一度触及5.16%，刷新自2023年10月以来的最高水平。10年期和2年期美债收益率也分别达到了2025年2月以来的最高水平。

此次遭受抛售的绝非仅有美债。从纽约到伦敦，再到东京，近期一场席卷日本、英国等主要发达经济体的债市抛售风暴正在上演。

一般而言，债券收益率与价格呈反向波动。当市场对债市信心动摇时，投资者往往会要求更高的债务投资收益率。市场行情数据显示，近日日本30年期国债收益率首次突破4%，飙升至1999年以来的最高水平。英国30年期国债收益率触及5.86%，创1998年以来新高。

全球主要发达经济体的长期债券几乎同步遭遇卖压，标志着全球资产定价的“锚”正在系统性地发生改变，全球资金正在从债市进行一场大撤退。

通胀预期等引发美日英债市抛售风暴

目前，导致各国债券市场抛售的驱动因素虽略有不同，但市场开始面临“高通胀 +高利率+高财政赤字”的局面，并对此进行重新定价的局面却是一致的。

本轮债市风暴的核心导火索，是中东局势升级后油价的持续飙升。目前霍尔木兹海峡通行仍受阻，国际两大原油期货价格已经多日徘徊在100美元/桶左右。

近日美国通胀数据显示，受能源价格上涨推动，4月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于3月的3.3%，为2023年6月以来的最高水平。汽油和燃料油价格大幅上涨，带动整体通胀压力上升。通胀压力正在从能源等波动性项目向核心通胀项目扩散。

市场担忧中东原油供应链可能长期受干扰，从而进一步推高全球能源成本与通胀压力。当市场对通胀的预期高企，投资者开始要求更高的收益率作为补偿，从而推动收益率进一步上升，美欧日市场长期国债价格持续下跌。

除此之外，美欧日债市遭受抛售的更深层问题来自其财政压力的集中暴露。美国、日本、英国等主要经济体近年来长期依赖财政扩张支撑经济，高赤字意味着未来需要发行更多的国债进行融资。

债市抛售的恶性循环或卷土重来

债券收益率的持续上升，会直接抬高全球融资成本，从而与债市抛售形成自我强化的恶性循环。当前美国联邦政府负债已超过39万亿美元，每年利息成本超过万亿美元。美债收益率的飙升，意味着美国政府借新还旧的成本急剧上升。

国泰君安国际首席经济学家周浩指出，从驱动因素来看，本轮债市抛售的首要推手是通胀预期的显著上修。与此同时，地缘政治因素成为重要放大器。除通胀与地缘风险之外，财政因素在长端利率中的影响正逐步显性化。在流动性相对有限的背景下，这种被动去杠杆往往会放大利率波动幅度，形成“价格下跌—仓位平仓—进一步下跌”的负反馈链条。

周浩表示，全球债券市场的调整呈现出明显的同步性。这种跨市场共振表明，当前冲击并非单一经济体所独有，而是全球范围内通胀、财政压力与政策不确定性共同作用的结果。在此背景下，G7层面已开始关注债券市场波动问题，意味着政策层面对金融条件快速收紧的风险高度警惕。

债市“熊熊大火”是否会殃及股市

当前美欧日债市的“熊熊大火”，可能将危及更广泛的风险资产领域。上周五美股出现明显回调，三大指数均录得超过1%的跌幅。在高利率环境下，稳定分红类资产的相对吸引力下降。

周浩表示，本轮债市调整不仅是一次短期情绪驱动的抛售，更可能标志着市场定价框架的阶段性切换。在这一环境下，资产配置逻辑需要随之调整。对于投资者而言，理解本轮利率上行背后的结构性驱动，将是应对未来市场波动的关键。

‌华西证券海外策略首席分析师王一棠在研报中指出，由于美联储换届带来的不确定性，叠加美股估值短期上升较快，预计整体美股市场离承压和分化阶段越来越近。

此外，由于欧洲经济基本面存在压力，且欧洲多个重要市场股指市净率仍然不低，叠加存在一些能源压力，预计未来短期一些欧洲重要市场指数仍容易出现一些波动。

对于日本股市而言，由于日本市场估值偏高，且日本货币政策偏紧，以及日本经济景气度存在下行压力，预计日本市场将出现进一步回调，日经225指数中期仍然积蓄了较大的下跌压力。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周

校对 陈荻雁